a:

Sectorul serviciilor financiare mai extinse se confruntă cu un viitor incert pe termen lung. Creșterea enormă a sectorului financiar în perioada cuprinsă între anii 1980 și 2007 a fost în mare măsură susținută pe fondul ratelor dobânzilor scăzute, al salvării financiare și al proliferării instrumentelor derivate. Chiar și o revenire la ratele dobânzilor anterioare anilor 1990 ar reduce în mod semnificativ valoarea produselor de împrumut; nimeni nu știe ce se întâmplă dacă așa-numitele "guverne pune" pleacă și băncile mari de investiții își pierd blocurile de securitate. Viitorul tranzacțiilor derivate pare mult mai reglementat decât trecutul său.

AD:

Investitorii au înregistrat profituri fără precedent de la companiile de servicii financiare în ultimele decenii. În 1950, serviciile financiare au reprezentat mai puțin de 3% din produsul intern brut (PIB) în Statele Unite; până la sfârșitul anului 2012, serviciile financiare au reprezentat mai mult de 8% din PIB. Dacă sectorul serviciilor financiare se va reîntoarce la nivelurile istorice și pretențioase ale banilor, atunci este posibil ca randamentele companiilor din această industrie să fie mult mai mici decât cele obișnuite pentru investitori.

Riscurile scăzute ale dobânzilor și rentabilitatea serviciilor financiare

Cercetările făcute de economistul NYU Thomas Philippon în 2013 au sugerat că costul istoric al furnizării de intermediere financiară a crescut de la 2% în 1870 la aproximativ 5% până în 1980. Acesta a atins un vârf de aproximativ 9% în 2010.

Philippon a subliniat că acest lucru este "excepțional contra-intuitiv". Profitul și creșterea în aproape toate celelalte industrii au condus istoric la reducerea costurilor și creșterea productivității marginale. De ce costurile agregate ale serviciilor financiare par să crească?

Cei mai experimentați investitori din sector știu că serviciile financiare - în special serviciile de credit - tind să aibă cele mai bune rezultate când dobânzile sunt scăzute. Începând cu anul 1987 cu președintele în exercițiu, Alan Greenspan, Rezerva Federală a început să utilizeze reduceri agresive ale ratei dobânzii pentru a contracara scăderi mari ale prețurilor activelor.

Bulele dot-com și bulele de locuințe au fost întâlnite fiecare cu cicluri viguroase de stimulente și rate scăzute ale dobânzilor, alimentând tranzacțiile financiare și sporind spread-urile pentru intermediari. Aceste societăți și-au aliniat propriile linii de bază cu swap-uri, opțiuni și obligații garantate. Comportamentul riscant a fost în regulă pentru principalii jucători; Fed nu era pe punctul de a lăsa răspândirea sistemică a contagioanelor.

Bailouturile financiare și profitabilitatea serviciilor financiare

Gestionarea capitalului pe termen lung a fost primul nume major care a primit un ajutor financiar Fed. Lehman Brothers a urmat. Analiștii de piață au început să se refere la aceasta ca la "Piața Greenspan". Importanța percepută a intermediarilor financiari pentru întreaga economie a permis comercianților, managerilor de fonduri și creditorilor să își asume riscuri enorme fără teama de pierderi reale.

Perioada dintre 2007 și 2009 a înregistrat mai multe salvări. Șocul din Marea Recesiune nu a încetat practica ratelor scăzute ale dobânzilor, iar câștigurile și profiturile serviciilor financiare au continuat să atingă niveluri record. Cât timp aceste condiții vor rămâne vor rămâne incerte.

Politica derivatelor și un viitor incert

Instrumentele derivate au primit o sumă mare de vină pentru criza financiară. În timp ce majoritatea contractelor cu instrumente financiare derivate par eficiente și este puțin probabil ca cel mai riscant să fi fost vreodată încercat fără blocuri guvernamentale împotriva pierderilor, reacția împotriva serviciilor financiare pare a fi prima schimbare într-un model care ar putea duce la o creștere fără precedent în acest sector.