Companiile mari investesc în inovare. Cei care aruncă zarurile pe cercetare și dezvoltare (R & D) tind să genereze profituri mai mari decât cele care nu. Dar aveți grijă: lumea cercetării și dezvoltării este plină de cheltuieli discutabile, rezultate nesigure și beneficii care pot fi greu de măsurat. Astfel, factoringul cheltuielilor de cercetare și dezvoltare în rentabilitate și evaluarea acțiunilor nu este o aventură simplă. (Pentru citirea de fundal, consultați Cumpărarea în cercetare și dezvoltare corporativă .)

-> ->

Tutorial: Introducere în analiza fundamentală

Cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare
Cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare de la sine nu garantează profitabilitatea și performanța puternică a acțiunilor. Unele companii văd o plată de la cheltuieli importante pentru cercetare și dezvoltare atunci când proiectele sunt considerate a fi de succes. Pe de altă parte, companiile pot, de asemenea, suferi de pierderi slabe de performanță, chiar și după ce investesc foarte mult în fiecare an în cercetare și dezvoltare.

Ceea ce investitorii trebuie să poată evalua este productivitatea dolarului pentru cercetare și dezvoltare. În acest scop, aș dori să introduc o valoare de rentabilitate a R & D care măsoară rentabilitatea cheltuielilor unei companii de tehnologie în domeniul cercetării și dezvoltării. Cunoscută ca rentabilitatea capitalului de cercetare sau RORC, măsura evaluează eficient proporția profiturilor generate de cheltuielile pentru cercetare și dezvoltare într-o perioadă anterioară, cum ar fi anul trecut.

Merită să te uiți în jur pentru companii cu un RORC ridicat. Valoarea metrică arată dacă o firmă profită de noi cheltuieli pentru C & D sau nu. În același timp, oferă investitorilor un sentiment dacă investițiile recente în cercetare și dezvoltare contribuie la performanța financiară sau dacă compania abordează doar inovațiile mai vechi.

Calcularea RORC

RORC ne arată cât de mult este generat profitul brut pentru fiecare dolar al C & D cheltuit în anul precedent. Calculul pentru ROC este foarte simplu: luăm banii pentru profitul brut din anul curent și îl împărțim pe cheltuiala pentru cercetare și dezvoltare din anul precedent.
Raportul arată astfel:

Anul curent Profitul brut

Cheltuieli anuale pentru cercetare și dezvoltare Numerotul sau profitul brut se află în mod normal în contul de profit și pierdere al anului curent. Uneori, companiile aleg să nu declare în mod explicit profitul brut din declarația lor de venit. În acest caz, putem obține un profit brut prin scăderea costului bunurilor vândute din venituri.

Între timp, veți găsi, de obicei, o firmă de cercetare și dezvoltare pe contul de profit și pierdere, dar din cauza inconsecvențelor dintre standardele contabile GAAP și IFRS, ele pot fi, de asemenea, capitalizate în bilanț. Deși cele două metode converg, există discrepanțe ce ar trebui considerate ca o cheltuială sau un activ.

Utilizarea profitului brut în loc de profitul operațional sau profitul net ca profit brut oferă, cu siguranță, cea mai bună reprezentare a profitabilității incrementale produsă de eforturile unei întreprinderi în domeniul cercetării și dezvoltării.Calculul presupune, de asemenea, un ciclu de investiții mediu pe un an pentru cercetare și dezvoltare. Astfel, cheltuielile de cercetare și dezvoltare de anul trecut se transformă în noi produse tehnologice din acest an, producând profiturile din acest an.

Testarea RORC

Pentru a vedea cum funcționează RORC ca instrument de evaluare a productivității în cercetare și dezvoltare, să-l încercăm pe câteva companii de tehnologie binecunoscute, Apple pe bază de California (Nasdaq: AAPL
AAPLApple Inc. +1. Creat cu Highstock 4. 2. 6 ) și Nokia Corporation din Finlanda (NYSE: NOK NOKNokia5 .9 +2.41% Creat cu Highstock 4. 2. 6 ). Pentru fiecare companie, vom calcula RORC pe baza profitului brut din profitul brut din 2009 din cheltuielile din 2008 pentru cercetare și dezvoltare. În conformitate cu Apple 2009 10-K, marja sa brută 2009 este de 13 USD. 14 miliarde de euro. În situațiile sale financiare, Apple oferă cheltuieli de cercetare și dezvoltare pentru anul 2009 și pentru cei doi ani precedenți. În 2008, Apple a cheltuit 1.109 miliarde pentru cercetare și dezvoltare. Aplicând raportul RORC, veți vedea că pentru fiecare dolar pe care Apple la cheltuit pentru cercetare și dezvoltare în 2008, a generat 11 USD. 84 în 2009 profitul brut.

Apple RORC = 13140 miliarde dolari

$ 1. 109 miliarde = 11 USD. 84 Profitul brut pe dolar R & D Aplicând aceeași metodologie utilizând raportul anual al Nokia pentru anul 2009, situația consolidată a veniturilor arată că Apple a produs un profit brut de 13 264 miliarde de euro. Aceeași declarație arată că cheltuielile Nokia pentru cercetare și dezvoltare din 2008 s-au ridicat la 5 968 miliarde de euro. Aceste cifre arată că Nokia a produs 2. 22 de euro din profitul brut pentru fiecare euro pe care la cheltuit pentru cercetare și dezvoltare. În martie 2009, un euro a fost convertit la 1 USD. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 miliarde ($ 17508 miliarde)

¬5. 968 miliarde (7,787,7 miliarde dolari) = ¬2. Profitul brut pe R & D Euro ($ 4.44 Profitul brut pe dolar R & D) Este destul de clar că în 2009, RORC a depășit masiv performanța Nokia pentru aceeași perioadă. Pentru a explica diferența, trebuie să înțelegeți diferențele semnificative dintre cele două companii de tehnologie.

Apple a reușit să-și exploateze cercetarea și dezvoltarea prin intermediul mai multor produse, fiecare având o piață finală distinctă - computere Mac desktop și laptop, dispozitive de divertisment portabile pentru iPhone, telefoane mobile iPhone și produse Apple TV. Mai mult, tehnologiile Apple au fost construite pentru a se compliment reciproc. Ca urmare, o investiție în cercetare și dezvoltare, de exemplu, pentru a îmbunătăți sistemul de operare iPhone, a beneficiat de smartphone-urile sale, dar și de dispozitivul iPod Touch. În mod evident, capacitatea Apple de a aplica C & D destul de concentrat într-un spectru larg de piețe este ceea ce se află în spatele rentabilității foarte mari a capitalului de cercetare al companiei.

Nokia, dimpotrivă, reprezintă un model de afaceri alternativ. Eforturile de cercetare și dezvoltare ale Nokia au fost împărțite în trei sisteme de operare software distincte care au beneficiat numai de o singură piață finală (telefoane mobile). Deci, atunci când Nokia a cheltuit un euro suplimentar pentru R & D pe un singur produs, acesta a beneficiat doar de un subset al oportunității sale generale de telefon, și nu de toate celelalte piețe ale produselor sale.

Recompensează Market Rorc?

Judecând după valorile acțiunilor din 2009 ale companiei Apple și Nokia, se pare că piața oferă recompense companiilor care oferă o rentabilitate superioară a capitalului de cercetare.La sfârșitul lunii martie 2009, Apple a avut un preț de acțiuni de aproximativ 113 dolari. Nokia, între timp, sa tranzacționat la aproximativ 12 dolari pe acțiune. Cincisprezece luni mai târziu, Nokia tranzacționa în $ 8. 50, în timp ce Apple a experimentat un impuls rapid în ritmul ascendent de a tranzacționa în jurul valorii de 250 dolari marca. Creșterea pe care a experimentat-o ​​Apple în perioada de timp menționată mai sus a fost în mare parte rezultatul unor inovații solide și o rentabilitate ridicată a capitalului de cercetare.
Concluzie

La sfârșitul zilei, productivitatea cercetării și dezvoltării este ceea ce determină profiturile companiilor tehnologice și, în final, prețurile acțiunilor. RORC oferă investitorilor o metodă utilă de urmărire a productivității C & D a companiilor de tehnologie și, de asemenea, oferă investitorilor un indiciu cu privire la locul unde se îndreaptă valorile acțiunilor acestor companii. (Pentru a afla mai multe, consultați
Fonduri sectoriale de tehnologie ).