a:

În analiza fluxului de numerar actualizat (DCF), nici modelul de creștere a perpetuității, nici abordarea multiplă de ieșire nu vor face probabil o estimare perfectă a valorii terminale. Alegerea metodei de calcul a valorii terminale de utilizat depinde în parte de faptul dacă un investitor dorește să obțină o estimare relativ mai optimistă sau o estimare relativ mai conservatoare. În general, folosirea modelului de creștere a perpetuității pentru a estima valoarea terminală determină o valoare mai mare.

Analiza DCF este o metodă comună de evaluare a capitalului propriu. Analiza DCF are ca scop determinarea valorii nete actuale a companiei (NPV) prin estimarea viitoarelor fluxuri de numerar libere ale companiei. Proiecția fluxurilor de trezorerie gratuite se face mai întâi pentru o anumită perioadă de previziune, cum ar fi cinci sau zece ani. Această parte a analizei DCF este mult mai probabil să facă o estimare suficient de precisă, deoarece este evident mai ușor să proiectați cu o precizie o rată de creștere și venituri a companiei pentru următorii cinci ani decât pentru următorii 15 sau 20 de ani.

Totuși, structura calculului VAN utilizând analiza DCF necesită o proiecție a fluxurilor de trezorerie dincolo de perioada de prognoză dată. Acest al doilea calcul face valoarea terminală. Fără a include acest al doilea calcul, un analist ar face proiecția nerezonabilă că societatea ar înceta să opereze la sfârșitul perioadei inițiale de prognoză. Calculul valorii terminale reprezintă o parte importantă a analizei DCF, deoarece valoarea terminală reprezintă, de obicei, aproximativ 70-80% din cifra totală a VNA.

Cu toate acestea, calculul valorii terminale este inerent problematic. Pe perioade mai lungi de timp, există o probabilitate mai mare ca condițiile economice sau de piață - sau ambele - să se schimbe semnificativ într-un mod care are un impact semnificativ asupra ratei de creștere a unei companii. Precizia prognozelor financiare tinde să se diminueze exponențial, pe măsură ce proiecțiile se fac mai departe în viitor.

Există două metode principale utilizate pentru calcularea valorii terminale. Modelul de creștere a perpetuității presupune că rata de creștere a fluxurilor de numerar libere în ultimul an al perioadei inițiale de prognoză va continua pe termen nelimitat în viitor. Deși această proiecție nu poate fi complet precisă, deoarece nicio companie nu crește la aceeași rată pentru o perioadă viitoare infinită, este totuși o proiecție acceptabilă în sens rezonabil a valorii terminale, deoarece se bazează pe performanța istorică a companiei. Modelul de creștere a perpetuității determină de obicei o valoare terminală mai mare decât alternativa, ieșind din mai multe modele.

Modelul multiplu de ieșire pentru calculul valorii terminale a fluxurilor de numerar ale unei întreprinderi estimează fluxurile de numerar prin utilizarea mai multor câștiguri. Uneori multiplii de capital, cum ar fi raportul preț-câștig (P / E), sunt utilizați pentru a calcula valoarea terminală. O abordare utilizată în mod obișnuit este utilizarea unui câștig multiplu înainte de dobânzi și impozite (EBIT) sau a câștigurilor înainte de dobânzi, impozite, amortizări și amortizări (EBITDA). De exemplu, dacă companiile din același sector ca și compania analizată tranzacționează cu o medie de 5 ori EBIT / EV, atunci valoarea terminală este calculată ca fiind de 5 ori mai mare decât EBIT-ul mediu al companiei în perioada de prognoză inițială.

Deoarece nici calculul valorii finale nu este perfect, investitorii pot beneficia de o analiză DCF utilizând atât calculele valorii terminale, cât și folosirea unei valori medii a celor două valori obținute pentru o estimare finală a NPV.