Cele aproximativ trei decenii care au coincis cu aranjamentele monetare ale sistemului Bretton Woods sunt adesea considerate a fi o perioadă de relativă stabilitate, ordine și disciplină. Cu toate acestea, având în vedere că a durat aproape 15 ani de la conferința din 1944 la Bretton Woods, înainte ca sistemul să fie pe deplin operațional și că au existat semne de instabilitate de-a lungul epocii, poate că nu a fost suficientă dificultatea relativă în încercarea de a menține sistemul. Mai degrabă decât să-l vedem pe Bretton Woods ca o perioadă caracterizată de stabilitate, este mai precis să o considerăm o etapă de tranziție care a inaugurat o nouă ordine monetară internațională pe care o trăim și astăzi.

În iulie 1944, delegații din 44 de națiuni aliate s-au adunat într-o stațiune montană din Bretton Woods, NH, pentru a discuta o nouă ordine monetară internațională. Speranța a fost aceea de a crea un sistem care să faciliteze comerțul internațional, protejând în același timp obiectivele politice autonome ale națiunilor individuale. El a fost menit să fie o alternativă superioară la ordinea monetară interbelică, care a condus, fără îndoială, atât la Marea Depresiune, cât și la cel de-al doilea război mondial.

Discuțiile au fost în mare parte dominate de interesele celor două mari superputeri economice ale acelor timpuri, Statele Unite și Marea Britanie. Dar aceste două țări erau departe de a fi unite în interesul lor, Marea Britanie a ieșit din război ca o națiune debitoare majoră, iar SUA s-a pregătit să-și asume rolul de mare creditor al lumii. Dorind să deschidă piața mondială la exporturile sale, poziția SUA, reprezentată de Harry Dexter White, a acordat prioritate facilitării comerțului liber prin stabilitatea ratelor de schimb fixe. Marea Britanie, reprezentată de John Maynard Keynes și dorind libertatea de a-și atinge obiectivele politice autonome, a impins o mai mare flexibilitate a cursului de schimb pentru a ameliora problemele legate de balanța de plăți.

Regulile noului sistem

Un compromis de rate fixe dar ajustabile a fost în cele din urmă stabilit. Statele membre le-ar fi stabilit monedele la dolarul american și, pentru a asigura restului lumii că moneda sa era de încredere, SUA ar pune, la rândul său, dolarul la aur, la un preț de 35 de dolari pe uncie. Statele membre ar cumpăra sau vinde dolari pentru a menține o bandă de 1% din rata fixă ​​și ar putea ajusta această rată doar în cazul unui "dezechilibru fundamental" în balanța de plăți.

Pentru a asigura conformitatea cu noile norme, au fost create două instituții internaționale: Fondul Monetar Internațional (FMI) și Banca Internațională pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BIRD, denumită și Banca Mondială). Noile reguli au fost prezentate oficial în articolele de acord ale FMI.Alte prevederi ale articolelor stipulează că restricțiile privind contul curent ar fi ridicate în timp ce controalele de capital ar fi fost permise, pentru a evita destabilizarea fluxurilor de capital.

Ceea ce articolele nu au oferit, totuși, au fost sancțiuni eficiente pentru țările excedente ale balanței de plăți cronice, o definiție concisă a "dezechilibrului fundamental" și o nouă monedă internațională (o propunere Keynes) pentru a mări oferta de aur ca o sursă suplimentară de lichiditate. În plus, nu a existat un calendar definitiv pentru punerea în aplicare a noilor norme, așadar ar fi aproape de 15 ani înainte ca sistemul Bretton Woods să fie efectiv în plină funcționare. În acest timp, sistemul deja indica semne de instabilitate.

Statele timpurii ale lui Bretton Woods

În timp ce SUA au impus implementarea imediată a dispozițiilor articolelor, condițiile economice slabe din majoritatea lumii postbelice au făcut dificilă remedierea problemelor balanței de plăți într-un regim de schimb fix, controalele de schimb de cont și sursele externe de finanțare. Fără o monedă internațională creată pentru a furniza lichidități suplimentare și având în vedere capacitățile limitate de împrumut ale FMI și BIRD, în curând a devenit evident că SUA ar trebui să furnizeze această sursă externă de finanțare pentru restul lumii, permițând în același timp implementarea treptată a convertibilitatea contului curent.

În perioada 1945-1950, SUA a realizat un excedent comercial mediu anual de 3 USD. 5 miliarde de euro. În schimb, până în 1947, națiunile europene sufereau deficite cronice ale balanței de plăți, ducând la epuizarea rapidă a dolarului și a rezervelor de aur. În loc să considere această situație avantajoasă, guvernul Statelor Unite a realizat că a amenințat serios capacitatea Europei de a fi o piață continuă și vitală pentru exporturile americane.

În acest context, Statele Unite au finanțat Europa în valoare de 13 miliarde de dolari prin Planul Marshall în 1948, iar în jur de două zeci de țări, în urma conducerii Marii Britanii, li sa permis să devalorizeze valutele lor față de dolar în 1949. lipsa de dolari și restabilirea echilibrului competitiv prin reducerea surplusului comercial din SUA. (Pentru a citi mai multe, consultați:

Care a fost planul Marshall?

).

Planul Marshall și mai multe rate de schimb orientate spre concurență au redus multă presiune asupra națiunilor europene care încearcă să-și reînvie economiile înrădăcinate de război, permițându-le să se confrunte cu o creștere rapidă și să-și restabilească competitivitatea față de treptat, cu convertibilitatea completă a contului curent, realizată în cele din urmă la sfârșitul anului 1958. Cu toate acestea, în această perioadă, politica monetară expansionistă a Statelor Unite, care a sporit oferta de dolari, împreună cu creșterea competitivității față de alte state membre, a inversat curând situația balanței de plăți. Statele Unite au avut deficite ale balanței de plăți în anii 1950 și au avut un deficit de cont curent în 1959. Creșterea instabilității în perioada de vârf a Bretton Woods Depleția U.Rezervele de aur care însoțesc aceste deficite, rămânând modeste datorită dorinței altor state de a-și menține o parte din rezervele lor în active denominate în dolari, nu în aur, amenință din ce în ce mai mult stabilitatea sistemului. Odată cu dispariția surplusului american în contul său curent în 1959 și a datoriilor externe ale Rezervei Federale care depășeau mai întâi rezervele sale monetare din aur în 1960, aceasta a crescut temerile legate de o potențială rulare a aprovizionării cu aur a națiunii.

Cu creanțele dolarului asupra aurului care depășesc oferta reală de aur, există preocupări că rata oficială a parității de aur de 35 de dolari pe uncie acum supraevaluă dolarul. Statele Unite se temeau că situația ar putea crea o posibilitate de arbitraj prin care națiunile membre să-și încaseze activele în dolari pentru aur la rata oficială de paritate și apoi să vândă aur pe piața din Londra cu o rată mai mare, diminuând astfel rezervele de aur din SUA și amenințând unul dintre marcaje ale sistemului Bretton Woods.

Dar în timp ce națiunile membre aveau stimulente individuale pentru a profita de o astfel de oportunitate de arbitraj, aveau de asemenea un interes colectiv în păstrarea sistemului. Ceea ce se temeau totuși era că SUA a devalorizat dolarul, făcând astfel activele dolarului mai puțin valoroase. Pentru a atenua aceste preocupări, candidatul la președinție, John F. Kennedy, a fost obligat să emită o declarație la sfârșitul anului 1960, care, dacă va fi ales, nu va încerca să devalorizeze dolarul.

În absența devalorizării, S.U. avea nevoie de un efort concertat al altor națiuni pentru a-și reevalua propriile valute. În ciuda apelurilor pentru o reevaluare coordonată pentru a restabili echilibrul sistemului, națiunile membre au fost reticente să reevalueze, fără a-și dori să-și piardă propriile avantaje competitive. În schimb, au fost puse în aplicare și alte măsuri, inclusiv o extindere a capacității de împrumut a FMI în 1961 și formarea unui fond de aur de către mai multe națiuni europene.

Piscina de aur a reunit rezervele de aur ale mai multor națiuni europene pentru a menține prețul de piață al aurului la un nivel semnificativ mai mare decât raportul oficial. În timp ce între 1962 și 1965, noi provizii din Africa de Sud și Uniunea Sovietică au fost suficiente pentru a compensa creșterea cererii de aur, orice optimism sa deteriorat în curând odată ce cererea a început să depășească oferta din 1966 până în 1968. În urma deciziei Franței de a părăsi piscina în 1967 sa prăbușit anul următor, când prețul de piață al aurului din Londra a urcat, scutindu-se de la prețul oficial. (Pentru a citi mai multe, vezi:

Scurt istoric al standardului de aur din Statele Unite.

)

Restrangerea sistemului Bretton Woods O alta incercare de a salva sistemul a venit odata cu introducerea moneda internațională - cum ar fi ceea ce a propus Keynes în anii 1940. Ea ar fi emisă de FMI și ar lua locul dolarului ca monedă de rezervă internațională. Dar, pe măsură ce discuțiile serioase despre această nouă monedă - având în vedere numele Drepturilor speciale de tragere (SDR) - au început abia în 1964, iar prima emisiune nu a avut loc până în 1970, remedierea sa dovedit a fi prea mică, prea târziu. Până la prima emitere a DST, totalul pasivelor externe americane a fost de patru ori mai mare decât rezervele monetare monetare din SUA și, în ciuda unui scurt excedent al balanței comerciale a mărfurilor în 1968-1969, revenirea la deficit ulterior suficientă presiune pentru a iniția o alergare asupra rezervelor de aur din SUA. Odată cu scurgerea intențiilor sale de a-și lichida activele în dolari pentru aur și Marea Britanie, care cereau schimbul de 750 milioane dolari pentru aur în vara anului 1971, președintele Richard Nixon a închis fereastra de aur.

Într-o ultimă încercare de a menține sistemul în viață, au avut loc negocieri în a doua jumătate a anului 1971, care au condus la Acordul Smithsonian, prin care Grupul celor zece națiuni a fost de acord să-și reevalueze monedele pentru a obține 7,9% devalorizarea dolarului. Dar, în ciuda acestor reevaluări, o altă rulare asupra dolarului sa produs în 1973, creând fluxuri inflaționiste de capital din S.U.A. către Grupul celor Zece. Pensele au fost suspendate, permițând fluctuațiilor valutelor și apropiindu-se definitiv sistemul Bretton Woods de rate fixe, dar ajustabile.

Linia de fund

De departe de a fi o perioadă de cooperare internațională și ordine globală, anii acordului de la Bretton Woods au scos în evidență dificultățile inerente ale încercării de a crea și menține o ordine internațională care să urmărească atât comerțul liber, permițând națiunilor să urmărească obiective politice autonome. Disciplina unui standard de aur și a ratelor de schimb fixe s-au dovedit a fi prea mult pentru o creștere rapidă a economiilor la niveluri diferite de competitivitate. Prin demonetizarea aurului și trecerea la valute fluctuante, era de la Bretton Woods ar trebui privită ca o etapă de tranziție de la o ordine monetară internațională mai disciplinară la una cu o mult mai mare flexibilitate.