Investitorii se confruntă cu sarcina de a înțelege mai multe clase de active, lumea volatilă a investițiilor și schimburilor valutare internaționale, contabilitatea și raportarea creativă, falimentele și neplata companiilor dominante, a derivatelor. Există un concept de investiție care sună complicat, dar odată defalcat nu este atât de complex: o varietate de opțiuni încorporate sunt utilizate în mod obișnuit și mulți investitori le dețin, indiferent dacă o realizează sau nu.

Odată ce conceptele de bază și unele reguli simple sunt stăpânite, orice investitor are o foaie de parcurs pentru a înțelege chiar și cele mai complexe opțiuni încorporate. În termeni cei mai cuprinși, opțiunile încorporate sunt componente incluse în structura unei garanții financiare care oferă opțiunea uneia dintre părți de a exercita anumite acțiuni în anumite circumstanțe.

Fiecare investitor are un set unic de nevoi de venit, toleranțe la risc, rate de impozitare, nevoi de lichiditate și orizonturi de timp; opțiunile încorporate oferă o varietate de soluții pentru a se potrivi tuturor participanților. Opțiunile încorporate sunt mai frecvente în obligațiuni și acțiuni preferate, dar pot fi găsite și în acțiuni. Există la fel de multe varietăți de opțiuni încorporate, deoarece există nevoi pentru emitenți și investitori de a modifica structurile acordurilor lor, de la apeluri și de la plăți cumulative și drepturi de vot și una dintre cele mai frecvente conversii.

Dacă opțiunile integrate sunt inseparabile de emisiunea lor, valoarea lor poate fi adăugată sau scăzută din prețul de bază al valorilor mobiliare, la fel ca opțiunile tranzacționate sau extrabursiere. Pentru a evalua opțiunile, pot fi utilizate instrumente tradiționale precum modelul opțiunii Black-Scholes, modelul Black-Derman-Toy și alte modele de prețuri pentru arbori, dar pentru investitorul mediu se poate estima valoarea unei obligațiuni emise ca spread-ul dintre YTC și YTM.

Opțiunile încorporate se găsesc mai des în obligațiuni datorită dimensiunii mari a pieței obligațiunilor și a nevoilor infinite unice ale emitenților și investitorilor. Unele dintre formele cele mai obișnuite utilizate în obligațiuni sunt următoarele:

Obligațiuni de emisiune

Un instrument utilizat de emitenți, în special în perioadele cu rate ale dobânzii predominante, în cazul în care un astfel de acord permite emitentului să cumpere sau să răscumpere obligațiuni la un moment dat în viitor. În acest caz, deținătorul obligațiunilor a vândut, în esență, o opțiune de cumpărare societății care a emis obligațiunea, indiferent dacă o realizează sau nu.
Pentru a fi echitabil, indicele de obligațiuni (acorduri specifice între emitenți și deținătorii de obligațiuni) oferă o perioadă de blocare pentru primii câțiva ani de viață a obligațiunii, în cazul în care apelul nu este activ și obligațiunile de obicei tranzacționează în apropierea prețului unei fără o opțiune de apel. Din motive evidente, emitenții care trebuie să finanțeze operațiunile societății și emite obligațiuni în momente de rate ridicate, ar dori să solicite obligațiunile înapoi atunci când ratele sunt mai mici în viitor.

Deși ratele de garanție nu vor scădea, ratele dobânzilor istoric tind să crească și să scadă cu ciclurile economice. Pentru a atrage investitorii să accepte termenii de apel, aceștia oferă de obicei o rată a cuponului declarată și / sau rate de bifurcare, astfel încât investitorii de toate mărimile să se poată bucura de ratele mai mari în timp ce obligațiunile sunt deținute. Poate fi vazut si ca un pariu pe doua parti; emitenții de titluri de valoare consideră că ratele vor scădea sau vor rămâne neschimbate, în timp ce investitorii vor presupune că vor crește, vor rămâne aceiași sau nu vor scădea suficient pentru a face ca emitenții să aibă timp să solicite obligațiunile și să le ramburseze cu o rată mai mică.

Este un instrument excelent pentru ambele părți și nu necesită un contract de opțiune separată. O parte va avea dreptate și una nu va avea dreptate; oricine face pariul corect primește condiții de finanțare mai atractive pe perioade lungi.

Obligațiuni obligatorii

Spre deosebire de obligațiunile emise în rate și nu la fel de obișnuite, obligațiunile puse la dispoziție oferă mai mult control asupra rezultatului în mâinile deținătorului de obligațiuni. Proprietarii de obligațiuni obligatorii au cumpărat, în esență, o opțiune de vânzare plasată în obligațiuni. La fel ca și obligațiunile scoase la plată, indicele de obligațiuni specifică în mod specific circumstanțele pentru care titularul obligațiunii poate adopta pentru răscumpărarea anticipată a obligațiunii sau pune obligațiunile înapoi emitentului. La fel ca și emitentul obligațiunilor emise de emitent, cumpărătorii obligațiunilor obligatorii fac unele concesii în preț sau randament (prețul încorporat al pachetului) pentru a le permite să închidă acordurile de obligațiuni în cazul creșterii ratelor și a investi sau a împrumuta încasările lor în acorduri cu randament superior .
Emitenții de obligațiuni obligatorii trebuie să se pregătească financiar pentru eventualul eveniment când investitorii decid să pună obligațiunile înapoi la emitent este benefic. Acestea fac acest lucru prin crearea de fonduri segregate rezervate doar pentru un astfel de eveniment sau emitere, compensarea obligațiunilor de tip "callable" (cum ar fi strategii de tip call / call) în care tranzacțiile corespunzătoare pot fi finanțate în mod esențial.

Există, de asemenea, obligațiuni care pot fi pedepsite cu moartea, care au originea în emiterea de titluri de flori de către Trezoreria Statelor Unite care să permită averea și beneficiarii obligației de a răscumpăra obligațiunile la valoarea nominală după deces. Această opțiune a supraviețuitorului este, de asemenea, un instrument ieftin de planificare a proprietății pentru investitorii cu proprietăți mai mici, care doresc ca activele lor să fie imediat disponibile supraviețuitorilor lor și să evite complicațiile voștrilor și trusturilor etc.

scadențe similare, risc de credit, etc.) au tendința de a se deplasa în direcții opuse datorate, la fel ca și valoarea punctului sau a apelului încorporat. Valoarea unei obligațiuni obligatorii este de obicei mai mare decât o obligațiune dreaptă, deoarece proprietarul plătește o primă pentru elementul de plasare.

O obligațiune scursă tinde să tranzacționeze la prețuri mai mici (randamente mai mari) obligațiuni simple comparabile, deoarece investitorii nu sunt dispuși să plătească prețul integral, deoarece apelul încorporat creează incertitudinea fluxului de numerar viitor din plățile de dobânzi. Acesta este motivul pentru care cele mai multe obligațiuni cu opțiuni încorporate oferă de multe ori prețuri YTW (randament la mai rău) alături de prețurile lor cotate la bursă, care reflectă YTM în cazul în care o obligație este retrasă de către oricare dintre părți.

Prețul obligațiunilor scadente = prețul obligațiunilor directe - prețul opțiunii de cumpărare

Prețul obligațiunilor puse la dispoziție = prețul obligațiunilor drept + opțiunea de vânzare

Bondul convertibil

combină fluxul de numerar constant al unei obligațiuni, permițând proprietarului să solicite conversia obligațiunilor în acțiuni ale acțiunilor companiei la un preț și un timp predeterminat în viitor. Titularul de obligațiuni beneficiază de această opțiune de conversie încorporată, deoarece prețul obligațiunii are potențialul de a crește pe măsura creșterii stocului subiacent. Pentru fiecare creștere, există întotdeauna un risc negativ, iar pentru convertibile, prețul obligațiunii poate scădea, de asemenea, dacă stocul subiacent nu funcționează bine.
Rambursarea riscului este asimetrică în acest caz, deoarece prețul obligațiunii va scădea odată cu scăderea prețului acțiunilor, dar în cele din urmă are valoare ca obligațiune purtătoare de dobândă, iar deținătorii de obligațiuni își pot primi în continuare principiul la scadență. Desigur, aceste reguli generale se aplică numai în cazul în care compania rămâne solvabilă. De aceea, o anumită experiență în ceea ce privește riscul de calitate a creditului este importantă pentru cei care aleg să investească în aceste hârtii hibride.

În cazul în care societatea intră în faliment, convertibilele se află mai departe în lanț în creanțele asupra activelor societății în spatele deținătorilor de obligațiuni garantate. Pe partea de sus, compania emitentă are de asemenea o mână de vârf și plasează elemente obligatorii în obligațiuni, astfel încât investitorii să nu poată avea acces nelimitat la aprecierea comună a stocurilor. În timp ce emitentul are paranteze încorporate care limitează deținătorii de obligațiuni în sus și colectarea în caz de faliment, există un loc dulce în zona de mijloc. De exemplu:

1. Investitorul cumpără o obligațiune aproape de par și primește o rată a cuponului competitivă pe o perioadă de timp.

2. În acel moment, stocurile comune de bază se apreciază peste rata de conversație stabilită anterior.

3. Investitorul convertește obligațiunile în acțiuni de tranzacționare deasupra primei de conversie și primește cele mai bune din ambele lumi.

Stocul preferat

Numele în sine este oarecum o anomalie deoarece conține atât calități de stoc, cât și obligațiuni și vine în mai multe soiuri. Ca obligațiune, acesta plătește un cupon specific și face obiectul unor rate similare ale dobânzii și al riscurilor de credit ca obligațiuni. De asemenea, are caracteristici asemănătoare stocurilor, deoarece valoarea sa poate fluctua împreună cu acțiunile comune, dar nu este în nici un caz legată de prețul acțiunilor comune sau este la fel de volatilă.
Sunt preferate multe varietăți, cum ar fi speculațiile privind rata dobânzii, deoarece au o anumită sensibilitate la rate; dar investitorul mediu este mai mult interesat de randamentele de peste medie. Opțiunile încorporate în preferințe vin în multe varietăți; cele mai frecvente sunt apelurile, drepturile de vot, opțiunile cumulative, unde dividendele neplătite se acumulează dacă nu sunt plătite, opțiunile de conversie și de schimb.

Linia de fund
Aceasta poate fi considerată o scurtă trecere în revistă a opțiunilor încorporate folosite în obligațiuni, deoarece există serii complete de cărți care acoperă detaliile și nuanțele. Așa cum am menționat, majoritatea investitorilor dețin un fel de opțiune încorporată, indiferent dacă o cunosc sau nu.Aceștia pot deține o obligațiune de emisiune pe durată lungă sau fonduri mutuale proprii, cu expunerea la sute de astfel de opțiuni.
Cheia înțelegerii opțiunilor încorporate este aceea că acestea sunt construite pentru utilizare specifică și sunt inseparabile de securitatea gazdă, spre deosebire de instrumentele derivate care urmăresc o securitate fundamentală. Apelurile și punctele sunt utilizate cel mai frecvent în obligațiuni și permit emitentului și investitorului să facă pariuri opuse cu privire la direcția ratelor dobânzilor. Diferența dintre o obligațiune simplă de vanilie și una cu opțiunea încorporată este prețul intrării în luarea uneia dintre aceste poziții. Odată ce ați stăpânit acest instrument de bază, orice opțiune încorporată poate fi înțeleasă.