Opțiunile binare ale evenimentului de credit (CEBO) au fost introduse pentru prima dată de către Chicago Board Options Exchange (CBOE) în a doua jumătate a anului 2007 ca o modalitate de a participa la creșterea pieței instrumentelor financiare derivate. Cele mai active derivate de credit la acel moment au fost swap-urile pe riscul creditului (CDS), ale căror piețe au crescut exponențial, de la o valoare noțională de 180 miliarde dolari în 1998 la 57 trilioane de dolari în 2007, potrivit Băncii Reglementelor Internaționale. CEBO reprezenta incercarea CBOE de a traduce CDS-urile si indicii CDS la un schimb reglementat si centralizat.

Cu toate acestea, CEBO nu a avut niciodată șansa de a decola, deoarece dezvoltarea unei piețe robuste pentru aceștia a fost împiedicată de criza creditelor globale din 2008. Consiliul de la Chicago a lansat ulterior, în martie 2011, contracte CEBO redesenate . Dar trei ani mai târziu, a doua încercare sa dovedit a fi mai puțin reușită decât prima, deoarece cererea de instrumente derivate de credit a fost înăbușită de un boom economic global și de o piață a taurului.

Caracteristicile de baza

CEBOs sunt concepute pentru a oferi protectie impotriva asa-numitelor "evenimente de credit" si, astfel, sunt destul de diferite de optiunile standard de apel si put. Evenimentele de credit se referă de obicei la trei evoluții negative care pot afecta ratingul de credit al unei companii - neplata datoriei sau falimentul, neplata dobânzii sau a principalului sau restructurarea datoriei. Cu toate acestea, Consiliul de la Chicago specifică doar un singur eveniment de credit pentru CEBO-urile sale, i. e. faliment, pentru a reduce orice ambiguitate în definirea unui eveniment de credit.

CEBO-urile au, de asemenea, un rezultat binar, plătind o valoare noțională maximă fixă ​​de 1 000 USD la confirmarea unui eveniment de credit (adică societatea care a stat în faliment) și expirând fără valoare dacă societatea nu declară falimentul pe durata opțiunii.

Interpretarea prețurilor

CEBO sunt cotate în creșteri de penny începând de la un preț minim tranzacționabil de $ 0. 01 la un preț maxim tranzacționabil de 1 USD. 00. Fiecare CEBO are un multiplicator de 1000, oferindu-i o valoare dolar intre 0 $ si 1 000 $. Valoarea minima de tick pentru un CEBO este astfel $ 10 (adica multiplicatorul de 1000 x marimea minima a cecului de $ 0.01).

Prețul sau prima unei CEBO se bazează pe suma probabilităților de apreciere a unui eveniment de credit care apare pe întreaga durată a contractului de opțiune. Prin urmare, prima reflectă probabilitatea falimentului societății subiacente care are loc înainte de expirarea opțiunii. Astfel, o primă de $ 0. 20 reflectă o probabilitate de 20% de faliment pe durata opțiunii, în timp ce o primă de 0 $. 35 indică o probabilitate de faliment de 35%.

Tipuri de CEBO

Există două tipuri de CEBO:

Single-Nume

: Acestea sunt CEBO ale unei societăți (cunoscută sub denumirea de entitate de referință) restante.CEBO nu iau în considerare toate datoriile unei companii; mai degrabă, o problemă specifică a datoriei identificată ca o "obligație de referință" este utilizată de CBOE pentru a identifica apariția unui eveniment de credit pentru companie. De exemplu, începând cu luna martie 2014,

• Bank of America (NYSE: BAC BACBank of America Corp27, 82-0.18% Creat cu Highstock 4. 2. 6 's 3. 625% 2016 Senior Notes au fost obligația de referință pentru CEBO din decembrie 2014 privind Bank of America. Basket-CEBO : Acesta este un pachet de entități de referință multiple. "Basket-CEBOs poate fi referit fie la titluri de creanță ale companiilor din același sector economic, fie la titluri de creanță ale companiilor cu aceeași calitate a creditului. La data listării, CBOE specifică diferiți parametri ai coșului, cum ar fi componentele și greutățile acestora. Se specifică și rata de recuperare, care este valoarea reziduală a unei societăți după faliment.
• Exemplu de coș-CEBO De exemplu, luați în considerare un coș cu o valoare nominală de 1 000 USD, care conține 10 componente egale ponderate în sectorul energetic (10% greutate fiecare) și cu o rată de recuperare de 30 % specificate pentru fiecare companie. Majoritatea coșurilor de coș sunt structurate pentru plăți multiple, ceea ce înseamnă că o plată este declanșată automat de fiecare dată când apare un eveniment de credit pentru o componentă a coșului, i. e. o societate constitutivă declară falimentul.

Plata se calculează după cum urmează: valoarea noțională a coșului x greutatea componentei x (1 - rata de recuperare). Astfel, în acest exemplu, dacă o companie declară falimentul, plata ar fi de 70 USD; ar fi scos din coș și contractul CEBO va continua să tranzacționeze. Dacă două companii declară falimentul, plata ar fi de 140 de dolari și așa mai departe. Plata maximă de 700 de dolari ar avea loc dacă ar exista o catastrofă financiară globală și toate cele 10 companii din coș au declarat faliment înainte de expirarea CEBO.

Aplicații ale CEBO

Datorie corporatistă

: O poziție lungă într-o singură denumire CEBO poate fi utilizată în mod eficient pentru acoperirea riscului de credit al datoriei unei companii, în timp ce un coș CEBO poate fi utilizat pentru a diminua creditul riscul unui anumit sector. De asemenea, CEBO pot fi utilizate pentru a ajusta riscul de credit al unui portofoliu de obligațiuni, după cum este necesar.

• Expunere de capital în hedging : CEBO au o corelație foarte mare cu volatilitatea opțiunilor. Acestea pot fi, prin urmare, utilizate ca o alternativă la punerea în aplicare pentru a acoperi expunerea la capital.
• Volatilitatea riscului de hedging : corelațiile dintre prețurile acțiunilor, spread-urile de credit și volatilitatea cresc de obicei în perioadele de criză financiară, cum a fost cazul în timpul crizei financiare globale din 2008. O poziție lungă într-un coș de largă-CEBO poate oferi o acoperire eficientă împotriva volatilității extreme în astfel de momente.
• Beneficiile CEBO: Deoarece sunt instrumente tranzacționate pe bursă, CEBO au avantajul de a fi transparente, având termeni standardizați și practic elimină riscul de contrapartidă.

Dimensiunile noționale mai mici ale CEBO-urilor reproiectate - 1 000 de dolari, spre deosebire de 100 000 de dolari în încorporarea anterioară - le fac potrivite pentru utilizarea de către investitorii sofisticați cu amănuntul.

• CEBO-urile, ca și opțiunile, pot fi tranzacționate dintr-un cont de valori mobiliare, făcându-le o modalitate convenabilă pentru comercianții de acțiuni să comercializeze credite.
• Contra
• CEBO:

Cel mai mare dezavantaj al CEBO este că cererea anticipată pentru aceste produse nu sa materializat. CBOE a lansat inițial CEBO-urile pe 10 companii în martie 2011, iar o lună mai târziu, CEBO-urile au adăugat cinci societăți financiare de renume - Bank of America, Citigroup

(NYSE: C CCitigroup Inc74. Creat cu Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co101. 2. <699 ), Goldman Sachs (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc244. Morgan Stanley (NYSE: MS MSMorgan Stanley50, 02-0, 79% Creat cu Highstock 4. 2. 6 ). Cu toate acestea, până în martie 2014, singurele CEBO disponibile au fost pe acești cinci giganți financiari, singura expirare fiind disponibilă în decembrie 2014. Linia de fund Transformarea propusă a swapurilor pe riscul de credit la schimburi ca Internațional de schimb (ICE) și Chicago Mercantile Exchange (CME) pot diminua și mai mult apelul limitat al CEBO la investitorii instituționali. Cu toate acestea, CEBO sunt deosebit de utile pentru investitorii cu amănuntul sofisticați, deoarece aceștia le permit să participe la piața creditelor - care a fost până acum domeniul exclusiv al actorilor instituționali - și le oferă, de asemenea, o alternativă pentru a-și acoperi portofoliul de datorii și de capital. Deși cererea de CEBO este redusă din martie 2014, declanșarea inevitabilă a unei piețe sălbatice în anii următori poate revigora cererea pentru aceștia și poate duce la oferirea de către CBOE a unor CEBO pe mai mulți emitenți.