Mărimea colosală a pieței mondiale de schimb valutar ("forex") este cea a oricăror alte, cu o cifră de afaceri zilnică estimată de 5 USD. 35 trilioane, potrivit sondajului trienal al Bancii pentru Reglementari Internationale din 2013. Tranzactiile speculative domina tranzactiile comerciale pe piata valutara, deoarece fluctuatia constanta a ratelor de schimb valutar o face un loc ideal pentru jucatorii institutionali cu buzunare adanci - cum ar fi băncile mari și fondurile speculative - pentru a genera profituri prin tranzacționarea monedă speculativă. Deși chiar dimensiunea pieței valutare ar trebui să excludă posibilitatea oricăror manipulări sau fixarea artificială a cursurilor valutare, un scandal în creștere sugerează altfel. (Vezi și "Forex Trading: Un ghid pentru începători")

Rădăcina problemei: Moneda "Fix"

Moneda de închidere "fix" se referă la cursurile de schimb valutar stabilite în Londra la 4 p. m. zilnic. Cunoscute ca ratele de referință WM / Reuters, acestea sunt determinate pe baza tranzacțiilor efective de cumpărare și vânzare efectuate de comercianții valutari pe piața interbancară pe o fereastră de 60 de secunde (30 de secunde pe ambele părți de 4 p. M.). Ratele de referință pentru 21 de monede importante se bazează pe nivelul mediu al tuturor tranzacțiilor care trec prin această perioadă de un minut.

Importanța ratelor de referință WM / Reuters constă în faptul că acestea sunt utilizate pentru a valoriza miliarde de dolari în investiții deținute de fondurile de pensii și de managerii de monedă la nivel global, inclusiv peste 3 dolari. 6 trilioane de fonduri index. Coluziunea dintre comercianții din valută pentru a stabili aceste rate la niveluri artificiale înseamnă că profiturile pe care le câștigă prin acțiunile lor vin în cele din urmă direct din buzunarele investitorilor.

-

Coluziunea IM și "bataia închisă"

Acuzațiile curente împotriva comercianților implicați în scandal se concentrează pe două domenii principale:

Coluziune prin împărtășirea informațiilor de proprietate asupra comenzilor clienților în așteptare înainte de 4 p. m. repara. Această partajare a informațiilor a fost făcută prin intermediul unor grupuri de mesaje instant - cu nume cum ar fi "Cartelul", "Mafia" și "Clubul bandiți" - accesibile doar câtorva comercianți de rang înalt din băncile care sunt cele mai activ pe piața valutară.

• "Banging the close", care se referă la cumpărarea sau vânzarea agresivă a monedelor în fereastra "fixe" de 60 de secunde, utilizând comenzile clienților stocate de comercianți în perioada de până la 4 p. m.
• Aceste practici sunt analoage celei din față și închiderii înalte pe piețele bursiere, care atrag penalități rigide în cazul în care un participant la piață este prins în acest act. Nu este cazul în cazul pieței valutare în mare măsură nereglementate, în special a pieței forex pe piețele spot de 2 trilioane pe zi. Cumpărarea și vânzarea de valute pentru livrare imediată nu este considerată un produs de investiții și, prin urmare, nu este supusă regulilor și reglementărilor care guvernează majoritatea produselor financiare.

Un exemplu

Să spunem că un comerciant de la sucursala din Londra a unei bănci mari primește un ordin la ora 3:45 de la o multinațională din S.U.A. să vândă 1 miliard de euro în schimbul de dolari la fixarea de la ora 16.00. Rata de schimb la 3: 45 p. m. este de 1 EUR = 1 USD. 4000.

Ca o comandă de această dimensiune ar putea muta piața și ar putea exercita presiuni asupra euro, comerciantul poate "face față" acestui comerț și poate folosi informațiile în avantajul său. Prin urmare, el stabilește o poziție de tranzacționare importantă de 250 de milioane de euro, pe care le vinde la un curs de schimb de 1 EUR = 1 USD. 3995.

Deoarece comerciantul are acum o poziție scurtă în euro, o poziție îndelungată în dolari, asigurați-vă că euro se mișcă mai jos, astfel încât să-și poată închide poziția scurtă la un preț mai ieftin și să ocupe diferența. Prin urmare, el împărtășește cuvântul printre alți comercianți că are o comandă mare de clienți pentru a vinde euro, implicarea fiind că va încerca să forțeze euro mai mic.

La 30 de secunde până la 4 p. m. , comerciantul și omologii săi de la alte bănci - care probabil că și-au stocat comenzile clienților "vinde euro" - declanșează un val de vânzare în euro, ceea ce are ca rezultat rata de referință stabilită la 1 EUR = 1. Comerciantul își închide poziția de tranzacționare prin cumpărarea de euro la 1. 3975, netezându-se în acest proces cu 500.000 de dolari. Nu-i rău pentru câteva minute!

Multinațională din S.U.A., care a pus ordinul inițial, pierde prin obținerea unui preț mai mic pentru euro decât ar fi dacă nu ar fi existat nici o înțelegere. Să spunem pentru argumentul că "fixul" - dacă ar fi stabilit corect și nu artificial - ar fi fost la un nivel de 1 EUR = USD1. 3990. Deoarece fiecare mișcare a unui "pip" se traduce la 100 000 de dolari pentru o comandă de această dimensiune, această mișcare adversă în euro (de exemplu, 1,3975, mai degrabă decât 1,3990) a ajuns la costul companiei americane 1 $. 5 milioane.

Valorile riscurilor

Ciudate, deși s-ar părea, "fuga din față" demonstrată în acest exemplu nu este ilegală pe piețele valutare. Motivul pentru această permisivitate se bazează pe mărimea piețelor valutare, adică pe faptul că este atât de mare încât este aproape imposibil ca un comerciant sau un grup de comercianți să își mute cursurile valutare într-o direcție dorită. Dar ceea ce autoritățile se încruntă este coluziunea și manipularea evidentă a prețurilor.

În cazul în care comerciantul nu recurge la coluziune, el face anumite riscuri atunci când inițiază poziția sa de 250 milioane de euro, și anume probabilitatea ca euro să crească în cele 15 minute rămase înaintea celor 4 p. m. fixarea sau fixarea la un nivel semnificativ mai mare. Prima situație ar putea apărea dacă există o dezvoltare materială care face ca euro să fie mai mare (de exemplu, un raport care arată o îmbunătățire dramatică a economiei grecești sau o creștere mai bună decât se așteaptă în Europa); aceasta din urmă ar avea loc dacă comercianții au comenzi ale clienților de a cumpăra euro care sunt colectiv mult mai mari decât ordinul unui comerciant de 1 miliard de clienți al comerciantului de a vinde euro.

Aceste riscuri sunt atenuate într-o mare măsură de schimbul de informații al comercianților înainte de fixare și de conspirația de a acționa într-o manieră predeterminată pentru a impulsiona ratele de schimb într-o direcție sau la un anumit nivel, mai degrabă decât să permită forțelor normale de aprovizionare și cererea determină aceste rate.

Scandalul în valută, venind așa cum se întâmplă la doar câțiva ani după dezordinea imensă de stabilire a Liborului, a condus la o îngrijorare sporită că autoritățile de reglementare au fost adormite încă o dată la comutator.

Scandalul de stabilire a situației Libor a fost dezvăluit după ce unii jurnaliști au descoperit asemănări neobișnuite ale ratelor oferite de bănci în timpul crizei financiare din 2008. Rata de referință a ratei de referință în valută a intrat prima dată în centrul atenției în iunie 2013, după ce Bloomberg News a raportat valori suspecte ale prețurilor în jurul valorii de 4 p. m. repara. Jurnaliștii Bloomberg au analizat datele pe o perioadă de doi ani și au descoperit că în ultima zi de tranzacționare a lunii a avut loc o creștere bruscă (de cel puțin 0,2%) înainte de 4 p. m. la fel de des ca 31% din timp, urmată de o inversare rapidă. În timp ce acest fenomen a fost observat pentru 14 perechi valutare, anomalia a avut loc aproximativ jumătate din timp pentru cele mai comune perechi valutare, cum ar fi euro-dolarul. Rețineți că ratele de schimb la sfârșit de lună au adus o semnificație, deoarece ele constituie baza pentru determinarea valorilor activului net la sfârșitul lunii pentru fonduri și alte active financiare.

Ironia scandalului valutar este că oficialii Băncii Angliei au fost conștienți de preocupările legate de manipularea ratei de schimb încă din 2006. Anii mai târziu, în 2012, oficialii Bank of England le-au spus comercianților valutari că schimbul de informații despre ordinele clienților în așteptare era nu este necorespunzătoare deoarece ar contribui la reducerea volatilității pieței.

Repercusiuni crescânde

Cel puțin o duzină de autorități de reglementare - inclusiv Autoritatea de Conduită Financiară a Regatului Unit, Uniunea Europeană, Departamentul de Justiție al SUA și Comisia de Concurență din Elveția - investighează aceste afirmații privind coluziunea și rata dobânzilor comercianților valutari manipulare. Mai mult de 20 de comercianți, dintre care unii erau angajați de cele mai mari bănci implicate în valută, cum ar fi Deutsche Bank (NYSE: DB

DBDeutsche Bank AG16, 83 + 0, 06%

Creat cu Highstock 4. 2. 6 >), Citigroup și Barclays au fost suspendați sau concediați ca urmare a interogărilor interne. Banca Angliei a intrat într-un al doilea scandal de manipulare a ratei, problema este văzută ca un test sever al conducerii lui Mark Carney, guvernatorul Bank of England. Carney a preluat conducerea la BOE în iulie 2013, după ce a câștigat recunoașterea la nivel mondial pentru conducerea sa grea a economiei canadiene, în calitate de guvernator al Băncii Canadei, din 2008 până la mijlocul anului 2013. Linia de jos Scandalul de manipulare a ratei evidențiază faptul că, în ciuda dimensiunii și importanței sale, piața valutară rămâne cea mai puțin reglementată și cea mai opacă din toate piețele financiare. La fel ca și în cazul scandalului Libor, el pune și sub semnul întrebării înțelepciunea de a permite ca ratele care influențează valoarea de trilioane de dolari de active și investiții să fie stabilite de o coterie confortabilă a câtorva persoane. Soluțiile potențiale, cum ar fi propunerea Germaniei de a transfera tranzacționarea în valută către schimburile reglementate, vin cu propriile provocări.Deși niciunul dintre comercianți sau angajatorii lor nu a fost acuzat de abateri în scandalul valutar până în prezent, sancțiunile rigide pot fi luate în considerare pentru cei mai răi infractori. În timp ce bilanțurile celor mai mari jucători pe piața interbancară vor putea să absoarbă cu ușurință aceste amenzi, prejudiciul cauzat de aceste scandaluri asupra încrederii investitorilor pe piețe echitabile și transparente poate dura mai mult.