În abordarea tradițională a construcției de portofolii, investitorii își determină toleranța la risc și apoi selectează investițiile în funcție de volumul de risc pe care sunt dispuși să îl ia. În termeni mai tehnici, deciziile de alocare a activelor sunt determinate de toleranța la risc.

Raportul Sortino reprezintă exact opusul abordării tradiționale a investiției. În loc să se concentreze pe risc, raportul Sortino se concentrează asupra revenirii dorite a investitorului. Înțelegerea diferențelor, atât largi cât și subtile, între aceste abordări poate ajuta investitorii să abordeze construcția portofoliilor în modul cel mai coerent cu obiectivele lor de investiții.

AD:

Începe cu un accent pe obiectivele Când a fost inițial solicitat să-și definească obiectivele investiționale, mulți investitori încep cu un singur obiectiv care poate fi rezumat ca "Vreau să fac cât mai mulți bani cum pot. " Când s-au prezentat strategii de investiții care oferă o oportunitate de a obține câștiguri semnificative în schimbul posibilității de a susține pierderi semnificative, mulți dintre acești investitori își revizuiesc obiectivele de investiții la ceva mai mult în sensul "Vreau să câștig cât mai mulți bani susținând pierderi semnificative. " În acest stadiu, poate începe o planificare serioasă - iar necesitatea măsurării riscului devine relevantă.

- Riscul și rentabilitatea

Din perspectiva investitorului, riscul și rentabilitatea au o relație directă, cu niveluri scăzute de risc asociate cu randamente potențiale scăzute și niveluri ridicate de risc asociate cu potențialul de rentabilitate ridicată . Conceptul care a investit bani poate aduce beneficii mai mari numai dacă este supus posibilității de a fi pierdut este adesea denumit "compromisul de risc / returnare".

Din cauza compromisului risc-return, investitorii trebuie să fie conștienți de nivelul lor personal de toleranță la risc atunci când selectează investițiile. În schimb, obiectivul este de a înțelege echilibrul dintre nivelul randamentelor generate și valoarea riscului care trebuie luată pentru a genera aceste rentabilități. Pentru a evalua acest echilibru, investitorii trebuie să poată cuantifica și măsura riscul.

Sharpe Ratio

Raportul Sharpe, derivat în 1966 de William Sharpe, este una dintre cele mai frecvent utilizate măsuri de risc și returnare. Se calculează prin scăderea rentabilității unei investiții fără risc din rata de rentabilitate a investiției luate în considerare și împărțirea rezultatului cu deviația standard a randamentelor investiției. Formula matematică pentru calculul raportului Sharpe este: Privind mai îndeaproape, obligațiunea de trezorerie de 10 ani a Statelor Unite este în general privită ca un activ fără risc, iar rentabilitatea sa este utilizată la calcularea raportului Shape. Deviația standard se bazează pe volatilitate. Funcționează pe baza presupunerii că întoarcerile se conformează unei distribuții normale în formă de clopot.Distribuțiile normale ne dau instrucțiuni la îndemână: aproximativ două treimi (68,3%), randamentele ar trebui să se încadreze într-o singură deviație standard (+/-); și 95% din timp, randamentele ar trebui să se încadreze în două deviații standard. Două calități ale unui grafic normal de distribuție sunt "cozile" slabe și simetria perfectă. Cozile slabe implică o apariție foarte redusă (aproximativ 0,3% din timp) a returnărilor care sunt mai mari de trei abateri standard față de media. Simetria implică faptul că frecvența și amploarea câștigurilor de creștere sunt o imagine oglindă a pierderilor în sensul scăderii.

Raportul Sharpe are o istorie lungă de utilizare academică și este util atunci când se compară investițiile reciproc. Deși nu este o măsură absolut perfectă, raportul Sharpe ajută la îmbunătățirea performanței unui portofoliu comparabil cu cel al unui alt portofoliu prin efectuarea unei ajustări pentru risc.

De exemplu, să comparăm doi manageri și să vedem cum se strâng unul împotriva celuilalt. Dacă managerul A generează un randament de 15%, în timp ce managerul B generează un profit de 12%, se pare că managerul A este un performer mai bun. Dacă, cu toate acestea, managerul A, care a obținut randamentul de 15%, a preluat riscuri mult mai mari decât managerul B, este posibil ca managerul B să aibă un randament mai bun la risc.

Pentru a continua cu exemplul, spuneți că rata fără risc este de 5%, iar portofoliul managerului A are o deviație standard de 8%, în timp ce portofoliul managerului B are o deviație standard de 5%. Raportul Sharpe pentru managerul A ar fi 1. 25, în timp ce raportul managerului B ar fi 1. 4, ceea ce este mai bun decât managerul A. Pe baza acestor calcule, managerul B a putut genera o rentabilitate mai mare pe baza bazată pe riscuri.

Desigur, majoritatea investitorilor nu văd volatilitatea în sens descendent și volatilitatea ascendentă ca provocări echivalente. De fapt, în timp ce volatilitatea descendentă este o preocupare semnificativă, volatilitatea în sens ascendent se traduce în câștiguri neașteptate și este probabil să fie o evoluție binevenită.

Raportul Sortino

Raportul Sortino, dezvoltat de Dr. Frank A. Sortino în 1980, îmbunătățește conceptul introdus de Shape Ratio. În timp ce Sharpe Ratio măsoară atât volatilitatea în sens invers, cât și volatilitatea descendentă, raportul Sortino înregistrează doar volatilitatea descendentă. Calculul raportului Sortino este similar cu calculul raportului Sharpe, cu excepția faptului că utilizează deviația descendentă a numitorului, ignorând randamentele pozitive, în loc de deviația standard și înlocuiește rata de rentabilitate fără riscuri cu rata de rentabilitate de la o țintă definită de către investitor. Ecuația matematică este următoarea: Cu o privire mai atentă, rata țintă a randamentului poate fi rata necesară pentru a atinge un obiectiv financiar specific într-o anumită perioadă de timp, rata necesară pentru a se potrivi sau a bate un anumit indicator de referință; orice altă rată dorită de investitor.

Concentrarea asupra riscului de scădere determină raportul Sortino mai relevant pentru investitori, deoarece privește pierderile potențiale, spre deosebire de simpla volatilitate. Investiția, la urma urmei, se concentrează, în general, pe obținerea de bani nu doar pe reducerea riscului.De asemenea, indicatorul de referință definit de investitor se aliniază bine cu accentul pe obținerea de bani. Deși rata de rentabilitate fără risc poate fi utilizată cu siguranță dacă se aliniază cu obiectivele unui investitor, măsurarea volatilității față de un indicator de risc fără risc poate fi o comparație total inadecvată dacă, de exemplu, investitorul are un portofoliu de stocuri cu capitalizare mare sunt mai susceptibile de a se comporta ca Standard & Poor's 500, Dow Jones Industrial Average sau un alt criteriu de referință. Cu raportul Sortino, investitorii sunt liberi să aleagă criteriul de referință care se potrivește cel mai bine obiectivelor acestora.

Linia de fund

În concluzie, raportul Sortino se concentrează pe rata de rentabilitate necesară atingerii obiectivului investitorului. Acest lucru pune accentul pe ceea ce investitorul urmărește să obțină - fie că este vorba de costul vacanței europene, de sumele de bani necesare unei plăți în avans pe o casă de plajă sau de o sumă forfetară pentru pensionare - și nu de volatilitatea portofoliului.