Dacă doriți să emulați un stil clasic de valoare, Warren Buffett este un model de mare rol. La inceputul carierei sale, Buffett a spus: "Sunt 85% Benjamin Graham."

Graham este considerat nasul investirii valoroase si a introdus ideea valorii intrinsece - valoarea justa de baza a unui stoc bazat pe puterea sa viitoare de castig . Dar există câteva lucruri care merită notate despre interpretarea Buffett a investiției valoroase, care ar putea să vă surprindă.

În primul rând, ca multe formule de succes, Buffett pare simplu. Dar simplu nu înseamnă ușor. Pentru a-l ghida în deciziile sale, Buffett folosește 12 principii investiționale sau considerente-cheie care sunt clasificate în domeniile afacerilor, managementului, măsurilor financiare și valorii (a se vedea explicațiile detaliate de mai jos). Contractele lui Buffett pot suna cliché și ușor de înțeles, dar ele pot fi foarte greu de executat. De exemplu, un principiu întreabă dacă conducerea este sinceră cu acționarii. Acest lucru nu este ușor de răspuns. În schimb, există exemple interesante de invers: concepte care par complexe, dar sunt ușor de executat, cum ar fi valoarea adăugată economică (EVA). Calculul complet al EVA nu este ușor de înțeles, iar explicația EVA tinde să fie complexă. Dar odată ce ați înțeles că EVA este o listă de spălare a ajustărilor, este destul de ușor să calculați EVA pentru orice companie.

În al doilea rând, modul "Buffett" poate fi privit ca un stil tradițional de investiții care este deschis adaptabilității. Unul dintre aspectele convingătoare ale Buffettology este flexibilitatea sa, alături de succesul său fenomenal. Dacă ar fi o religie, nu ar fi dogmatică, ci în schimb auto-reflectivă și adaptabilă la vremuri. Acesta este un lucru bun. Operatorii de zi pot necesita o disciplină rigidă și o aderare la o formulă (de exemplu, ca mijloc de control al emoțiilor), dar se poate argumenta că investitorii de succes ar trebui să fie dispuși să-și adapteze modelele mentale la mediile actuale.

Buffett se limitează adamant la "cercul de competență" - afacerile pe care el le poate înțelege și le poate analiza. Buffett consideră că această înțelegere profundă a afacerii de operare este o condiție prealabilă pentru o prognoză viabilă a performanței viitoare a afacerilor. La urma urmei, dacă nu înțelegeți afacerea, cum puteți proiecta performanța? Contractele de afaceri ale lui Buffett sprijină fiecare obiectivul de a produce o proiecție robustă. În primul rând, analizați afacerea, nu piața, economia sau sentimentul investitorilor. Apoi, căutați un istoric operațional consistent. În cele din urmă, utilizați aceste date pentru a afla dacă afacerea are perspective favorabile pe termen lung.

Management

Principiile lui Three Buffett de management contribuie la evaluarea calității managementului. Aceasta este probabil cea mai dificilă sarcină analitică pentru un investitor. Buffett întreabă: "Managementul este rațional?" Mai precis, managementul este înțelept atunci când vine vorba de reinvestirea (reținerea) câștigurilor sau de returnarea profiturilor către acționari ca dividende?Aceasta este o întrebare profundă, deoarece majoritatea cercetărilor sugerează că istoricul, ca grup și în medie, conducerea tinde să fie lacomă și să păstreze profiturile, deoarece este înclinată în mod natural să construiască imperii și să caute o scală mai degrabă decât să utilizeze fluxul de numerar într- maximizarea valorii acționarilor.

Un alt principiu examinează onestatea conducerii cu acționarii. Adică, recunoaște greșeli? În cele din urmă, conducerea rezistă imperativului instituțional? Acest principiu caută echipe de conducere care rezistă unei "dorințe de activitate" și a unei duplicări a strategiilor și tacticii concurenților. Merită să vă bucurați mai ales pentru că vă cere să trasați o linie fină între mai mulți parametri, de exemplu, între dublarea orbilor de strategie a concurenților și depășirea unei companii care este prima care comercializează.

Măsuri financiare

Buffett se concentrează mai degrabă pe rentabilitatea capitalului propriu (ROE) decât pe câștigurile pe acțiune. Majoritatea studenților din domeniul finanțelor înțeleg că ROE poate fi distorsionată de efectul de levier (raportul datorie / capital propriu) și, prin urmare, este teoretic inferior într-o oarecare măsură metricei return-on-capital. În acest caz, randamentul capitalului este mai mult ca rentabilitatea activelor (ROA) sau rentabilitatea capitalului angajat (ROCE), în cazul în care numărul este egal cu câștigurile produse pentru toți furnizorii de capital, iar numitorul include datoria și capitalul propriu contribuit la afacere. Buffett înțelege acest lucru, bineînțeles, însă analizează separat efectul de levier, preferând companiile cu pârghie redusă. De asemenea, el caută marje de profit mari.

Ultimele sale două principii financiare împărtășesc o fundație teoretică cu EVA. În primul rând, Buffett se uită la ceea ce numește "câștigul proprietarului", care este, în esență, fluxul de numerar disponibil pentru acționari sau fluxul financiar liber către capital propriu (FCFE) din punct de vedere tehnic. Buffett o definește ca fiind venitul net plus deprecierea și amortizarea (de exemplu, adăugarea unor cheltuieli fără numerar) minus cheltuielile de capital (CAPX) minus nevoile suplimentare de capital de lucru (W / C). În rezumat, venitul net + D & A - CAPX - (schimbare în W / C). Puristii vor argumenta ajustările specifice, însă această ecuație este destul de aproape de EVA înainte de a vă deduce o taxă de capitaluri proprii pentru acționari. În cele din urmă, cu câștigurile proprietarilor, Buffett analizează capacitatea unei companii de a genera numerar pentru acționari, care sunt proprietarii rezidenți.

Buffett are, de asemenea, o "premisă de un dolar", care se bazează pe întrebarea: Care este valoarea de piață a unui dolar atribuit fiecărui dolar din câștigurile reținute? Această măsură are o asemănare puternică cu valoarea adăugată de piață (MVA), cu raportul dintre valoarea de piață și capitalul investit.

Valoare

Aici, Buffett încearcă să estimeze valoarea intrinsecă a unei companii. Un coleg rezumă acest proces bine considerat drept "matematică de obligațiuni". Buffett proiectează câștigurile viitorului proprietar, apoi le reduc înapoi în prezent. Rețineți că dacă ați aplicat alte principii ale lui Buffett, proiecția câștigurilor viitoare este, prin definiție, mai ușor de făcut, deoarece câștigurile istorice consecvente sunt mai ușor de estimat.

Buffett a inventat de asemenea termenul "șanț", care a revenit ulterior la obiceiul de succes al Morningstar de a favoriza companiile cu un "șanț economic larg"."Șanțul este" ceva care oferă unei companii un avantaj clar față de ceilalți și o protejează împotriva incursiunilor din competiție ". Într-o mică erezie teoretică, probabil disponibilă numai lui Buffett, el reduce câștigurile proiectate la rata fără riscuri, susținând că "marja de siguranță" în aplicarea cu atenție a celorlalte principii presupune minimizarea, dacă nu chiar eliminarea virtuală, a riscului.

Linia de fund

În principiu, principiile lui Buffett constituie o bază în investițiile valoroase să fie deschisă la adaptare și reinterpretare în viitor. Este o întrebare deschisă cu privire la măsura în care aceste principii necesită modificări în lumina unui viitor în care istoriile operaționale coerente sunt mai greu de găsit, intangibilul joacă un rol mai important în valoarea francizei și estomparea limitele industriilor fac o analiză profundă a afacerilor mai dificilă.