Cât de mult se administrează managementul activ de către managerul dvs. de fonduri mutuale? O nouă măsură numită Active Share vă poate oferi răspunsul.

În literatura financiară, există numeroase citări ale studiilor care arată că managerul mediu al fondului de investiții subperformează indicele său de referință după taxe. Cu toate acestea, cercetarea prezentată în 2006 de Martijn Cremers și Antti Petajisto de la Școala de Management Yale a introdus Active Share, o nouă metodă de determinare a gradului de gestionare activă utilizată de managerii de fonduri mutuale și un instrument pentru identificarea celor care au performanțe mai bune. (Pentru mai multe informații, citiți Words From The Wise În Managementul Activ .

Cercetarea Active Share este o măsură a procentului de acțiuni din portofoliul unui manager care diferă de indicele de referință. Cercetătorii au concluzionat că managerii cu Active Active ridicate își depășesc indicii de referință și că Active Share prezice semnificativ performanța fondului.

Examinând 2, 650 de fonduri din 1980 până în 2003, Cremers și Petajisto au constatat că cele mai înalte fonduri active, cele cu o cotă activă de 80% sau mai mare, au bătut indicii de referință cu 2-2. 71% înainte de taxe și cu 1. 49-1. 59% după taxe.

Active Share este, de asemenea, utilă în identificarea "indexatorilor de dulapuri" sau a managerilor care pretind că sunt activi, dar ale căror portofolii sunt foarte asemănătoare portofoliului de referință. Identificarea indexatoarelor pentru dulapuri este extrem de importantă, deoarece taxele de gestionare activă pot reprezenta un obstacol semnificativ în depășirea indicelui pentru oricine deține un portofoliu similar cu valoarea de referință. (Pentru a afla mai multe, verificați Benchmark Your Returns with Indexes .

Studiul Yale a constatat, de asemenea, că fondurile au avut tendința de scădere a cotei active. Studiul arată că procentul de active administrate cu Active Share de mai puțin de 60% a crescut de la 1,5% în 1980 la 40,7% în 2003. În mod corespunzător, procentul activelor fondului cu Active Share mai mare de 80% în scădere, de la 58% în 1980 la 28% în 2003.

Această modificare nu este explicată prin creșterea fondurilor index. În 1980, au existat foarte puține fonduri non-index cu Active Share de mai puțin de 60%. În 2003, fondurile cu Active Share sub 60% au crescut la 20% din fonduri și 30% din activele aflate în gestiune. Autorii au constatat, de asemenea, că acțiunea activă și performanța excedentară sunt mai mari în cazul fondurilor cu mai puține active aflate în administrare.

Activitatea de măsurare Măsurarea tradițională a gradului de gestionare activă utilizată de un fond mutual se bazează pe metode care compară o rentabilitate istorică a fondului cu cea a indicelui său de referință. O astfel de metodă, care urmărește volatilitatea erorilor, măsoară deviația standard a diferenței dintre întoarcerea managerului față de indicele returnat.

Volatilitatea ridicată a erorilor de urmărire indică un grad ridicat de gestionare activă.Logica din spatele măsurătorii este că structura stocurilor individuale din portofoliu se va reflecta în modelul randamentelor. În cazul în care rentabilitatea portofoliului se abate de la indice, se întoarce semnificativ în timp, structura portofoliului trebuie să fie semnificativ diferită de index.

În timp ce volatilitatea erorilor de urmărire are sens și este ușor de calculat, ea doar deduce ceea ce face managerul în portofoliu și nu privește efectiv exploatațiile subiacente.

În schimb, Active Share se găsește prin analizarea portofoliilor efective de portofoliu ale unui manager și prin compararea acestor active cu indicele său de referință. Prin măsurarea managementului activ în acest fel, investitorii pot obține o înțelegere mai clară a exact ceea ce face un manager pentru a conduce performanța, mai degrabă decât a trage concluzii din returnările observate.

Activitatea de calcul Active Share se calculează luându-se suma valorii absolute a diferențelor dintre greutatea fiecărei exploatații din portofoliul managerului față de ponderea fiecărei exploatații în indicele de referință și împărțită la două .

Ca un exemplu simplu, să presupunem că un indice de referință include doar un stoc. Dacă un manager decide că îi place fondul, dar vrea să investească doar jumătate din portofoliul din acel stoc și jumătate dintr-un alt stoc, atunci Active Share ar fi de 50%.

Numărul de acțiuni active din acest exemplu arată, în esență, că 50% din portofoliul managerului diferă de indicele de referință.

Atenționări Deși datele relevate în studiul Share Share sunt interesante, investitorii trebuie să fie atenți atunci când încearcă să aplice rezultatele. Rezultatele bătăi de referință ale managerilor mari din Active Share menționate anterior sunt o medie a acestui grup. Ar fi greșit pentru investitori să interpreteze rezultatele într-o manieră care să-i determine să concluzioneze că toți managerii cu portofolii active active vor dobândi indicii de referință. Datele arată numai că performanța medie a acestui grup de manageri a fost mai bună decât performanța medie a managerilor cu Active Share reduse.

Bineînțeles, este probabil ca un număr de manageri cu portofolii Active Share să nu aibă performanțe mai bune, în timp ce alții au depășit performanțele. Investitorii care se bazează doar pe Active Share ca indicator al performanței de bătut pe piață ar putea să aleagă încă un manager care să nu aibă performanțe mai bune decât benchmark-ul.

În timp ce informațiile legate de Active Share pot fi atrăgătoare, rezultatele nu pot fi utilizate decât dacă sunt persistente. Cremers și Petajisto constată persistența semnificativă a capacităților managerilor activi ai Active Share de a continua să genereze venituri în exces față de un indice de referință.

Dificultăți Pe baza rezultatelor studiului, Share Share pare să fie un instrument util în determinarea probabilității ca un manager să obțină rezultate de bătăi de referință. Din păcate, găsirea de manageri cu Active Share ridicată nu este ușor. Procesul de comparare a numeroaselor portofolii de administratori de fonduri mutuale cu indicii de referință este consumator de timp și intensiv de muncă.Furnizorii de statistici privind fondurile mutuale pot oferi această măsură în viitor. Până atunci, investitorii trebuie să analizeze participațiile mutuale obținute din fondurile proprii, furnizorii de baze de date sau filialele Comisiei pentru valori mobiliare și valori mobiliare (SEC). ( ) Concluzie

Pe baza rezultatelor studiului Cremers și Petajisto, Active Share este un alt instrument care poate fi folosit adăugat la setul de instrumente al unui investitor pentru a fi utilizat în evaluarea investițiilor potențiale ale fondurilor mutuale. Pe măsură ce cercetarea atinge piața, este probabil să se pună mai mult accent pe aceasta, făcând-o mai accesibilă și mai ușor de utilizat de către investitori.