Într-o prezentare către Macy's Inc. (NYSE: M MMacy's Inc18, 36-2, 24% , activistul acționar Jeff Smith de la Starboard Value a susținut că acțiunile lui Macy ar putea fi în valoare de 125 dolari dacă ar fi să pună în aplicare planul său strategic. Elementul central al planului este de a transforma portofoliul masiv de imobile sub controlul lui Macy într-o serie de trusturi de investiții imobiliare (REIT), deblocând astfel miliarde de dolari în valoare pentru acționari. Într-o prezentare mai recentă, Smith și-a redus estimarea prețului acțiunilor la 70 de dolari, însă insistă asupra faptului că societatea este subevaluată și că acționarii săi vor fi mai bine deserviți dacă Macy se va separa de proprietatea sa.

Propunerea inițială a Starboard a trimis prețurile acțiunilor Macy mai mari, ajungând la 73 dolari pe acțiune în iulie 2015. Prețul acțiunilor a scazut până la 35 de dolari în decembrie 2015. Investitorii își arată dezamăgirea în managementul lui Macy, care și-a manifestat puțin interes în urmărirea strategiilor lui Starboard. Stocul este, de asemenea, în jos pe câștigurile deteriorate.

Planetele Starboard-ului

Creșterea rapidă a lui Smith la stînga investitorilor activi a accelerat după ce campania sa reușită a înlocuit complet consiliul de administrație al Darden Restaurants. Aceasta a pregătit calea pentru strategia sa de a face din proprietățile imobiliare ale lanțului de restaurante, ceea ce a deblocat o valoare extraordinară pentru acționari. Smith a propus un plan similar pentru Macy, după ce a anunțat că a preluat o participație majoră în companie. Pe baza evaluării sale, evaluarea de piață a locațiilor de vânzare cu amănuntul ale lui Macy ar putea fi de 21 de miliarde de dolari. El estimează că proprietatea emblematică de pe Herald Square ar putea aduce 4 miliarde de dolari, iar proprietățile sale din Chicago și San Francisco ar putea fi în valoare de încă un miliard de dolari fiecare. După ani de achitare a costurilor cumulate, Macy's poate solicita doar o valoare de 7 miliarde dolari în bilanțurile sale.

Planul propune ca locul lui Macy să includă proprietățile imobiliare în două societăți mixte structurate ca REIT-uri. Aceasta ar avea efectul imediat de a debloca mai mult de 13 miliarde de dolari în valoare. Cu toate acestea, ar transforma compania într-un chiriaș cu obligația de a plăti anual o chirie de 1 miliard de dolari. O mare parte din această obligație ar putea fi compensată de economiile la cheltuielile cu dobânzile și impozitele și de profiturile realizate din joint-venture imobiliare. În plus, o datorie de 7 miliarde de dolari ar fi transferată de la Macy către societățile mixte, ceea ce ar trebui să contribuie la creșterea valorii acțiunilor sale.

În timp ce acest plan ar putea debloca o valoare imediată pentru acționari, criticii observă că nu ar face nimic pentru a îmbunătăți fluxul de numerar operațional al întreprinderii.Aceștia subliniază, de asemenea, că, deși planul ar transfera datorii de miliarde de dolari în afara cărților, compania s-ar confrunta cu o datorie ajustată de 7 miliarde de dolari pentru obligațiile privind chiriile.

Managementul lui Macy a fost lent pentru a răspunde propunerilor lui Starboard, deși a făcut o declarație că revizuiește planul. Compania a declarat că a întreprins deja acțiuni în concordanță cu planurile Starboard, inclusiv explorarea unui parteneriat în parteneriat pentru a gestiona spinoff-ul unei părți din proprietățile sale. De asemenea, compania intenționează să închidă mai multe magazine, în special în cazurile în care valoarea vânzării proprietății de bază depășește câștigurile potențiale ale magazinului. De asemenea, poate lua în considerare opțiunile de reamenajare pentru unele dintre proprietățile sale mai mari, transformând porțiunile proprietăților în condo sau spațiu de birou.

Ceva trebuie să dea

Macy's trebuie să creeze rapid valoare. Managementul ar prefera să facă acest lucru prin îmbunătățirea performanței operaționale, dar acest lucru ar lua mult timp. Macy's ar putea cumpăra mai mult timp, urmărind o conversie REIT mai limitată. Deocamdată, Starboard continuă să împingă o conversie pe scară largă, considerând că este cel mai bun mod de a debloca valoarea pentru acționari. Macy s știe că are de-a face cu cineva care a înlocuit întregul consiliu de administrație al unei companii, așa că trebuie să facă ceva destul de curând pentru a evita agitația lui Smith și a altor investitori. Până în prezent, Smith a pierdut mai mult de 40% din investiția sa inițială în Macy, deci nu este probabil să plece în liniște.