Bill Gross, care administrează Fondul Janus Global Unconstrained Bond, rareori are o lipsă de imagistică evocatoare. El a făcut referire la soarele devorând pământul în perspectiva sa din martie, dar a mers cu ceva mai puțin dramatic, deși la fel de deranjant, în scrisoarea sa din aprilie: plimbătorul în paradoxul lui Zeno.

În relatarea filosofului antic grec al filozofului, Gross îl plasează pe cineva care dorește să meargă până la o linie de sosire la 10 de metri distanță. Acea persoană trebuie să ajungă mai întâi la jumătatea drumului, apoi la jumătatea drumului dintre acel punct și finisaj și așa mai departe într-un număr infinit de pași, astfel încât săracul plimbător, logic, nu ajunge niciodată la capăt.

Paradoxul lui Zeno, curtoazie Martin Grandjean prin Wikimedia.

Bineînțeles, aceasta este doar o "răsucire matematică": puteți, în mod empiric, să mergeți la 10 metri și mai mult. Dar investitorii care insistă să facă bani, în ciuda unui mediu al ratei dobânzii care "garantează, garantează" că vor pierde o parte din investiția inițială, trebuie să realizeze că ratele negative nu sunt paradoxul lui Zeno, argumentează Gross. Ele sunt reale și amenință ipotezele principale ale sistemului capitalist. (A se vedea, de asemenea, Ameliorarea cantitativă este acum un element, nu un patch temporar. )

Gross recunoaște că unii investitori ar putea să facă bani din investițiile în obligațiuni, în ciuda randamentelor negative, tranzacționându-le înainte de maturizare. Dar "unii investitori trebuie să treacă linia de terminare / scadență, chiar dacă randamentele sunt suprimate perpetuu, ceea ce înseamnă că" piața "va pierde, de fapt, bani". El numește "paradoxul lui Draghi, Kuroda și chiar Yellen", referindu-se la șefii Băncii Centrale Europene, a Băncii Japoniei și a Rezervei Federale, respectiv.

Ratele negative nu reprezintă doar o problemă pentru investitorii pe piețele obligațiunilor europene și japoneze. Revențiile pe piața valutară se bazează, în ultimă instanță, pe ratele dobânzilor pe termen scurt, susține Gross, cu o primă de risc de capitaluri proprii, care oferă restituirile excedentare pe care acțiunile se bucură de obicei de obligațiunile guvernamentale. Atunci când datoria suverană duce la randamente negative, investitorii în capitaluri proprii se confruntă cu un nivel mai scăzut - și, eventual, negativ - se întoarce ca rezultat. (Vezi, de asemenea,

Cum rata dobânzii poate deveni negativă ) Logica din spatele ratelor negative ale dobânzii este că acestea conduc capital spre active cu risc sporit, cum ar fi acțiunile și datoria corporativă, stimulând creșterea economică. Dar dacă Gross este corect, randamentele obligațiunilor guvernamentale negative scot înapoi pe aceste alte active. Cu nicăieri, pentru a face bani, rezultatul este o defalcare în "modelele de capitalism de afaceri legate de bancare, asigurări, fonduri de pensii și, în cele din urmă, mici economiști. Nu pot câștiga nimic!" (Vezi, de asemenea,

Rata negativă pe piețele emergente. ) Termenul brut pentru banca centrală

Pe baza acestei perspective, Gross acordă băncilor centrale un termen limită.Politicile privind rata dobânzii și politicile privind rata dobânzii negative și relaxarea cantitativă trebuie să funcționeze până în 2017 - ceea ce înseamnă o creștere nominală a PIB-ului de 4-5% în SUA, 5-6% în China, 2-3% în zona euro și 1-2% Japonia - sau altceva. " Pentru a ilustra scenariul "sau altceva", Gross se transformă într-o metaforă zoologică: "Câștigurile de capital și așteptările pentru câștiguri viitoare vor deveni Panda uriașă - foarte rare și un fel de ineficiență la reproducere". Nu este clar dacă alegerea lui de animal este menită să transmită un mesaj despre banca centrală a Chinei.

Cât de aproape sunt băncile centrale în acest scop? Instrumentul GDPNow al Atlantei Fed prognozează în prezent o creștere reală a PIB-ului real în primul trimestru, de la 0,6% la 28 martie, în scădere de la 1,4% la 24 martie. Proiectele Fed au crescut cu 2% Comisia Europeană așteaptă o creștere de 1,7% a PIB real în 2016 la 4 februarie. Banca Asiatică de Dezvoltare a estimat miercuri că economia Chinei va crește în acest an cu 6,5%. Unitatea Economist Intelligence prognozează o creștere a PIB-ului de 0,8% în Japonia în 2016.