Indiferent cât de mult ne diversificăm investițiile, este imposibil să scăpăm de toate riscurile. În calitate de investitori, merităm o rată a rentabilității care ne compensează pentru asumarea riscului. Modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) ne ajută să calculam riscul investițional și ce rentabilitate a investiției ar trebui să ne așteptăm. Aici ne uităm mai atent la modul în care funcționează.

Modelul de stabilire a prețului activelor de capital a fost opera economistului financiar (și mai târziu, laureatului premiului Nobel în economie) William Sharpe, prezentat în cartea sa din 1970 "Teoria portofoliilor și piețele de capital". Modelul său începe cu ideea că investiția individuală conține două tipuri de risc:

AD:

Risc sistemic

1. - Acestea sunt riscuri de piață care nu pot fi diversificate. Ratele dobânzilor, recesiunile și războaiele sunt exemple de riscuri sistematice. Riscul nesistematic

2. - De asemenea, cunoscut sub numele de "risc specific", acest risc este specific stocurilor individuale și poate fi diversificat deoarece investitorul crește numărul de acțiuni din portofoliul său. În termeni mai din punct de vedere tehnic, aceasta reprezintă componenta rentabilității unui stoc care nu este corelată cu mișcările generale ale pieței.

Teoria portofoliului modern arată că riscul specific poate fi eliminat prin diversificare. Problema este că diversificarea încă nu rezolvă problema riscului sistematic; chiar și un portofoliu al tuturor acțiunilor de pe piața bursieră nu poate elimina acest risc. Prin urmare, atunci când se calculează un câștig meritat, riscul sistematic este ceea ce plasează cel mai mult investitorii. CAPM, prin urmare, a evoluat ca o modalitate de a măsura acest risc sistematic.

Sharpe Formula

a constatat că rentabilitatea unui stoc individual sau a unui portofoliu de acțiuni ar trebui să fie egală cu costul capitalului. Formula standard rămâne CAPM, care descrie relația dintre risc și rentabilitatea așteptată.

Iată formula:

Punctul de pornire al CAPM este rata fără risc - de obicei o randament al obligațiunilor de stat pe 10 ani. La aceasta se adaugă o primă pe care investitorii de capital îl solicită pentru a le compensa pentru riscul suplimentar pe care îl acceptă. Această primă pe piața acțiunilor constă în rentabilitatea așteptată de pe piață în ansamblu minus rata de rentabilitate fără risc. Prima pentru riscul de capital este înmulțită cu un coeficient pe care Sharpe îl numește "beta".

Beta

Conform CAPM, beta este singura măsură relevantă a riscului unui stoc. Ea măsoară volatilitatea relativă a unui stoc - adică arată cât de mult prețul unui anumit stoc sare în sus și în jos, în comparație cu cât scade piața de valori în ansamblu și în jos. Dacă un preț al acțiunii se mută exact în funcție de piață, beta-ul stocului este 1. Un stoc cu beta de 1,5 va crește cu 15% dacă piața va crește cu 10% și va scădea cu 15% dacă piața va scădea cu 10%.

Beta se găsește prin analiza statistică a randamentelor individuale ale prețurilor acțiunilor, în comparație cu rentabilitatea zilnică a pieței pe exact aceeași perioadă.În studiul lor clasic din 1972, "Modelul prețurilor la activele de capital: unele teste empirice", economiștii financiari Fischer Black, Michael C. Jensen și Myron Scholes au confirmat o relație liniară între rentabilitatea financiară a portofoliilor de acțiuni și beta lor. Ei au studiat mișcările de preț ale acțiunilor de la Bursa de Valori din New York între 1931 și 1965.

Beta, comparativ cu prima de risc de capital, arată valoarea compensațiilor de care au nevoie investitorii pentru a-și asuma riscuri suplimentare. Dacă beta-ul stocului este de 2, rata fără risc este de 3%, iar rata de rentabilitate a pieței este de 7%, rentabilitatea excedentară a pieței este de 4% (7% - 3%). În consecință, rentabilitatea excedentară a acțiunilor este de 8% (2 x 4%, înmulțind rentabilitatea pieței cu beta), iar rentabilitatea totală necesară a stocului este de 11% (8% + 3%, randamentul excedentar al acțiunii plus rata fără risc) .

Ceea ce arată acest lucru este că o investiție mai riscantă ar trebui să câștige o primă peste rata fără risc - suma peste rata fără risc se calculează prin prima de piață de capital înmulțită cu beta-ul său. Cu alte cuvinte, este posibil, prin cunoașterea părților individuale ale CAPM, să se evalueze dacă prețul curent al unui stoc este sau nu compatibil cu rentabilitatea sa posibilă - adică dacă investiția este sau nu prea scumpă sau nu.

Ce înseamnă CAPM pentru tine

Acest model prezintă o teorie foarte simplă care oferă un rezultat simplu. Teoria spune că singurul motiv pentru care investitorul ar trebui să câștige mai mult, în medie, prin investirea într-un stoc, și nu în altul, este acela că un stoc este mai riscant. Nu este surprinzător că modelul a ajuns să domine teoria financiară modernă. Dar funcționează într-adevăr?

Nu este clar. Punctul mare de lipire este beta. Când profesorii Eugene Fama și Kenneth French au analizat rentabilitatea acțiunilor de la Bursa de Valori din New York, Bursele de Valori din SUA și Nasdaq între anii 1963 și 1990, au constatat că diferențele dintre Beta pe această durată nu explică performanța diferitelor acțiuni. Relația liniară dintre retururile beta și cele individuale se defalcă, de asemenea, pe perioade mai scurte de timp. Aceste constatări par să sugereze că CAPM poate fi greșit.

În timp ce unele studii ridică îndoieli cu privire la valabilitatea CAPM, modelul este încă folosit pe scară largă în comunitatea de investiții. Deși este dificil să se prevadă din beta cum ar putea reacționa acțiunile individuale la anumite mișcări, investitorii ar putea probabil să deducă în mod sigur că un portofoliu de acțiuni cu nivel ridicat de beta se va deplasa mai mult decât piața în ambele direcții și un portofoliu de stocuri cu beta- mai puțin decât piața.

Acest lucru este important pentru investitori - în special pentru administratorii de fonduri - deoarece aceștia ar putea să nu fie dispuși sau să fie împiedicați să dețină numerar dacă consideră că este probabil ca piața să scadă. În caz afirmativ, aceștia pot deține stocuri cu beta-uri în schimb. Investitorii pot adapta un portofoliu la cerințele specifice de returnare a riscurilor, urmărind să dețină titluri de valoare cu bets mai mari de 1 în timp ce piața este în creștere și titluri cu bets mai mici de 1 atunci când piața este în scădere.

Nu este surprinzator faptul ca CAPM a contribuit la cresterea utilizarii indexarii - asamblarea unui portofoliu de actiuni pentru a imita o anumita piata - de catre investitorii care nu apeleaza la risc. Acest lucru se datorează, în mare parte, mesajului CAPM, conform căruia este posibil să se obțină un randament mai ridicat decât cel al pieței în ansamblu, prin asumarea unui risc mai ridicat (beta).

Linia de fund

Modelul de stabilire a prețului activelor de capital nu este în niciun caz o teorie perfectă. Dar spiritul CAPM este corect. Acesta oferă o măsură utilizabilă a riscului care îi ajută pe investitori să determine ce întoarcere merită pentru a-și pune banii în pericol.