În teoria și practica de evaluare a capitalului propriu se întâlnesc în general două abordări de evaluare: Fluxurile de numerar actualizate (DCF) și Comparabil. Modelul DCF se referă la un grup de abordări care sunt numite și "modele de valoare actuală". "În mod tradițional, acestea presupun că valoarea unui activ este egală cu valoarea actuală a tuturor beneficiilor monetare viitoare. Acest model este ușor de utilizat atunci când viitoarele beneficii în numerar sunt cunoscute sau pot fi cel puțin prognozate în mod rezonabil. (Mai mult, vezi: Analiza DCF: Pro / Contra DCF

CFA, FRM " />

fluxuri de numerar,

• Orice rată de creștere a fluxurilor de trezorerie și
• Rata de rentabilitate necesară (cost de oportunitate) care este utilizată ca rată de actualizare
• Cele mai frecvente variații ale modelului DCF sunt discountul de dividend modelul (DDM) și modelul fluxului de numerar gratuit (FCF) (care, la rândul său, trebuie să formeze fluxul de numerar liber în capitalul propriu (FCFE) și fluxul de numerar gratuit către modelele firmelor (FCFF) fluxuri care sunt reduse cu o rată de rentabilitate necesară.Dacă se așteaptă ca companiile să sporească plățile dividendelor, acestea trebuie, de asemenea, modelate, în plus, se adaugă o rată de creștere constantă sau rate de creștere multiple reprezentând rate de creștere pe termen lung și pe termen scurt la model

Avantaje

Dezavantaje

Valoarea intrinseca a unui capital poate fi justificata. figuri.

Diferitele variații ale modelului reprezintă diferite rate de creștere (de exemplu, modele cu mai multe etape). Pe baza ipotezelor privind intrările (rata de creștere, randamentul necesar al capitalurilor proprii și fluxurile viitoare de numerar). Este dificil să se prevadă fluxurile de trezorerie în întreprinderile ciclice.

Metoda comparativă utilizează rapoarte din partea unei industrii, a unui grup de egali sau a unor societăți similare pentru estimarea valorii capitalului propriu al unei societăți. Următoarele rapoarte sunt utilizate în principal: raportul preț-câștig (P / E), rația preț-vânzare (P / S) și valoarea de câștig a întreprinderii înainte de dobândă, taxe, amortizare și amortizare (EV / EBITDA), care sunt numite, de asemenea, "multipli. "(Din acest motiv, metoda comparabile se mai numește" metoda multiplă ".) Conceptul predominant al metodei comparabile este legea unui singur preț, care prevede că activele similare ar trebui să vândă la un preț similar. Putem reformula acest lucru pentru profiturile companiei sau profitul: companiile care au venituri similare și conducătorii de venit ar trebui să fie în valoare de aproximativ aceeași. De exemplu, imaginați-vă că doriți să valorizați capitalurile proprii ale unei companii care operează în domeniul afacerilor de imprimare pentru birou și câștigurile per acțiune pe acțiune (EPS) de 12 luni (TTM) sunt 0 $. 5. Potrivit lui Thompson Reuters, raportul TTM P / E pentru această industrie a fost de 18,5x la jumătatea lunii iunie 2015.Apoi, multiplicând compania EPS cu acest multiplu, obținem 0. 5 * 18. 55 = 9 dolari. 275, care se poate presupune că este valoarea intrinsecă a companiei; cu acțiuni comune.

Avantaje și dezavantaje ale metodelor comparabile

Avantaje

Dezavantaje

Ușor de înțeles și de aplicat.	Mai puține ipoteze folosite decât cu DCF.
Îmbunătățește starea actuală a pieței. Alegerea multiplă poate fi subiectivă. dificil de găsit comparabile cu drivere de venituri identice sau cel puțin similare.	Presupunerea că piața marchează cu exactitate grupul peer. Modul de utilizare Alegerea între aceste două modele alternative de evaluare va depinde de factori specifici, cum ar fi disponibilitatea și acuratețea intrărilor (drivere de venit și cicluri de afaceri etc.).

Companiile care plătesc dividende, mature și stabile

Modelul DDM este cel mai bine aplicat companiilor publice stabile și mature care plătesc dividende. De exemplu, BP plc. (BP

BPBP41, 48 + 0, 17%

Creat cu Highstock 4. 2. 6 ), Microsoft Corporation (MSFT MSFTMicrosoft Corp84. Highstock 4. 2. 6 ) și Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal-Mart Stores Inc88, 95 + 0, 28% ) plătesc dividende regulate și pot fi caracterizate ca întreprinderi stabile și mature. Prin urmare, DDM poate fi aplicat pentru valorificarea acestor companii. Modelul FCF poate fi folosit pentru a calcula evaluarea companiilor care nu plătesc dividende sau nu plătesc dividende în mod neregulat. Acest model este de asemenea aplicat pentru acele companii cu o rată de creștere a dividendelor care nu captează în mod corespunzător rata de creștere a câștigurilor salariale. De exemplu, Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174, 81 + 0, 32% creat cu Highstock 4. 2. 6 ) a intrat în perioada de creștere în ultimii ani și a început să plătească dividende după o pauză de aproximativ 17 ani în distribuirea dividendelor. În prezent, câștigurile companiei au o rată de creștere foarte ridicată, care depășește rata anuală de creștere a dividendelor.

Companiile cu venituri variate Atunci când o companie evaluată are o sursă de venit diversificată, metoda fluxului de numerar gratuit poate fi o abordare mai bună decât metoda comparabilă, pur și simplu pentru că găsirea unei comparații adevărate poate fi problematică. Astăzi există un număr de societăți cu capacități mari, cu venituri diversificate. Această caracteristică face dificilă găsirea unui grup peer relevant, a unei companii sau chiar a unor multipli ai industriei. De exemplu, atât Canon Inc. (CAJ CAJCANON38.19 + 1.30% creat cu Highstock 4. 2. 6

) și Hewlett-Packard Company 0. 28%

create cu Highstock 4. 2. 6 ) sunt producători mari de mașini de tipărit pentru uz comercial și personal. Cu toate acestea, veniturile companiei HP provin de asemenea din activitatea de computere. HP și Apple sunt ambii concurenți în domeniul calculatoarelor, dar Apple își obține veniturile în cea mai mare parte din vânzările de smartphone-uri și tablete. Aparent, nici Canon și HP, nici HP și Apple nu pot fi într-un grup peer, pentru a folosi un grup multiplu. Evaluarea companiilor private Nu există o alegere simplă a modelului de evaluare pentru companiile private. Aceasta va depinde de maturarea companiei private și de disponibilitatea intrărilor de modele. Pentru o companie stabilă și matură, metoda comparabilă poate fi cea mai bună opțiune. În general, este foarte complicat să se obțină inputurile necesare pentru modelul DCF de la companii private. Beta, care este una dintre principalele intrări pentru o estimare a rentabilității unei companii private, este cel mai bine estimată folosind betasuri similare ale firmelor. Acest lucru face dificilă aplicarea modelului DCF. Societățile private nu distribuie dividende regulate și, prin urmare, distribuția viitoare a dividendelor este imprevizibilă. Modelul fluxului de numerar gratuit ar fi, de asemenea, nesigur pentru evaluarea unor societăți private relativ noi, datorită incertitudinii ridicate care înconjoară afacerea în sine. Cu toate acestea, în stadiile incipiente ale unei companii private cu o rată de creștere ridicată, modelul FCF poate fi o opțiune mai bună pentru evaluarea capitalurilor proprii. (Mai mult, vezi: Valuarea companiilor private.) Evaluarea companiilor ciclice Companiile ciclice sunt cele care prezintă volatilitate ridicată a câștigurilor pe baza ciclurilor de afaceri. Acest lucru poate duce la dificultăți în prognozarea câștigurilor viitoare. Prognoza câștigurilor reprezintă baza pentru modelele DCF (fie DDM sau FCF). Relația dintre risc și rentabilitate implică faptul că un risc crescut va fi luat în considerare într-o rată de actualizare crescută, ceea ce face modelul și mai complicat. Ca urmare, dacă un investitor alege modelul DCF pentru a aprecia o companie ciclică, va obține cel mai probabil rezultate inexacte. Metoda comparabilă poate rezolva mai bine problema ciclicității.

Linia de fund

Un amestec de factori influențează alegerea modelului de evaluare a capitalului propriu. Nici un model nu este ideal pentru un anumit tip de companie. În mod ideal, ambele modele ar trebui să obțină rezultate apropiate, dacă nu același lucru. Modelul DCF necesită o mare precizie în prognozarea dividendelor viitoare sau a fluxurilor de trezorerie gratuite, în timp ce metoda comparabilă necesită existența unui grup echitabil comparabil (sau a industriei), deoarece acest model se bazează pe legea unui preț, bunurile ar trebui să vândă la prețuri similare (astfel, veniturile similare obținute din surse similare ar trebui să fie la fel de preț).