Se pare că există întotdeauna o piață comercială, că anumite condiții de piață, produse noi sau probleme de lichiditate a securității pot face deosebit de profitabile. Comerțul negativ a cunoscut acest tip de glorie, în special pentru tranzacții care implică emitenți corporativi unici. În acest articol vom discuta de ce există aceste oportunități și vom schița o modalitate de bază de a executa un comerț negativ.

Tutorial: Bonds

Ce este "baza"? În mod tradițional, baza a însemnat diferența dintre prețul la fața locului (numerar) al unei mărfi și prețul viitorului său (derivat). Acest concept poate fi transferat pe piața instrumentelor financiare derivate de credit, în cazul în care baza reprezintă diferența dintre spread-urile (CDS) și obligațiunile pentru același emitent de credite și cu scadențe similare, dacă nu chiar egale. Pe piața instrumentelor financiare derivate de credit, baza poate fi pozitivă sau negativă. O bază negativă înseamnă că spread-ul CDS este mai mic decât spreadul obligațiunilor.

Când un comerciant cu venit fix sau un manager de portofoliu menționează "răspândirea", la ce se referă exact aceștia? Răspândirea despre care se vorbește este diferența dintre prețul ofertei și prețul de cerere pe curba randamentului trezoreriei (trezoreriile sunt în general considerate un activ fără risc). Pentru partea de obligațiuni a ecuației de bază CDS, aceasta se referă la răspândirea nominală a unei obligațiuni pe trezoreriile cu termen similar sau, eventual, la spread-ul Z. Deoarece ratele dobânzilor și prețurile obligațiunilor sunt legate invers, o răspândire mai mare înseamnă că securitatea este mai ieftină.

Participanții cu venit fix se referă la partea CDS a unui comerț negativ ca fiind sintetică (deoarece CDS-urile sunt derivate), iar partea de obligațiuni ca și numerar. Deci, ați putea auzi un comerciant cu venit fix menționând diferența de răspândire între obligațiunile sintetice și cele de numerar atunci când vorbește despre oportunități de bază negative.

Executarea unui comerț negativ bazat

Pentru a valorifica diferența de spread între piața de numerar și piața derivatelor, trebuie să cumpărați un "ieftin" activ și să vindeți un "scump" activ, la fel ca vechea "cumpărați scăzut, vindeți înaltă". Dacă există o bază negativă, înseamnă că obligațiunea în numerar este activul ieftin, iar swapul pe riscul de credit este un activ scump (rețineți mai sus că activul ieftin are o răspândire mai mare). Puteți considera că acest lucru este o ecuație: baza CDS = spread CDS - spread spread

Se presupune că la sau aproape de scadență a obligațiunilor, baza negativă va fi în cele din urmă îngustă (direcționată către valoarea naturală zero) . Pe măsură ce baza se restrânge, comerțul bazat negativ va deveni mai profitabil. Investitorul poate cumpăra înapoi activul scump la un preț mai mic și poate vinde imobilul ieftin la un preț mai mare, blocând un profit.

Comerțul se face, de obicei, cu obligațiuni care se tranzacționează la paritate sau la o reducere și un CDS cu un singur nume (spre deosebire de un CDS index) cu un termen egal cu scadența obligațiunii (termenul unui CDS este apropiat de maturitate).Legătura de numerar este achiziționată, iar simultan CDS-ul sintetic este scurtat. (Pentru a afla mai multe despre reduceri și reduceri, citiți

Concepte avansate de bonduri .) Atunci când scurtați un swap pe riscul de credit, aceasta înseamnă că ați cumpărat protecție, la fel ca o primă de asigurare. În timp ce acest lucru poate părea contraintuitiv, amintiți-vă că protecția prin cumpărare înseamnă că aveți dreptul de a vinde obligațiunea la valoarea nominală către vânzătorul de protecție în caz de neplată sau un alt eveniment de credit negativ. Deci, protecția pentru cumpărare este egală cu cea scurtă. (În timp ce structura de bază a comerțului bazei negative este destul de simplă,

În timp ce structura de bază a comerțului bazei negative este destul de simplă, complicațiile apar atunci când încearcă să identifice cea mai viabilă oportunitate comercială, apoi să monitorizeze acel comerț pentru cea mai bună ocazie de a obține profituri. Condiții de piață Crearea de oportunități Există condiții tehnice (bazate pe piață) și fundamentale care creează oportunități de bază negative. Rezultatele tranzacțiilor negative se fac, de obicei, pe baza unor motive tehnice, deoarece se presupune că relația este temporară și în cele din urmă va reveni la zero.

Mulți oameni utilizează produsele sintetice ca parte a strategiilor lor de acoperire împotriva riscurilor, ceea ce poate determina disparități de evaluare față de piața de numerar care stau la baza, în special în perioadele de stres pe piață. În aceste momente, comercianții preferă piața sintetică deoarece este mai lichidă decât piața de numerar. Titularii de obligațiuni în numerar pot să nu fie dispuși sau să nu poată vinde obligațiunile pe care le dețin în cadrul strategiilor lor de investiții pe termen lung. Prin urmare, ei ar putea să caute piața CDS să cumpere protecția pentru o anumită companie sau emitent, mai degrabă decât să-și vândă pur și simplu obligațiunile. Măriți acest efect în timpul unei crize pe piețele de credit și puteți vedea de ce există aceste oportunități în timpul dislocărilor pieței.

Nimic nu durează pentru totdeauna Deoarece dislocările de pe piață sau "abilitățile de credit" creează condițiile pentru ca un comerț negativ să fie posibil, este foarte important ca deținătorii acestui comerț să monitorizeze constant piața. Comerțul negativ nu va dura pentru totdeauna. Odată ce condițiile pieței revin înapoi la normele istorice, spread-urile se reîntorc la "normal", iar lichiditățile se întorc pe piața de numerar, comerțul bazat negativ nu va mai fi atractiv. Dar, așa cum ne-a învățat istoria, o altă oportunitate de tranzacționare este întotdeauna în preajmă. Nu este nevoie de prea mult timp ca piețele să corecteze ineficiențele sau să creeze altele noi.