Capitalul nu este singurul joc în oraș când vine vorba de piețele emergente. Lărgimea și adâncimea categoriei de venit fix au crescut în timp, iar datoria piețelor emergente a devenit o clasă activă viabilă. În acest articol, ne uităm la istoria colorată a datoriilor pe piețele emergente și discutăm ce investitori potențiali ar trebui să ia în considerare înainte de cumpărare. (Pentru citirea de bază, vezi Care este economia de piață în curs de dezvoltare? )
Global Piața fixă a veniturilor Veniturile fixe cuprind o varietate de tipuri de obligațiuni datorate: obligațiuni, împrumuturi, certificate bancare de depozit și hârtie comercială, printre altele.
Caracterul unificator al acestor produse este obligația legală contractuală a entității emitente de a plăti creditorului o rată a dobânzii declarată, plus întregul principal investit într-o perioadă de timp definită. Această obligație contractuală este ceea ce face ca venitul fix să aibă o clasă de active cu risc scăzut în comparație cu acțiunile. Entitățile emitente includ guverne suverane și municipale, agenții guvernamentale, corporații și vehicule cu destinație specială (SPV), susținute de active cum ar fi creditele ipotecare, împrumuturile auto sau creanțele de pe cardul de credit (denumite titluri garantate cu active). (Pentru a afla mai multe despre aceste valori mobiliare, a se vedea În spatele scenei ipotecarului dvs. și De ce rata ipotecară crește? )
-> ->Cele mai multe titluri de valoare cu dobândă fixă au un rating de credit de la o agenție de rating, cum ar fi Moody's sau Standard & Poors. Evaluarea îi ajută pe investitori să evalueze bonitatea unei obligațiuni individuale sau probabilitatea ca aceasta să își îndeplinească obligațiile contractuale de plată fără delincvență sau neplată. (Pentru mai multe detalii, vezi Care este ratingul corporativ al creditului? )
Potrivit Băncii Reglementelor Internaționale, piața mondială a obligațiunilor era de 82 USD. 2 trilioane în 2009, devenind cea mai mare piață de investiții din lume. Mai mult de jumătate din această cifră este datoria emisă în afara S.U.A. Prin comparație, dimensiunea pieței de capital mondial este estimată la aproximativ 36 trilioane de dolari. Cresterea pietei de obligatiuni a venit din mai multe surse, incluzand o proliferare a noilor tipuri de produse si o crestere a numarului de tari capabile sa atinga pietele internationale si cele ale datoriilor corporatiste. Aceste țări, dintre care multe sunt acum ratinguri de rating pentru investiții sportive, au un trecut colorat, care spune povestea despre modul în care datoria piețelor emergente a ajuns în forma sa actuală. (Pentru lecturi corelate, vezi Piața obligațiunilor: O privire înapoi .)
Criza și oportunitateaDatoria de pe piețele emergente își are originea în anii 1970, o perioadă în care băncile multinaționale din SUA și Europa erau creditori activi guvernelor țărilor în curs de dezvoltare, în special în America Latină . Participanții au menționat acest lucru ca pe piața datoriei țărilor LDC (mai puțin dezvoltate). La sfârșitul anilor '70 și începutul anilor '80, economia mondială a întâmpinat dificultăți în urma creșterii prețurilor petrolului, a inflației de două cifre și a ratelor ridicate ale dobânzii. Acești factori au determinat o serie de țările cel mai puțin dezvoltate să rămână în urmă în ceea ce privește obligațiile de întreținere a datoriilor externe și au culminat cu criza datoriilor mexicane din 1982, când guvernul mexican a declarat un moratoriu privind deservirea plăților de dobânzi. Au fost urmate și alte țări, iar băncile multinaționale s-au aflat pe o grămadă de active neperformante.
Din această criză, totuși, a apărut o nouă oportunitate; Statele Unite și băncile europene au început să își schimbe împrumuturile neperformante, iar până la sfârșitul anilor '80 această practică devenise o piață relativ sistematică, realizarea semnării fiind planul Brady din 1989 (numit după aceea - Secretarul Trezoreriei SUA, Nicholas Brady).
Piața de obligațiuni Brady a reprezentat o primă instanță de securitizare: crearea de valori mobiliare tranzacționabile susținute de active specifice și fluxuri de trezorerie. Băncile au reușit să convertească împrumuturile LDC în circulație în obligațiuni Brady, care erau instrumente tranzacționabile denominate în dolari SUA și garantate de Obligațiunile de trezorerie ale Statelor Unite. Acest lucru a permis băncilor să noteze în mod sistematic împrumuturile neperformante în bilanțurile lor. Mexic a emis prima obligațiune Brady în 1990, iar piața a crescut la 190 de miliarde de dolari, reprezentând 13 țări în primii șase ani.
Globalizarea și contagiunea
În jurul perioadei în care sa format Planul Brady, economia mondială trecea prin schimbări seismice. Zidul Berlinului a coborât, iar economiile din Europa de Est și fosta Uniune Sovietică s-au alăturat partidului global. China, India și piețele din Asia de Sud-Est au evoluat rapid în economii bogate în creștere și afluenți. Pe măsură ce aceste țări au crescut în mărime și bonitate, la fel și datoria globală și piețele de capital. Portofoliul de capital a circulat liber pe piețele dezvoltate din America de Nord, Europa și Japonia pe piețele emergente, un termen succesor pentru țările cel mai puțin dezvoltate. O mare parte din aceste investiții au fost speculative și au inclus fonduri speculative și altele care încearcă să beneficieze de potențialele rentabilități oferite de aceste piețe liberalizante. Cu toate acestea, liberalizarea a avansat în multe cazuri, deoarece creșterea pieței a depășit implementarea unei infrastructuri legale și economice solide. Sistemele bancare slabe și deficitele de cont curent au făcut aceste țări vulnerabile la șocurile externe. Acest lucru a devenit clar în vara anului 1997, când moneda din Thailanda, bahtul thailandez, sa depreciat cu mai mult de jumătate; coreeanul câștigat a urmat la scurt timp după aceasta, cu un avans de 70%. (Pentru lecturi similare, verificați
Deficit de cont curent .) Incertitudinea cauzată de șocurile valutare a condus la scăderea masivă a capitalului din regiune, ceea ce a determinat scăderea obligațiunilor locale și a piețelor bursiere. Din păcate, criza nu sa oprit la granițele țărilor asiatice. Investitorii au văzut piețele emergente ca o singură clasă de active și au scăpat din exploatațiile lor din Europa de Est și America Latină, precum și din Asia într-un zbor masiv către calitate.Lucrurile s-au schimbat din ce în ce mai rău atunci când guvernul rus a dat falimentul obligațiilor sale datorate în august 1998. Acest lucru a creat o dislocare financiară globală masivă, incluzând topirea bine cunoscută a fondului masiv de gestionare a fondurilor de hedging pe termen lung, în toamna anului 1998.
Drumul spre redresare În ciuda contagiozei din anii '90 și a problemelor continue la începutul anilor 2000 în Argentina, Brazilia și în alte părți, piețele emergente de îndatorare au făcut nu colaps. De fapt, mulți s-au bucurat de o creștere solidă după 2002, cu piețe bursiere perene puternice, consolidând ratingurile datoriei suverane și creșterea economică. Multe dintre țările care au avut deficite de cont curent în anii '90 (deficite însoțite de inflație ridicată și poziții financiare interne slabe) s-au transformat în excedente comerciale în această perioadă și au constituit rezerve valutare considerabile. Țări precum Brazilia, care au permis monedei să plutească, au văzut că monedele locale se apreciază dramatic împotriva dolarului american. Investiția în piețele emergente Datorie
Unul dintre factorii de bază în decizia de a investi în datoriile pe piețele emergente este riscurile pe care le doriți să le luați. Aceste piețe oferă o combinație de datorii suverane, municipale, corporative și structurate, la fel cum au făcut piețele dezvoltate. Ofertele sunt împărțite pe interne și externe, primele fiind emise în moneda locală, iar acestea din urmă sunt exprimate în dolari SUA sau în altă monedă dezvoltată.
Datoria piețelor emergente este o clasă de active ușor accesibilă prin intermediul fondurilor mutuale. Manageri de fonduri cunoscuți, cum ar fi PIMCO, Alliance Bernstein, Western Asset Management și DWS Scudder, oferă fonduri care accesează o varietate de țări și tipuri de produse. PIMCO oferă, de exemplu, trei fonduri de împrumut diferite pe piețele emergente, fiecare având un accent diferit: obligațiuni în monedă locală (obligațiuni interne), obligațiuni denominate în dolari SUA și o combinație de expunere directă în valută cu obligațiuni, împrumuturi și alte instrumente diversificate. Fondurile mutuale permit investitorilor de retail să participe la o clasă de active care altfel ar fi dificil de accesat sau diversificat în cadrul acestuia. Obligațiunile nu se tranzacționează ca acțiunile, iar procesul de investire în valori mobiliare individuale poate fi costisitor, consumator de timp și complex. (Pentru mai multe informații, a se vedea
Evaluarea fondurilor de obligațiuni: păstrând-o simplă
.)
Concluzii Datoriile pe piețele emergente au evoluat de la crizele din anii '80 și '90. Îmbunătățirea climatului legal, de reglementare și economic în multe țări din Asia, America Latină, Europa de Est și din alte părți au adus o măsură de stabilitate pe această piață. Înțelegerea modului în care aceste piețe au evoluat și a se familiariza cu ofertele disponibile pe piețele de capital de astăzi poate ajuta investitorii să devină mai confortabil cu această clasă de active și rolul său potențial într-un portofoliu.