Până când auzim termenul "valoare de despărțire" menționată despre o companie, lucrurile au tendința de a merge destul de rău. Este adesea adus ca un răspuns la aruncarea în towel pentru performanța slabă, fie de către compania în sine, fie pur și simplu în prețul stocului. Cu toate acestea, teoriile din spatele valorii de descompunere pot fi folosite pentru a evalua anumite tipuri de companii, indiferent de sănătatea lor financiară. Orice analist bun sau manager de fond va calcula o valoare de descompunere pentru orice companie care garantează acest lucru - și anume, orice societate comercială care tranzacționează în mai multe domenii distincte și își obține valoarea din mai multe surse. Citiți mai departe pentru a afla cum să calculați și să evaluați această măsură de evaluare pentru dvs.

Ce este? În general, definit ca o sumă de valoare a pieselor, valoarea de despărțire ne spune cât de mult ar merita o companie pentru acționari dacă ar fi fost dezbrăcat și vândut în bucăți. Într-o adevărată despărțire a unei companii, activele sunt vândute, datoria restanta este rambursată cu încasările și orice este lăsat este apoi returnat acționarilor. Terenul de mijloc pe care investitorii cel mai adesea îl văd este faptul că anumite linii de afaceri sunt vândute în numerar, în timp ce altele sunt transformate în noi companii. Pentru orice divizii de afaceri care sunt decuplate, investitorul va primi, de obicei, acțiuni în noua companie ca compensație, sau, eventual, un amestec de stoc și de numerar. (Pentru mai multe informații, vezi Conglomerate: Vaci de numerar sau haos corporativ? )

-> ->

Evenimente care cauzează o discuție despre valoarea întreruperii

1. Există o criză de lichiditate la companie: Chiar dacă doar o divizie are pierderi, scurgerea de numerar va afecta întreaga companie și va păstra alte diviziuni de a obține capitalul și atenția pe care o merită. (Pentru a determina lichiditatea companiei, a se vedea Poziția de capital de lucru .)
   
2. Managementul este considerat ineficient: Gestionarea unei companii cu unități de afaceri distincte nu este ușor și vine cu un control sporit. (Pentru citirea aferentă, a se vedea Evaluarea managementului societății .)
   
3. Întreprinderile nu "împletesc": Nu există suficiente sinergii operaționale pentru a justifica structura conglomeratului.
   
4. Una sau mai multe afaceri se descurcă foarte bine, în timp ce alții rămân în urmă: Aceasta ar putea face o vânzare mai probabilă, deoarece compania încearcă să valorifice atractivitatea sporită a afacerilor de succes.
   
5. Preocupări privind litigiile: De exemplu, Altria a decis să despartă anumite părți ale companiei pentru a proteja aceste diviziuni împotriva litigiilor din divizia de tutun. Prin desprinderea produselor alimentare Kraft, a permis companiei Kraft să supraviețuiască și să se dezvolte pe cont propriu, în loc să fie supusă depășirii așezărilor scumpe de tutun de la Altria.
   
6. Prețul acțiunilor nu este în concordanță cu rezultatele de afaceri: Aceasta este denumită în mod obișnuit discountul conglomerat.
   
7. Compania și-a manifestat dorința de a vinde activele neperformante: aceasta demonstrează că managementul se angajează să crească valoarea acționarilor prin orice mijloace sunt necesare.

-> ->

Când nu se va aplica o valoare de rupere Multe companii, în special cele cu capitalizări de piață mai mici, tind să fie concentrate în eforturile lor de afaceri. Companiile din această etapă încă luptă pentru cota de piață și caută să creeze conducere în industrie. Investitorii nu ar trebui să se aștepte ca aceste companii să se extindă prea departe.

Utilizarea teoriilor de valoare de rupere Conform ipotezei eficiente a pieței, prețul unui stoc ar trebui să reflecte, într-un moment dat, suma părților unei întreprinderi. În realitate, există multe situații în care o companie va tranzacționa la o reducere a valorii sale de descompunere. De fapt, nu este neobișnuit ca un stoc să tranzacționeze la niveluri sub valoarea de rupere pentru perioade lungi de timp. (Pentru mai multe informații pe această temă, citiți Care este eficiența pieței și Lucrând prin ipoteza pieței eficiente .

Faceți Stocul Companiei în ansamblu Cel mai bun loc pentru a începe o analiză a valorii de rupere este analizarea societății-mamă ca întreg. Obțineți o simțire a capitalizării globale a pieței, a nivelului de numerar și a datoriei, precum și a dimensiunilor și funcțiilor relative ale diviziilor de operare. Are o singură divizie contribuția leului la venituri și câștiguri? În esență, veți dori să vă uitați la fiecare divizie ca pe o companie proprie. Dacă acțiunea sa este tranzacționată pe o bursă, ce preț ar avea ea? Cu cât o companie este mai mare (în ceea ce privește plafonul de piață), cu atât este mai probabil ca aceasta să aibă rezerve de acțiuni în cazul în care va avea loc o rupere sau o cesionare. Companiile mai mici vor avea tendința de a avea dezbinări care implică lichidări sau vânzări în numerar, deoarece mărimea diferitelor întreprinderi ar putea să nu fie suficient de mare pentru a tranzacționa pe burse.

Ori de câte ori este posibil, ar trebui să te uiți la companiile concurente pentru a vedea ce fel de gama de evaluare a prețurilor / câștigurilor pe care ai putea să-l aștepți în cazul în care divizia de afaceri a fost defectată. Aruncați o privire la prețurile acțiunilor companiilor care fac lucruri similare. Veți putea vedea un model care apare în ceea ce privește evaluarea. Din acest punct, puteți aplica confortabil un segment de evaluare mediu pentru segmentul de afaceri, cu condiția ca orice altceva la companie să pară aproximativ echivalent.

Pentru a estima câștigurile obținute la diviziune, de obicei cea mai bună măsură de utilizat este rezultatul operațional, spre deosebire de câștigurile nete. Cifra de câștig net din divizia de operațiuni poate fi dificil de găsit, deoarece situațiile financiare disponibile publicului tind să arate doar rezultate consolidate. Rezultatele operaționale ajung la miezul afacerii, care este cel mai important aspect în acest moment. În cele mai multe cazuri, putem identifica veniturile, marjele și contribuțiile la venit prin analizarea situațiilor trimestriale ale veniturilor companiei (disponibile pe site-ul SEC Edgar).

Numerarul și investițiile sunt active lichide și trebuie considerate ca atare. Dar investitorii se confruntă, de asemenea, cu mai multe cazuri de companii care dețin acțiuni la un partener sau partener ca produs secundar al activităților de construire a relațiilor anterioare. Asigurați-vă că vă uitați cu atenție la bilanț pentru a putea calcula valoarea oricăror dintre aceste active care ar fi vândute în cazul unei divizări.

De asemenea, este util să citiți comunicatele de presă din industrie pentru a obține o imagine a ceea ce "rata de piață pe piață" se aplică companiilor similare atunci când sunt vândute.

Exemplu - Time Warner Time Warner Inc., o companie cu rădăcini în mass-media tradițională, ramificată în activitățile și distribuția cablurilor, care a adus compania la vârful tehnic al balonului de internet la sfârșitul anilor 1990. Pe măsură ce piața a stabilit noi maxime în fiecare zi, în ianuarie 2000 au apărut știri despre cea mai mare achiziție corporativă din istorie - fuziunea AOL / Time Warner din anul 2000 (entitatea combinată și-a consolidat denumirea de Time Warner). Această fuziune a devenit de atunci copilul poster pentru toate excesele acelei piețe a taurului. AOL a folosit stocul masiv umflat pentru a cumpăra o companie media veche, cu ceea ce a ajuns să fie activă pe hârtie - 160 de miliarde de dolari pentru activele de hârtie.

Investitorii Time Warner au suferit de această fuziune, deoarece o mare parte din valoarea fuziunii a fost literalmente șters de pe cărți. Există încă companii reale în cadrul Time Warner care operează la un nivel înalt, dar a fost dificil pentru investitori să vadă acest lucru prin reacția publică împotriva fuziunii și deteriorarea fundamentelor la AOL.

În 2005, Carl Icahn, un finantator american, cu mai puțin de 4% din acțiunile pe care le deține Time Warner, a început să lovească circuitul media cu apelurile la Time Warner să se despartă. Pe măsură ce stocul Time Warner a scăzut la cel de-al treilea an la rând, Icahn a argumentat că valoarea de despărțire a companiei a fost de aproape 27 dolari / acțiune, după cum se arată în continuare:

Planul de despărțire al lui Icahn sa uitat la Time Warner ca patru afaceri distincte funcționând sub un singur acoperiș și examinând scenariul în care fiecare a rămas ca o companie independentă.

Calculul valorii de rupere Calculul unei valori de rupere este la fel de valoros pentru exploatațiile existente ca și pentru cele potențiale - oferă o mai bună înțelegere a modelului de afaceri și fluxurilor de numerar din cadrul organizației, ne educă despre competitorii companiei și face să examinăm unde este adevăratul avantaj competitiv. Unul dintre cele mai plăcute beneficii ale unei analize a valorii cedării înainte de a cumpăra un stoc este că vă puteți sta liniștit și veți vedea cum se joacă cu soția pe care ați achiziționat o companie bună la o reducere. Dacă conducerea anunță o despărțire, veți fi calculat deja ceea ce merită piesele și sperăm că există suficientă marjă de siguranță pentru a vă simți confortabil cu restructurarea. Chiar dacă compania decide să păstreze afacerea ca de obicei, investitorul pacientului poate aștepta sentimentul de a prinde din urmă numărul dvs. - în esență, așteptați ca teza dvs. să se joace și ca această valoare să fie recunoscută. În cazul în care compania continuă să furnizeze câștiguri solide, piața este obligată să liciteze până la acea valoare ascunsă anterior.

Lucrați pentru dvs. Dacă vă propuneți să cumpărați un stoc pe baza valorii de breakout a companiei, stabiliți câteva reguli de timp. Spuneți-vă că veți lăsa un an pentru ca strategia să se joace și să setați o țintă pentru întoarcerea pe care doriți să o vedeți pentru investiția dvs.Dacă este aprecierea de 25%, judecați-vă progresul după primul an: A existat cel puțin o revenire de 10-15% până acum? Uitați-vă la argumentele inițiale și întrebați dacă încă se aplică. De asemenea, rețineți că piața poate să nu recunoască imediat sau să acționeze asupra diferenței de valoare; pe termen lung, însă, ineficiențele vor fi atenuate de investitori, indiferent de condițiile pieței.

Concluzie Nu orice companie care tranzacționează cu o reducere a valorii sale de despagubire va face o mare investiție. Unul sau două segmente de afaceri aflate într-o situație de rău pot fi suficiente pentru a scoate în evidență doom pentru întreaga companie, mai ales dacă aceasta are pierderi nete. Orice valoare calculată de despărțire ar trebui revizuită din când în când pentru a se asigura că teza de investiții este încă intactă.