a:

Spre deosebire de calcularea spread-ului Z, spread-ul ajustat la opțiuni ia în considerare modul în care opțiunea încorporată într-o obligațiune poate schimba fluxurile viitoare de numerar și valoarea globală a obligațiunii. Titlurile garantate cu ipotecă au adesea opțiuni încorporate datorită riscului de plată anticipată asociat ipotecilor. Ca atare, opțiunea încorporată poate avea un impact semnificativ asupra fluxurilor de numerar viitoare și asupra valorii actuale a titlurilor garantate cu ipotecă. Costul opțiunii încorporate este calculat ca diferența dintre spread-ul ajustat la opțiune la rata dobânzii așteptată și spread-ul Z. Calculele de bază pentru ambele spread-uri sunt similare, în timp ce spread-ul ajustat prin opțiune reduce valoarea de obligațiune, deoarece opțiunea este scosă din subscriere.

Răspândirea nominală este conceptul cel mai de bază și se măsoară diferența dintre punctele de bază dintre un instrument de îndatorare de trezorerie fără risc și un instrument non-trezorerial. Această diferență de diferență se măsoară în puncte de bază. Distribuția nominală oferă măsura doar la un punct de-a lungul curbei randamentului Trezoreriei, care este o limitare semnificativă.

Z-spread-ul oferă diferența în puncte de bază de-a lungul întregii curbe de randament a Trezoreriei. Z-spread-ul este spread-ul constant care va face ca prețul obligațiunii să fie egal cu valoarea curentă a fluxurilor sale de trezorerie de-a lungul fiecărui punct de maturitate pentru curba Trezoreriei. Prin urmare, fluxul de numerar este redus la rata spot a Trezoreriei, plus spread-ul Z. Cu toate acestea, spread-ul Z nu include valoarea calculată a opțiunilor încorporate. Opțiunile încorporate pot influența valoarea actuală a obligațiunilor.

Diferența ajustată prin opțiune ajustează spread-ul Z pentru a include valoarea opțiunii încorporate. Răspândirea ajustată prin opțiune este, prin urmare, un model dinamic de stabilire a prețurilor care depinde în mare măsură de modelul utilizat. Diferența ajustată la opțiuni ia în considerare variabilitatea ratelor dobânzilor și a ratelor de plată anticipată. Calculele acestor factori sunt complexe, deoarece încearcă să modeleze modificările viitoare ale ratelor dobânzilor și ale comportamentului de plată anticipată a debitorilor ipotecari. Metode mai avansate de modelare statistică, cum ar fi analiza Monte Carlo, sunt adesea folosite pentru a prezice probabilitățile de plată anticipată.

Titlurile garantate cu ipotecă includ adesea opțiuni încorporate, deoarece există un risc semnificativ de plată anticipată. Creditorii ipotecari au mai multe șanse să refinanțeze ipotecile în cazul în care ratele dobânzilor vor scădea. Opțiunea încorporată înseamnă că viitoarele fluxuri de trezorerie sunt alterabile de către emitent, deoarece obligațiunea poate fi apelată. Opțiunea încorporată poate fi utilizată de emitent în cazul în care rata dobânzii scade.Apelul încorporat permite emitentului să apeleze la datoria restante, să o plătească și să o reemiteze la o rată a dobânzii mai mică. Prin faptul că este în măsură să reemiteze datoria la o rată a dobânzii mai mică, emitentul poate reduce costul capitalului.

Investitorii în obligațiuni cu opțiuni încorporate suportă, prin urmare, un risc mai mare. Dacă se solicită obligațiunea, investitorul va fi probabil obligat să reinvestească în alte obligațiuni cu rate ale dobânzii mai mici. Obligațiunile cu opțiuni de apel încorporate plătesc adesea o primă de randament față de obligațiuni cu termeni similari. Astfel, spread-ul ajustat la opțiuni este util pentru a înțelege valoarea curentă a titlurilor de credit cu opțiuni de call încorporate.