Există două prețuri care sunt esențiale pentru orice investitor să știe: prețul curent al investiției pe care o deține sau intenționează să o dețină, precum și prețul său de vânzare viitoare. În ciuda acestui fapt, investitorii revizuiesc constant istoria prețurilor anterioare și folosindu-l pentru a influența deciziile viitoare de investiții. Unii investitori nu vor cumpăra un stoc sau un indice care a crescut prea brusc, deoarece presupun că este datorat unei corecții, în timp ce alți investitori evită o scădere a stocului, deoarece se tem că va continua să se deterioreze.

Tutorial: Cum să analizăm lărgimea pieței

Dovezile academice susțin aceste tipuri de predicții, pe baza prețurilor recente? În acest articol, vom examina patru viziuni diferite ale pieței și vom afla mai multe despre cercetarea academică asociată care susține fiecare vizionare. Concluziile vă vor ajuta să înțelegeți mai bine modul în care funcționează piața și, probabil, să eliminați unele dintre propriile dvs. influențe.

Momentum

"Nu lupta cu banda." Această înțelepciune larg cotată a pieței bursiere avertizează investitorii să nu împiedice tendințele pieței. Presupunerea este că cel mai bun pariu pentru mișcările pieței este că aceștia vor continua în aceeași direcție. Acest concept are rădăcini în finanțarea comportamentală. Cu atât de multe stocuri de a alege, de ce ar investitorii să-și păstreze banii într-un stoc care se încadrează, spre deosebire de cel care urcă? Este frică și lăcomie clasică. (Pentru mai multe informații, consultați tutorialul Behavioral Finance .)

Studiile au arătat că intrările de fonduri mutuale sunt corelate pozitiv cu rentabilitatea pieței. Momentul joacă un rol în decizia de a investi și când mai mulți oameni investesc, piața crește, încurajând și mai mulți oameni să cumpere. Este o buclă de feedback pozitiv.

[Indicatorii Momentum sunt o modalitate excelentă de a găsi și de a încorpora tendințele, dar există și alți indicatori tehnici pe care comercianții ar trebui să le ia în considerare pentru a găsi oportunități. Cursul de analiză tehnică al Investopedia introduce comercianții la numeroase tipuri de indicatori tehnici și arată cum să le folosească pentru a găsi și efectua tranzacții profitabile.]

Un studiu 1993 realizat de Narasimhan Jagadeesh și Sheridan Titman, "Returnează câștigătorii și vânzătorii de pierderi" sugerează că stocurile individuale au un impuls. Ei au descoperit că acțiunile care au avut rezultate bune în ultimele luni sunt mult mai susceptibile de a-și continua performanțele de luna viitoare. Se aplică și inversul; stocurile care au avut rezultate slabe, sunt mai susceptibile de a-și continua performanțele slabe.

Cu toate acestea, acest studiu nu a privit decât o singură lună. Pe perioade mai lungi, efectul de impuls pare să se reverse. Potrivit unui studiu din 1985 realizat de Werner DeBondt și Richard Thaler, "Piața bursieră suprareacționează?" stocurile care au avut rezultate bune în ultimii trei până la cinci ani au mai multe șanse de a avea o performanță slabă pe piață în următorii trei până la cinci ani și viceversa.Acest lucru sugerează că se întâmplă și altceva: reversiune medie.

Revenire medie

Investitorii experimentați care au văzut multe schimbări de piață și coborâșuri, adesea consideră că piața va ieși, în timp. Prețurile istorice ridicate de pe piață descurajează adesea investitorii aceștia, în timp ce prețurile istorice scăzute pot reprezenta o oportunitate.

tendința unei variabile, cum ar fi prețul acțiunilor, de a converti pe o valoare medie în timp, se numește reversiune medie. Fenomenul a fost identificat în mai mulți indicatori economici, incluzând ratele de schimb, creșterea produsului intern brut (PIB), ratele dobânzilor și șomajul. Revenirea medie poate fi, de asemenea, responsabilă pentru ciclurile de afaceri. (Pentru mai multe informații, verificați indicatorii economici care știu și indicatorii economici pentru investitorul Do-It-Yoursel .)

Cercetarea este încă neconcludentă dacă prețurile acțiunilor revin media. Unele studii arată o reversiune medie în unele seturi de date în anumite perioade, dar multe altele nu. De exemplu, în 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu și Erik Gilliland au găsit unele dovezi de reversiune medie în ceea ce privește orizonturile de investiții pe termen lung, în prețurile relative ale burselor din 18 țări, pe care le-au descris în "Journal of Finance". , chiar și ei nu au fost complet convinși, așa cum au scris în studiul lor: "Un obstacol serios în detectarea reversiei medii este absența seriilor fiabile pe termen lung, mai ales pentru că reversiunea medie, dacă există, este considerată a fi lentă și pot fi preluate doar pe orizonturi lungi. "

Având în vedere faptul că mediul academic are acces la cel puțin 80 de ani de cercetare de piață, acest lucru sugerează că, dacă piața are tendința de a reveni, este un fenomen care se produce încet și aproape imperceptibil, de-a lungul multor ani sau chiar de decenii.

Martingales

O altă posibilitate este că întoarcerile din trecut pur și simplu nu contează. În 1965, Paul Samuelson a studiat rentabilitatea pieței și a constatat că tendințele de stabilire a prețurilor din trecut nu au avut niciun efect asupra prețurilor viitoare și au motivat că într-o piață eficientă nu ar trebui să existe un astfel de efect. Concluzia sa a fost că prețurile de pe piață sunt martingales. (Pentru a citi mai mult, vezi

Lucrând prin ipoteza pieței eficiente .) Un martingale este o serie matematică în care cea mai bună predicție pentru numărul următor este numărul curent. Conceptul este folosit în teoria probabilităților, pentru a estima rezultatele mișcării aleatorii. De exemplu, să presupunem că ai 50 $ și pariezi totul la o aruncare de monede. Câți bani aveți după aruncare? Este posibil să aveți 100 $ sau puteți avea 0 $ după ce ați aruncat, dar statistic cea mai bună previziune este de 50 $; poziția inițială inițială. Predicția averilor după aruncare este o martingală. (Pentru a afla cum se aplică tranzacționarea, vezi

Forex Trading The Martingale Way .) În prețul opțiunilor pe acțiuni, se poate presupune că rentabilitatea piețelor de acțiuni ar fi martingales. Conform acestei teorii, evaluarea opțiunii nu depinde de tendința de stabilire a prețurilor din trecut sau de orice estimare a tendințelor viitoare ale prețurilor.Prețul actual și volatilitatea estimată sunt singurele intrări specifice stocurilor.

O martingală în care numărul următor este mai probabil să fie mai mare, este cunoscut sub numele de sub-martingale. În literatura populară, această mișcare este cunoscută ca o plimbare aleatorie cu un derivat ascendent. Această descriere este în concordanță cu mai mult de 80 de ani de istorie a prețurilor bursiere. În ciuda multor inversări pe termen scurt, tendința generală a fost în mod constant mai mare. (Pentru a afla mai multe despre plimbarea aleatorie, citiți

Concepte financiare: Walk Random .) Dacă rentabilitatea stocurilor este în esență aleatorie, cea mai bună previziune pentru prețul de piață de mâine este doar prețul de astăzi, plus o creștere foarte mică. În loc să se concentreze asupra tendințelor din trecut și să caute un impuls posibil sau o reversiune medie, investitorii ar trebui să se concentreze în schimb asupra gestionării riscului inerent investițiilor lor volatile.

Investitorii cu valoare de căutare

achiziționează ieftin și așteaptă să fie recompensați mai târziu. Speranța lor este că o piață ineficientă a subevaluat stocul, dar prețul se va ajusta în timp. Întrebarea este acest lucru și de ce ar face o piață ineficientă această ajustare?
Cercetările sugerează că această corecție și reajustare se întâmplă în mod constant, deși prezintă foarte puține dovezi pentru motivul pentru care se întâmplă.

În 1964, Gene Fama și Ken French au studiat decenii de istorie a pieței de valori și au dezvoltat modelul cu trei factori pentru a explica prețurile de pe piața bursieră. Cel mai semnificativ factor în explicarea rentabilității viitoare a prețurilor a fost evaluarea, măsurată prin raportul preț-la-carte. Stocurile cu rapoarte reduse preț-la-carte au dat randamente mult mai bune decât alte acțiuni. (Pentru a citi mai multe despre acest raport, vezi

Value by the Book .) Rata de evaluare tind să se mute în aceeași direcție, iar în 1977, Sanjoy Basu a găsit rezultate similare pentru acțiuni cu venituri reduse P / E). De atunci, același efect a fost găsit în multe alte studii din zeci de piețe. (Pentru mai multe informații, consultați

Înțelegerea raportului P / E .) Cu toate acestea, studiile nu au explicat de ce piața este în mod eronat în mod greșit aceste valori "valoroase" și apoi ajustează ulterior. Singura concluzie care se poate trage este că aceste acțiuni au un risc suplimentar, pentru care investitorii solicită o compensație suplimentară. (Pentru a afla mai multe despre acest fenomen, citiți

Standardul de capital de risc: risc mai mare pentru randamente mai mari și Calculul riscului de capitaluri proprii .) Prețul este motorul evaluării rapoartele, prin urmare, constatările susțin ideea unei piețe bursiere cu revenire medie. Pe măsură ce prețurile urcă, rapoartele de evaluare devin mai mari și, ca rezultat, veniturile anticipate viitoare sunt mai scăzute. Cu toate acestea, raportul P / E al pieței a fluctuat foarte mult în timp și nu a fost niciodată un semnal consistent de cumpărare sau vânzare.

Linia de fund

Chiar și după decenii de studii ale celor mai strălucite minți din domeniul finanțelor, nu există răspunsuri solide. Singura concluzie care poate fi trasă este că pot exista unele efecte de moment, pe termen scurt, și un efect de reversiune medie slab pe termen lung.

Prețul actual este o componentă cheie a rapoartelor de evaluare, cum ar fi P / B și P / E, care s-au dovedit a avea o anumită putere de predicție asupra randamentelor viitoare ale unui stoc. Cu toate acestea, aceste rapoarte nu ar trebui privite ca semnale specifice de cumpărare și vânzare, ci doar factori care s-au dovedit a juca un rol în creșterea sau reducerea randamentului așteptat pe termen lung.