Persoanele fizice încep să investească prin cumpărarea unui stoc, adăugând treptat mai mult. Acest lucru duce în cele din urmă la un portofoliu care poate conține mai multe acțiuni, obligațiuni și alte active, cum ar fi aurul. Portofoliile de dimensiuni mici, mijlocii și de mari dimensiuni sunt menținute nu numai de investitori individuali, ci și de manageri de bani profesioniști. Un portofoliu, care în esență este un amestec de mai multe titluri deținute împreună, oferă beneficii, precum și riscuri. Proverbele comune - "Nu puneți toate ouăle într-un singur coș" sau "Nu aveți încredere în toate bunurile pe o singură navă" - explicați conceptul de diversificare care reduce riscul activ. Ideea este că într-un portofoliu de 10 acțiuni, dacă trei acțiuni sunt subevaluate, restul de șapte pot acoperi pentru ele. Acest risc, care poate fi redus prin diversificare, este cunoscut ca risc nesistematic sau risc rezidual al unui portofoliu.

Cu toate acestea, singura diversificare nu poate elimina orice risc din investiții. Corelarea stocurilor poate duce la pierderi, chiar și cu un portofoliu bine diversificat. În cazuri extreme, piața globală poate fi rezervată din cauza unor factori macroeconomici, cum ar fi modificările ratei dobânzii de către Fed (Federal Reserve Bank), recesiuni sau încetiniri economice sau incertitudine economică datorată unor evoluții precum războiul, ceea ce face ca diversificarea să fie ineficientă. Aceasta reprezintă riscul sistematic sau riscul de piață. (Related: Înțelegerea riscului sistematic și nesistematic)

Acest articol prezintă câteva scenarii care prezintă exemple privind modul în care se poate proteja portofoliul global prin utilizarea de contracte futures (și opțiuni) cu scopul de a reduce riscul sistematic sau de piață.

Beta (Indicatorul riscului de piață)

Deoarece accentul se pune pe reducerea riscului sistematic sau a pieței, pentru studiul cantitativ este necesar un indicator eficient al riscului de piață. Beta portofoliului este o măsură a riscului sau a volatilității sistematice în raport cu piața globală, pe baza căreia portofoliul este evaluat. De exemplu, dacă un investitor creează un portofoliu de 80 de acțiuni pe care le benchmarkează împotriva NASDAQ 100, beta-ul său va reprezenta modul în care portofoliul său de 80 de acțiuni este performant față de indicele de referință NASDAQ 100. Dacă Mary creează un portofoliu de 400 de acțiuni și o va face față S & P 500, portofoliul său beta va reprezenta modul în care acesta se comportă împotriva S & P 500 Index.

beta se calculează folosind analiza de regresie. (Investopedia oferă două articole detaliate despre modul în care poate fi calculată versiunea beta - Calculul Beta: Matematica Portofoliilor pentru Investitorii Medii și Cum se calculează Beta în Excel?)

Interpretarea Beta

Dacă beta-ul unui portofoliu ajunge la unul (ca un indice de piață), indică faptul că performanța și volatilitatea portofoliului vor reflecta îndeaproape performanța și volatilitatea indicelui de referință.O mișcare de 2% în sus sau o deplasare de 3% în jos într-un indice ar trebui să ducă la o mișcare similară cu 2% în sus sau cu 3% mai mică în portofoliu.

Dacă beta-ul unui portofoliu este de 1,3, atunci portofoliul este de așteptat să fie cu 30% mai volatil în ambele direcții decât valoarea de referință. Dacă beta este 0. 5, atunci portofoliul este jumătate la fel de volatil ca și piața. O mișcare de 20% în sus / jos a indicelui pieței va însemna că portofoliul se va deplasa cu 10% în sus / în jos.

Secțiunea următoare începe cu cel mai simplu exemplu de portofoliu standard bazat pe index, urmat de mai multe variante de portofolii complexe. Fiecare descrie modul în care utilizarea contractelor futures poate contribui la reducerea riscului.

În fiecare caz, presupuneți că investitorul este conștient de o scădere potențială datorată creșterii ratei dobânzii preconizate, dar nu dorește să vândă valorile mobiliare în portofoliul său din motive precum beneficiile fiscale, eligibilitatea dividendelor sau termenul lung deținere.

Scenariul 1

Investițiile pe bază de indici au dobândit un impuls în ultimul deceniu, după cum reiese din creșterea continuă a investițiilor în produse bazate pe indice, cum ar fi fondurile tranzacționate la bursă (ETF) și fondurile indexate. Un investitor poate deține un portofoliu diversificat de acțiuni similar cu cel al unui indice popular, cum ar fi S & P 500, Russell 2000 sau NASDAQ 100 Index, sau poate pur și simplu să dețină un ETF sau un fond index care să reproducă indexul său selectat. În esență, portofoliul său se reflectă în index (valoarea beta = 1), dar nu este liber de riscul sistematic. Să examinăm modul în care acest risc de piață poate fi redus.

Întrucât portofoliul replică exact indicele de referință, se poate cumpăra pur și simplu un număr adecvat de contracte futures NASDAQ 100 pentru a evita riscul de piață.

Valoarea contractului futures NASDAQ 100 este de 100 de ori valoarea indexului. Să presupunem că valoarea portofoliului este de 270, 000 dolari și futures NASDAQ 100 iunie 2015 este de tranzacționare la $ 4, 400. Numărul de contracte futures pe scurt vânzare = ($ 270, 000) / ($ 100 * 4, 400) = 0.613 contracte.

Deoarece nu este posibil să se vândă în lipsă contracte fractionare, contractele e-mini NASDAQ 100 pot fi luate în considerare, care oferă o dimensiune redusă a contractului de 20 USD * NASDAQ 100 index. Numarul de contracte e-mini pe scurt (= 270, 000) / (20 $ * 4, 400) = 3 06 sau aproximativ 3 contracte e-mini.

Cum va proteja portofoliul? Adăugarea de contracte futures scurte către portofoliu va neutraliza efectiv câștigul sau pierderea datorată fluctuațiilor prețurilor. Să presupunem că valoarea portofoliului scade de la 270.000 dolari la 200.000 $, lăsând o pierdere de 70.000 $ (aproximativ 25% pierdere). Poziția futures pe termen scurt va deveni profitabilă în proporție egală cu cea a portofoliului beta. Prețul futures NASDAQ 100 va scădea cu aproximativ 26%, de la 4, 400 la 3, 256, ceea ce ar permite investitorului să obțină profit pe poziția scurtă cu diferența de 1, 144 dolari. Deoarece deține trei mini-contracte, fiecare în valoare de 20 de ori , profitul total pe contractele futures pe termen scurt va fi de 1 $, 144 * 3 * 20 $ = 68 $, 640 aproximativ. Acest lucru va anula aproape complet pierderea sa de 70.000 de dolari pe portofoliu. Utilizând poziția futures pe termen scurt, investitorul a reușit să acopere în mare măsură riscul portofoliului, cu o pierdere fracționară reziduală.

Poziția futures pe termen scurt necesită menținerea marjei de marjă. Dacă NASDAQ 100 începe să urce, atunci vor fi necesare mai mulți bani în marjă. În ansamblu, va varia în perioada de deținere.

O protecție similară poate fi obținută prin achiziționarea unei opțiuni de vânzare lungă pentru acoperirea valorii portofoliului. În loc de a varia cerința de marjă pentru poziția futures pe termen scurt, se poate plăti un cost unic pentru a cumpăra opțiuni de vânzare pentru o protecție similară. În scenariul de mai sus, cumpărarea a trei opțiuni mini-Nasdaq 100 cu un preț de lansare de 4, 400 dolari la fiecare $ 180 va oferi aceeași protecție. Cost total = 180 $ * 3 = 540 $. Presupunând același declin de aproximativ 26%, cumpărătorul (deținătorul de portofoliu) va fi eligibil pentru plata (prețul de lansare - baza curentă) = (4, 400 - 3, 256) = 1, 144. Deoarece deține trei mini opțiuni fiecare cu o valoare de 20 de ori, câștigul total din opțiuni în scenariu de declin va fi de $ 1, 144 * 3 * 20 $ = 68, 640 $, ceea ce este suficient pentru a acoperi aproximativ 70.000 de dolari din portofoliul său.

Opțiunile de cumpărare implică o taxă unică de nerecuperabilitate a opțiunii de opțiune ($ 180 * 3 = 540 $ = costul fracțional al valorii portofoliului), dar îndepărtează dificultatea cerințelor de marjă pentru contractele futures pe termen scurt.

Acum, hai să trecem rapid prin alte scenarii și cum calculele vor funcționa pentru fiecare dintre ele.

Scenariul 2:

Cum protejăm un portofoliu cu o valoare beta nu egală cu una? Să presupunem că portofoliul în valoare de 400.000 de dolari are o valoare beta de 0. 5 față de indicele de referință S & P 500, care este în prezent de 2, 100. Scopul este de a acoperi această valoare a portofoliului împotriva oricăror scăderi.

Fiecare dimensiune a contractelor futures mini S & P 500 tranzacționate în prezent la 2, 080 dolari este de 50 de ori valoarea indexului. Numărul de contracte futures e-mini la vânzarea în lipsă = (400, 000) / (20 $ * 2, 080) = 3. 86 contracte e-mini.

Cu toate acestea, portofoliul beta este 0. 5, ceea ce înseamnă că portofoliul variază de 50% față de performanța indicelui. Numărul de contracte va fi ajustat și pentru factorul beta, care va lua numărul de contracte futures e-mini la 3. 86 * 0. 5 = aproximativ două mini contracte futures).

În cazul unei scăderi a valorii portofoliului de la 400.000 $ la 360.000 $ (40.000 $ sau 10% declin), indicele de referință va scădea în mod ideal cu 20%, deoarece beta este 0. 5. Un astfel de declinul va conduce la profitul din poziția futures pe termen scurt după cum urmează:

Prețul contractului futures va scădea de asemenea cu 20%, de la 2 $ 080 la $ 1, 664 (diferențial de $ 416) 2 contracte * valoare de index de 50 de ori) = 41, 600 de creanțe nete. Aceasta va acoperi scăderea cu 10% a valorii portofoliului. Datorită calculelor care implică valoarea fracționată a contractului beta și a contractului futures, este posibil să nu fie posibilă o acoperire perfectă, însă poziția aproximativă este acoperită.

Scenariul 3:

Hedge parțial Datorită cifrelor fracționare a calculelor de acoperire împotriva riscurilor, ar putea să nu fie întotdeauna posibilă acoperirea perfectă a unui portofoliu. Exemplul din Scenariul 2 este o reprezentare bună, dar uneori acoperirea de protecție poate varia foarte mult (plus sau minus cu o cantitate semnificativă).În plus, un investitor ar putea să nu vrea să meargă pentru o protecție completă a portofoliului și poate fi bun cu o protecție parțială, de exemplu până la 50% din valoarea portofoliului. Acest lucru se poate întâmpla atunci când un investitor este sigur cu privire la valoarea portofoliului său care nu depășește o limită stabilită de 50% în privința dezavantajului și, prin urmare, nu dorește să cheltuiască bani și să blocheze capitalul pentru a lua poziții mari de acoperire împotriva riscurilor. Folosind calcule similare celor de mai sus, împărțite pentru acoperirea parțială, se poate cumpăra un număr corespunzător de contracte.

Scenariul 4:

Hedge Progresiv O variantă a unui hedging parțial, o acoperire progresivă este inițiată prin luarea unor poziții futures cu un factor fix de acoperire parțială (de exemplu 50%). În funcție de evoluția pieței, acoperirea este mărită într-o manieră progresivă predeterminată, spunând creșterea poziției futures cu 10% pe o scădere cu 20% a valorii portofoliului și așa mai departe. În mod similar, pe tendința inversă a mișcării de preț în sus, poziția futures de protecție poate fi treptat împărțită treptat într-un mod etapizat.

După cum se menționează în primul scenariu, cu excepția pozițiilor futures scurte, protecția portofoliului poate fi realizată și prin cumpărarea de protecții. Conturile futures pe termen scurt necesită menținerea marjelor pe parcursul întregii perioade, în timp ce punerea îndelungată necesită costuri nerecuperabile în avans, fără a avea nevoie de diferite cerințe privind marja de marjă. În ambele cazuri, scopul este de a proteja valoarea portofoliului de declin, pentru un mic cost fracționar.

Constrângeri ale protecției portofoliilor folosind contracte futures:

Trebuie să se țină cont de diferitele scenarii care pot apărea în perioada de acoperire a riscurilor. Baza tuturor strategiilor menționate mai sus este factorul beta. Din păcate, aceasta variază odată cu trecerea timpului și poate duce la impacturi semnificative asupra acoperirea portofoliului. Administratorii de portofolii cu experiență urmează de obicei acoperirea progresivă prin utilizarea contractelor futures și ținând cont de factorii diferiți.

• Este posibil ca protecția perfectă să nu fie posibilă datorită aproximărilor și factorilor de rotunjire în calcule. Ar trebui să se păstreze suficient spațiu pentru un astfel de deficit sau excedent.
• Protecția portofoliilor poate fi realizată numai pentru o perioadă de timp specificată, de obicei legată de expirarea contractelor futures (și opțiunilor). Pe de o parte, permite managerilor de portofoliu să își actualizeze portofoliul de acoperire a portofoliului, dar, pe de altă parte, aplică costurile tranzacționale.
• Cerințele de marjă de marjă pot varia atunci când contractele futures se scurtează.
• Linia de fund

Utilizarea contractelor futures (și a opțiunilor) reprezintă o modalitate eficientă de a realiza acoperirea portofoliului pentru o anumită perioadă de timp. La un cost fracționar comparativ cu valoarea portofoliului, un investitor poate menține protecția portofoliului său, cu condiția să supravegheze cu atenție variabilele și să facă ajustări la intervale frecvente.