"Vânzarea în lipsă" (cunoscută și sub denumirea de "scurtcircuit", "vânzarea pe scurt" sau "scurtarea") înseamnă vânzarea unui instrument financiar sau de garanție pe care vânzătorul le-a împrumutat . Vânzătorul scurt consideră că prețul titlurilor împrumutate va scădea, permițându-i să fie cumpărat înapoi la un preț mai mic. Diferența dintre prețul la care a fost vândută garanția și prețul la care a fost cumpărat reprezintă profitul vânzătorului (sau pierderii, după caz).

Câștigătorii sau răufăcătorii?

Vânzarea în lipsă este probabil una dintre cele mai neînțelese subiecte din domeniul investițiilor. De fapt, comercianții cu amănuntul sunt deseori calomniați ca indivizi care nu sunt singurii care câștigă bani cu orice preț, fără a ține seama de companiile și mijloacele de trai distruse în procesul de vânzare în lipsă. Realitatea, totuși, este destul de diferită. Departe de a fi cinici care încearcă să împiedice oamenii să obțină un succes financiar - sau în Statele Unite, atingerea vânzătorilor de scurtă durată "American Dream" permite piețelor să funcționeze fără probleme prin furnizarea de lichidități și, de asemenea, exuberanţă.

Optimismul excesiv determină adesea stocurile până la niveluri înalte, în special la vârfurile pieței (stocurile dotcom și stocurile de tehnologie la sfârșitul anilor 1990 și, la scară mai mică, stocurile de materii prime și energie de la 2003 la 2007). Vânzarea în lipsă acționează ca o verificare a realității care împiedică stocurile să fie licitate până la înălțimi ridicole în astfel de momente. În timp ce "scurtarea" este în mod fundamental o activitate riscantă, deoarece contravine tendinței ascendente pe termen lung a piețelor, este deosebit de periculoasă atunci când piețele sunt în creștere. Vânzătorii scurți care se confruntă cu pierderi escaladate într-o piață de tauri neobosiți sunt amintiți dureros de publicul celebru al lui John Maynard Keynes - "Piața poate rămâne irațională mai lungă decât puteți rămâne solvabilă. „

Deși vânzarea în lipsă atrage partea sa de operatori lipsiți de scrupule, care pot recurge la tactici neetice - care au nume colorate, cum ar fi "scurt și distorsionat" sau "raid de urs" - pentru a reduce prețul unui stoc , acest lucru nu este foarte diferit de cei care folosesc zvonurile și hype-urile în schemele de "pump-and-dump" pentru a conduce un stoc. Vânzările în lipsă au câștigat, în mod evident, mai multă respectabilitate în ultimii ani, prin implicarea fondurilor speculative, a fondurilor cuantice și a altor investitori instituționali pe termen scurt. Explozia a două piețe sălbatice globale în primul deceniu al acestui mileniu a sporit și disponibilitatea investitorilor de a învăța despre vânzarea în lipsă ca instrument de acoperire a riscului de portofoliu.

Un exemplu

Să folosim un exemplu de bază pentru a demonstra procesul de vânzare pe termen scurt.Pentru început, ar fi nevoie de un cont în marjă la o firmă de brokeraj pentru a face un stoc scurt, și va trebui să finanțezi acest cont cu o anumită marjă. Cerința standard de marjă este de 150%, ceea ce înseamnă că trebuie să veniți cu 50% din sumele care ar putea fi acumulate din cauza scurgerii unui stoc. Deci, dacă doriți să vindeți în scurt timp 100 de acțiuni ale unei burse de valori la 10 USD, trebuie să puneți 500 $ ca marjă în contul dvs.

Să presupunem că ați deschis un cont în marjă și căutați acum un candidat adecvat pentru vânzarea cu amănuntul. Voi decideți că Conundrum Co. (companie fictivă) este pregătită pentru un declin substanțial și decide să transmită 100 de acțiuni la 50 de dolari pe acțiune. Iată cum funcționează procesul de vânzare rapidă:

Plasați comanda de vânzare pe scurt prin intermediul contului de brokeraj online sau al consultantului financiar. Rețineți că trebuie să declarați vânzarea în lipsă ca atare, deoarece o vânzare scurtă nedeclarată reprezintă o încălcare a legilor privind valorile mobiliare.

Brokerul dvs. va încerca să împrumute acțiunile dintr-o serie de surse - inventarul brokerajului, din conturile de marjă ale unui client sau dintr-un alt broker-dealer. Regulamentul SHO emis de SEC în 2005 impune unui broker-dealer să aibă motive întemeiate să creadă că garanția poate fi împrumutată (astfel încât să poată fi livrată cumpărătorului la data livrării) înainte de a efectua o vânzare în lipsă în orice Securitate; aceasta este cunoscută sub numele de "localiza" cerința.

1. Odată ce acțiunile au fost împrumutate sau "localizate" de broker-dealer, acestea vor fi vândute pe piață, iar veniturile depuse în contul dvs. de marjă.
2. Contul dvs. de marjă are acum 7,500 $; 5 000 $ din vânzarea în lipsă a 100 de acțiuni ale Conundrum la 50 $, plus $ 2, 500 (adică 50% din suma de 5 000 $) ca depozit în marjă.
3. Să spunem că după o lună, Conundrum se tranzacționează la 40 de dolari. Prin urmare, cumpărați 100 de acțiuni care au fost vândute la un preț de 40 $, pentru o cheltuială de 4 000 $. Profitul dvs. brut (ignorând costurile și comisioanele pentru simplitate) este, prin urmare, de $ 1 000 (adică 5 000 - 4 000 $).

Pe de altă parte, presupunem că Conundrum nu scade așa cum te-ai fi așteptat, dar în schimb depășește 70 de dolari. Pierderea dvs. în acest caz este de $ 2, 000 (adică $ 5, 000 - $ 7, 000).

O vânzare scurtă poate fi considerată oglinda imaginii "a merge mult" sau a cumpăra un stoc. În exemplul de mai sus, cealaltă parte a tranzacției dvs. de vânzare în lipsă ar fi fost preluată de un cumpărător de Conundrum Co. Deci, poziția dumneavoastră scurtă de 100 de acțiuni în companie este compensată de poziția lungă a cumpărătorului de 100 de acțiuni. Cumpărătorul de acțiuni, desigur, are o recompensă de risc-recompensă, care este opusul polar al câștigului vânzătorului scurt. În primul scenariu, în timp ce vânzătorul scurt are un profit de 1 000 de dolari dintr-un declin al acțiunilor, cumpărătorul de acțiuni are o pierdere de aceeași sumă. În cel de-al doilea scenariu în care stocul avansează, vânzătorul scurt are o pierdere de 2.000 de dolari, care este egală cu câștigul înregistrat de cumpărător.

Vânzătorii tipici tipici

Fondurile de hedging sunt una dintre cele mai active entități implicate în activitatea de scurtare.Cele mai multe fonduri speculative încearcă să acopere riscul de piață prin vânzarea de acțiuni sau sectoare scurte pe care le consideră supraevaluate.

Investitorii sofisticați sunt de asemenea implicați în vânzarea în lipsă, fie pentru acoperirea riscului de piață, fie pur și simplu pentru speculații.

• Speculatorii reprezintă o parte semnificativă a activității scurte.
• Comercianții de zi reprezintă un alt segment cheie al laturii scurte. Vânzările în lipsă sunt ideale pentru comercianții pe termen foarte scurt care dispun de mijloacele necesare pentru a-și păstra atenția asupra pozițiilor lor comerciale, precum și experiența de tranzacționare pentru a lua decizii rapide de tranzacționare.
• Regulamentele de vânzări pe termen scurt
• Vânzarea în lipsă a fost sinonimă cu "regula de uptick" de aproape 70 de ani în SUA Implementată de SEC în 1938, regula era necesară ca fiecare tranzacție de vânzare scurtă să fie încheiată la un preț mai mare decât prețul tranzacționat anterior, i. e. pe un uptick. Regula a fost concepută pentru a împiedica vânzătorii scurți să agraveze ritmul descendent al unui stoc atunci când acesta este deja în scădere. Regula de ridicare a fost abrogată de SEC în iulie 2007; un număr de experți de piață consideră că această abrogare a contribuit la piața feroasă a ursului și la volatilitatea pieței din perioada 2008-2009. În 2010, SEC a adoptat o "regulă de ridicare alternativă" care restricționează vânzarea în lipsă atunci când un stoc a scăzut cu cel puțin 10% într-o singură zi.

În ianuarie 2005, SEC a implementat Regulamentul SHO, care actualizează reglementările privind vânzarea în lipsă, care au fost în esență neschimbate începând cu 1938. Regulamentul SHO vizează în mod specific reducerea vânzării în lipsă "în gol" (în care vânzătorul nu împrumută sau împrumută garanția de scurtă durată), care a avut loc pe piețele urselor 2000-2002, prin impunerea unor cerințe de "localizare" și "închidere" pentru vânzările în lipsă.

Riscuri și recompense

Vânzarea în lipsă implică o serie de riscuri, inclusiv următoarele:

Risc de recompensă răsplătit

- Spre deosebire de o poziție lungă într-o garanție, unde pierderea este limitată la suma investită în ceea ce privește securitatea și profitul potențial este fără limite (cel puțin teoretic), o vânzare scurtă poartă riscul teoretic de pierdere infinită, în timp ce câștigul maxim - care ar avea loc dacă stocul scade la zero - este limitat.

• Scurtarea este scumpă - Vânzarea în lipsă implică o serie de costuri peste comisioanele de tranzacționare. Un cost semnificativ este asociat cu scurgerea acțiunilor împrumutate, pe lângă dobânda care se plătește în mod normal pe un cont în marjă. Vânzătorul scurt este, de asemenea, pe cârlig pentru plățile de dividende realizate de către stocul care a fost scurtat.
• Mergând împotriva cerealelor - După cum am menționat mai devreme, vânzarea în lipsă merge împotriva tendinței ascendente a piețelor.
• Timingul este totul - Momentul vânzării rapide este esențial, deoarece inițierea unei vânzări scurte la momentul nepotrivit poate fi o rețetă pentru dezastru.
• Reguli și alte riscuri - Autoritățile de reglementare impun ocazional interdicții privind vânzările în lipsă din cauza condițiilor pieței; acest lucru poate declanșa o creștere a piețelor, forțând vânzătorului scurt să acopere pozițiile la o mare pierdere. Stocurile care sunt foarte scurte prezintă și riscul de "buy-in", care se referă la închiderea unei poziții scurte de către un broker-dealer dacă stocul este foarte greu de împrumutat și creditorii săi o cer înapoi.
• Disciplina de tranzacționare strictă este necesară : multitudinea de riscuri asociate vânzării în lipsă înseamnă că este adecvată doar pentru comercianții și investitorii care au disciplina de tranzacționare necesară pentru a-și reduce pierderile atunci când este necesar. Menținerea unei poziții scurte neprofitabile, în speranța că va reveni, nu este o strategie viabilă. Vânzarea în lipsă necesită o monitorizare constantă a poziției și respectarea unor pierderi stricate.
• Având în vedere aceste riscuri, de ce deranjez la scurt? Deoarece stocurile și piețele declanșează adesea mult mai repede decât cresc. De exemplu, S & P 500 sa dublat pe o perioadă de cinci ani din 2002 până în 2007, însă a scazut cu 55% în mai puțin de 18 luni, în perioada octombrie 2007 - martie 2009. Investitorii uriași care au fost scurți pe piață în timpul acestei scufundări, pozițiile lor scurte. Concluzie

Vânzarea în lipsă este o strategie relativ avansată, potrivită pentru investitorii sau comercianții sofisticați care sunt familiarizați cu riscurile de scurtcircuit și cu reglementările implicate. Investitorul mediu poate fi mai bine deservit prin utilizarea opțiunilor de vânzare pentru a asigura riscul de reducere a riscului sau pentru a specula asupra unui declin din cauza riscului limitat implicat. Dar pentru cei care știu să o folosească în mod eficient, vânzarea în lipsă poate fi o armă puternică în arsenalul investițional.