Comercianții Black Swan sunt cei care investesc într-un eveniment cu probabilitate redusă, cu coajă de grasime, care implică câștiguri enorme dacă apar. Acest tip de comerciant a fost prezentat atât în ​​cartea lui Michael Lewis, "The Big Short" (acum un film important), cât și în cartea lui Nassim Taleb "Fooled by Randomness. "Ce anume este un comerciant de lebede neagră și în ce investesc? (Pentru mai multe informații, a se vedea: 4 dintre cele mai șocante stocuri cresc și se încadrează .)

-

Lebada Neagră

Lebada Neagră este caracterizată ca un eveniment imprevizibil, neprevăzut și, la sosirea sa, are consecințe enorme de impact disproporționat de mare. Este un eveniment extraterar găsit în capetele groase, coada de grăsime a unei distribuții de probabilitate. Termenul însuși derivă din expresia latină "o pasăre rară în țări și foarte asemănătoare cu o lebădă neagră" dintr-un moment în care sa crezut că lebedele negre nu există.

Evenimente catastrofale neregulate

Ce anume este o investiție în Swan Black? Exemplul strălucitor poate fi găsit în swap-urile pe riscul de credit utilizate în cazul hârtiilor de valoare garantate cu ipotecă scurte în criza financiară din SUA în perioada 2007-2008. Evenimentul cu magnitudine înalte, cu probabilitate redusă, în acest caz, a fost prăbușirea pieței imobiliare din S.U.A., determinată de standardele agresive de creditare și de eșecurile ulterioare de rambursare a împrumuturilor. A apărut o contaminare deoarece împrumuturile au fost securitizate ca titluri garantate cu ipotecă (MBS) și obligații de împrumut garantate (CDO). Se presupunea că titlurile cu ratinguri de calitate ridicată nu ar eșua, dar tranșe mai mari în cadrul turnurilor CDO au fost dependente de tranșe de credit inferioare și, odată ce au eșuat, întregul turn Jenga a coborât.

->

The Swift Big

Swap-ul de credit default a fost instrumentul de alegere pentru comercianții Black Swan care au capitalizat la prăbușirea locuințelor, o poliță de asigurare a titlurilor garantate cu ipotecă care au fost plătite enorm . În acest caz, comercianții au suportat costuri nominale anticipate sub formă de prime, la fel ca un proprietar în cazul asigurării de proprietar. Un astfel de comerciant care a luat marele scurt a fost Charlie Ledley de la Cornwall Capital.

Înainte de criză, Ledley a descoperit că "cea mai bună modalitate de a face bani pe Wall Street a fost să caute tot ce credea Wall Street ca fiind cel mai puțin probabil să se întâmple și să parieze pe se întâmplă ", după cum este detaliat în cartea lui Michael Lewis," The Big Short. "El și partenerii săi de la Cornwall au înțeles că piețele erau -" predispuse să subestimeze probabilitatea unei schimbări dramatice ", sau evenimentul Black Swan.

Înainte de criză, Cornwall Capital a investit în numeroase evenimente cu probabilitate mică, dintre care prima a fost o investiție în Capital One Financial Corp (COF

COFCapital One Financial Corp.92).30 + 0. 76% Creat cu Highstock 4. 2. 6 ), o companie de carduri de credit care a împrumutat utilizatorilor cărții de credit subprime. Datorită revizuirii de către Biroul de Supraveghere a Depozitelor și Rezerva Federală asupra rezervelor necesare firmelor pentru eventualele pierderi de subprime, acțiunile Capital One s-au prăbușit cu 60% în 2002. Compania a avut, de asemenea, apariția problemelor de integritate în top deoarece CFO-ul firmei a lansat acțiuni înainte ca știrile de reglementare să devină publice. Ledley și echipajul au stabilit că fie compania a fost condusă de escroci și, astfel, în valoare de $ 0, sau a fost o companie solidă și în valoare de 60 de dolari pe acțiune. În acel moment, tranzacționarea era de 30 de dolari pe acțiune. Astfel, aceasta a fost fie în valoare de $ 0 sau $ 60, iar contractele de opțiuni pe termen lung (PLAP) ale companiei au fost vândute ieftine.

Ledley și Cornwall au crezut că modelele de prețuri opționale Black Scholes folosite pentru a preța LEAP-urile au făcut unele presupuneri greșite și nu au luat în considerare evenimentele pe care stocul ar putea să le ajungă la $ 0 sau $ 60. Modelele au presupus că acțiunea ar fi mai probabil să ajungă la 35 USD în următorii doi ani decât la 40 de dolari, și mai probabil să ajungă la 40 de dolari decât 45 de dolari și așa mai departe, conform detaliilor din "The Big Short. "Ledley a crezut că Capital One era în valoare de 60 de dolari și a cumpărat 8 000 de contracte pentru 26 000 de dolari.

Dacă evenimentul nu a avut loc atunci Cornwall avea să iasă 26 000 $. Dar, dacă evenimentul cu magnitudine înalte, au avut loc atunci câștigurile potențiale ar fi practic nelimitate. În cele din urmă, Capital One a fost justificat de autoritățile de reglementare, acțiunile au ajuns la 60 de dolari, iar poziția Cornwall a ajuns la 526.000 de dolari, obținând un câștig de 1.92%. Lebada Neagră apăruse și Cornwall era gata.

Doar două cuvinte: Belluțele de porc

Această investiție încapsulează proprietățile investiției Swan Black: un eveniment cu probabilitate mică, cu cheltuieli minime în avans (costul opțiunilor) și o plată enormă în apariția evenimentului.

Cu acest succes, strategia lui Cornwall a inclus investiții în opțiuni ieftine pentru orice și toate, de la stocurile coreene la burtă de porc la moneda din lumea a treia, "orice cu un preț care părea pregătit pentru o schimbare dramatică" Marele scurt. "Cu propriile lor cuvinte, ei" au simțit că oamenii și piețele extinse au avut dificultăți în a acorda probabilitățile adecvate unor evenimente foarte improbabile. "

În cele din urmă, Ledley și Cornwall și-au găsit drumul spre swap-urile de credit default și pariază împotriva pieței imobiliare din S.U.A. Rezultatul? O creștere de patru ori a capitalului companiei de la 30 de milioane la 135 milioane de dolari.

În cartea sa "Fooled By Randomness", Nassim Taleb povestește despre Nero Tulip, un comerciant de investiții conservator, care a văzut mulți comercianți cu ani de performanță superioară "aruncând în aer" după ce nu un eveniment aleatoriu care le ia în cele din urmă într-o manieră mare. Comerciantul nostru Nero folosește pierderile de stop pentru a limita pierderile din tranzacții, el nu vinde niciodată opțiuni goale, el înțelege că evenimentul aleatoriu este în așteptare, ascunzându-se în colțul următor. Taleb ne spune că oamenii au o predispoziție de a fi păcăliți de această aleatorie și nu ar trebui să încurce norocul cu pricepere.Singura certitudine este că nimic nu este sigur și că există lebede negre. (999)

Taleb recomandă o strategie de investiții în barbell în care un investitor plasează o mare parte din portofoliul său în instrumente extrem de sigure, cum ar fi:

5 cărți care vor transforma modul în care credeți. ca titluri de stat și soldul portofoliului în investiții speculative, cum ar fi opțiunile. Acest lucru permite investitorului să fie protejat și să profite de aleatorie. (

Linia de fund

Pur și simplu, pentru a fi Lebădă Neagră, ar trebui să căutăm evenimentul puțin probabil că alții au redus ; prețurile locuințelor nu merg în jos, țările din zona euro nu implicit, China va continua să crească într-un clip rapid. Modelele sunt eronate și, după cum subliniază Taleb, probabilitățile nu sunt corect calculate în niciun caz. Instrumentul de alegere pentru comercianții Black Swan din trecut a fost partea scurtă a swap-urilor de credit de credit și a opțiunilor care implică pierderi de capital și câștiguri enorme. Căutați și explorați evenimentul cu probabilitate redusă, care are consecințe enorme de impact disproporționat de mare; îmbrățișează Lebada Neagră.