, așa cum sa menționat anterior, VPN și IRR pot duce, uneori, la rezultate contradictorii în analiza proiectelor care se exclud reciproc. Un motiv pentru această problemă potențială este momentul fluxurilor de numerar ale proiectelor care se exclud reciproc. Ca urmare, trebuie să ne ajustăm pentru problema de sincronizare pentru a corecta această problemă.
Există două metode utilizate pentru efectuarea ajustărilor: 1. Metoda lanțului de înlocuire2. Anualitate echivalentă anuală
Exemplu:
Încă o dată, presupunem că Newco intenționează să adauge noi utilaje la stația sa actuală. Există două mașini pe care Newco le analizează, cu fluxuri de numerar, după cum urmează:
Figura 11. 8: Fluxuri de numerar discontinue pentru mașinile A și B

Comparați cele două proiecte cu vieți inegale utilizând metoda lanțului de înlocuire și echivalentul anuității anuale echivalente (EAA).
1. Metoda de înlocuire a lanțului
În acest exemplu, mașina A are o durată de funcționare de șase ani. Masina B are o durată de funcționare de trei ani. Fluxurile de numerar pentru fiecare proiect sunt reduse cu ajutorul WACC calculat de Newco de 8,4%.

• Valoarea NPV a mașinii A este egală cu $ 2, 926.
• NPV a mașinii B este egală cu $ 1, 735.
  

AD:

analiza inițială indică faptul că mașina A, cu cea mai mare NPV, ar trebui să fie proiectul ales.

• IRR-ul mașinii A este egal cu 8,3%.
• IRR-ul mașinii B este egal cu 15. 5%.
  

Această analiză indică faptul că mașina B, cu IRR mai mare, ar trebui să fie proiectul ales.
Analiza VNA și analiza IRR ne-au dat rezultate diferite. Acest lucru se datorează, cel mai probabil, vieții inegale a celor două proiecte. Ca atare, trebuie să analizăm cele două proiecte pe o viață comună.
Pentru mașina A (proiectul 1), durata de viață este de șase ani. Pentru mașina B (proiectul 2), durata de viață este de trei ani. Având în vedere că durata de viață a celui mai lung proiect este de șase ani, pentru a măsura atât o viață comună, trebuie să ajustăm durata de viață a Mașinii B la șase ani.
Deoarece durata de viață a mașinii B este de trei ani, durata de viață a acestui proiect trebuie să fie dublată până la egalarea duratei de viață de șase ani a mașinii A. Aceasta indică faptul că ar trebui achiziționată o altă mașină B (pentru a obține două mașini cu o durată de viață de trei ani fiecare) pentru a ajunge la durata de viață de șase ani a Mașinii A - prin urmare, metoda de înlocuire a lanțului.
Noile fluxuri de trezorerie vor fi după cum urmează:
Figura 11. 9: Fluxurile de trezorerie pe o viață comună

• NPV a Machine A rămâne $ 2, 926.
• NPV a Machine B este acum $ 3. 098 având în vedere ajustarea.

Analiza inițială indică faptul că mașina B, cu o valoare mai mare a NPV, ar trebui să fie proiectul ales. Amintiți-vă, acest lucru este diferit de prima analiză în care a fost aleasă mașina A, având în vedere valoarea sa mai mare a VNA.

• IRR-ul mașinii A rămâne 8.3%.
• IRR-ul mașinii B rămâne 15. 5%.

Uită-te! Rețineți că, în timp ce VAN s-a modificat ținând cont de fluxurile de numerar suplimentare, IRR pentru proiecte rămân aceleași.

Această analiză indică faptul că mașina B, cu IRR mai mare, ar trebui să fie proiectul ales. Amintiți-vă, aceasta este aceeași cu prima noastră analiză, unde Machine B a fost aleasă dat fiind IRR-ul său mai mare.
Cu fluxurile de numerar ajustate prin metoda lanțului de înlocuire, atât VAN, cât și IRR ajung la aceeași concluzie. Cu această analiză ajustată, Masina B (proiectul 2) ar trebui să fie proiectul acceptat.
2. Abordare echivalentă anuală a anuității
În timp ce este ușor de înțeles, metoda lanțului de înlocuire poate dura mult timp. O abordare mai simplă este abordarea echivalentă anuală a anuității.
Aceasta este procedura de determinare a CEA:
1) Determinați NPV-urile proiectelor.
2) Găsește EAA pentru fiecare proiect, plată preconizată pe durata proiectului, unde valoarea viitoare a proiectului ar fi egală cu zero.
3) Comparați CEA pentru fiecare proiect și selectați proiectul cu cel mai înalt nivel.
Din exemplul nostru, NPV-ul fiecărui proiect este după cum urmează:
-NPV al mașinii A este egal cu $ 2, 926.
-NPV a Machine B este egal cu $ 1, 735.
determina EAA fiecărui proiect, cel mai bine este să folosiți calculatorul dvs. financiar.
- Pentru mașina A (proiectul 1), ipotezele noastre sunt următoarele:
i = 8. 4% (WACC-ul companiei)
n = 6
PV = NPV = -2.926
FV = 0
Găsiți PMT
Pentru mașina A, EAA (PMT calculat) este de 640 USD. 64.
- Pentru mașina B (proiectul 2), ipotezele noastre sunt următoarele:
i = 8. 4% (WACC)
n = 3
PV = 735
FV = 0
Găsiți pentru PMT
Pentru mașina B, EAA (PMT calculat) este de 678 USD. 10.
Răspuns
Masina B ar trebui să fie proiectul ales, având cea mai mare EAA, care este de 678 USD. 10, față de Machine A, a cărui EAA este de 640 USD. 64.
Efectele inflației asupra analizei bugetare a capitalului
Inflația există și nu trebuie uitată atunci când se iau decizii privind bugetul de capital. Este important să se dezvolte anticipațiile inflaționiste în analiză. În cazul în care așteptările privind inflația sunt lăsate în afara analizei capital-bugetar, VAN calculată din fluxurile de numerar părtinitoare va fi incorectă.
De exemplu, să presupunem că Newco își lasă neintenționat așteptările sale inflaționiste atunci când determină adăugarea plantelor. Deoarece așteptările inflaționiste sunt incluse în WACC, iar PV a fiecărui flux de numerar este actualizat de WACC, VPN va fi incorect și va avea o tendință descrescătoare.