Un proces de divizare, divizare și decupare sunt metode diferite pe care o companie le poate utiliza pentru a ceda anumite active, diviziuni sau filiale. În timp ce alegerea unei metode specifice de către societatea-mamă depinde de o serie de factori explicați mai jos, obiectivul final este de a crește valoarea acționarilor. Incepem citind principalele motive pentru care companiile aleg sa-si detasa exploatatiile. (Pentru mai multe informații, consultați: Părinți și spioni: Când să cumpărați și când să vindeți. )

AD:

Spinarea pozitivă a spin-off-urilor și a decolării

Atunci când două companii se îmbină sau una este achiziționată de cealaltă, motivele pentru această activitate de fuziuni și achiziții sunt adesea identice (de ex. , potrivire strategică, sinergii, economii de scară). Extinderea acestei logici, atunci când o companie își împarte în mod voluntar o parte din operațiunile sale într-o entitate separată, ar trebui să urmeze faptul că inversul ar fi adevărat, că sinergiile și economiile de scară ar trebui să scadă sau să dispară. Dar acest lucru nu este neapărat cazul, deoarece există o serie de motive imperioase pentru o companie de a lua în considerare slăbire în jos, spre deosebire de volumul printr-o fuziune sau de achiziție.

-> ->

• Evoluția în întreprinderile "pure play" : Împărțirea unei companii în două sau mai multe părți componente le permite fiecăruia să devină o piesă pură (o societate comercială concentrată pe o singură industrie sau produs) într-un alt sector. Acest lucru va permite ca fiecare afacere distinctă să fie evaluată mai eficient și, în mod tipic, la o evaluare premium, în comparație cu o gamă largă de întreprinderi care, în general, ar fi evaluate la o reducere (cunoscută sub numele de discountul conglomerat), deblocând astfel valoarea acționarilor. Suma părților este, de obicei, mai mare decât totalul în astfel de cazuri.
• Alocarea eficientă a capitalului : divizarea permite o alocare mai eficientă a capitalului pentru întreprinderile componente din cadrul unei companii. Acest lucru este util în special atunci când diferite unități de afaceri din cadrul unei companii au nevoi diferite de capital. O mărime nu se potrivește tuturor atunci când vine vorba de cerințele de capital.
• Segmentarea unei companii în două sau mai multe companii va permite fiecăruia să se concentreze asupra propriului plan de joc, fără ca directorii companiei să se răspândească subțiri în încercarea de a se lupta cu provocările unice reprezentate de distinct unitati de afaceri. O mai mare concentrare se poate traduce în rezultate financiare mai bune și profitabilitate îmbunătățită. Imperative strategice
• : O companie poate alege să-și piardă "bijuteriile de coroană", o diviziune răsfățată sau o bază de active, pentru a reduce apelul său la un cumpărător. Acest lucru este probabil să fie cazul în cazul în care compania nu este suficient de mare pentru a îndepărta cumpărătorii motivați pe cont propriu. Un alt motiv pentru divulgare ar putea fi furificarea problemelor antitrust potențiale, în special în cazul cumpărătorilor de serie care au cobbled împreună o unitate de afaceri cu o parte excesiv de mare a pieței pentru anumite produse sau servicii. În timp ce pierderea potențială a sinergiilor dintre societatea-mamă și filială poate constitui un dezavantaj al spin-off-urilor și al eliminării, în majoritatea cazurilor în care se ia în considerare o separare, astfel de sinergii ar fi putut fi minime sau inexistentă. Un alt dezavantaj este că atât compania mamă, cât și filiala separată pot fi mai vulnerabile ca ținte de preluare pentru ofertanții prietenoși și ostili din cauza dimensiunilor mai mici și a statutului de joc pur. Dar reacția generală pozitivă de la Wall Street la anunțurile despre spin-off-uri și carve-outs arată că beneficiile depășesc dezavantajele.

Ce este un spin-off?

Într-o societate separată, societatea-mamă distribuie acțiuni ale filialei care este divizat către acționarii săi existenți pe o bază

pro rata

, sub forma unui dividend special. Compania mamă nu primește, de obicei, nici o contraprestație în numerar pentru divizare. Actionarii existenti beneficiaza acum de actiunile a doua companii separate dupa spin-off in loc de unul. Diviziunea este o entitate distinctă de la societatea-mamă și are conducerea proprie. Societatea-mamă poate deduce 100% din acțiunile din filiala sa sau poate deduce 80% acționarilor săi și deține o participație minoritară mai mică de 20% în filială. Un spin-off în S.U.A. este, în general, impozabil pentru companie și acționarii săi dacă sunt îndeplinite anumite condiții definite în Codul de venit intern 355. Una dintre cele mai importante dintre aceste condiții este ca societatea-mamă să renunțe la controlul filialei prin distribuirea a cel puțin 80% din acțiunile sale cu drept de vot și fără drept de vot. Rețineți că termenul "spin-out" are aceeași conotație ca un spin-off, dar este mai puțin frecvent utilizat. Exemplu: În 2014, compania de îngrijire a sănătății Baxter International, Inc. (BAX) a renunțat la afacerea Baxalta Incorporated (BXLT) cu produse biofarmaceutice. Separarea a fost anunțată în martie și a fost finalizată pe 1 iulie. Acționarii Baxter au primit o parte din Baxalta pentru fiecare acțiune din acțiunile Baxter deținute. Dividendul a fost realizat printr-un dividend special de 80,5% din acțiunile Baxalta, Baxterând cu o participație de 19,5% în Baxalta imediat după distribuire. Interesant, Baxalta a primit o oferta de preluare de la Shire Pharmaceuticals (SHPG) in cateva saptamani de la spin-off sale; Baxalta a respins oferta spunând că a subevaluat compania.

Ce este o sculptură? Într-o scindare, societatea-mamă vinde unele sau toate acțiunile din filiala sa către public printr-o ofertă publică inițială (IPO). Spre deosebire de un spin-off, societatea-mamă primește în general un flux de numerar printr-o scutire. Din moment ce acțiunile sunt vândute publicului, o partajare stabilește, de asemenea, un set net de acționari în filială. O scindare deseori precede divizarea integrală a filialei către acționarii societății-mamă. Pentru ca o astfel de viitoare spin-off să fie scutită de impozit, aceasta trebuie să satisfacă cerința de control de 80%, ceea ce înseamnă că nu mai mult de 20% din acțiunile filialei pot fi oferite într-un IPO.

În februarie 2009, compania Bristol-Myers Squibb (BMY) a vândut 17% din acțiunile din filiala sa Mead Johnson Nutrition Company (MJN). La 23 decembrie 2009, IPO-ul Mead Johnson a fost cel mai performant pe Bursa de Valori din New York, acțiunile crescând cu aproape 80% din prețul de emisiune al IPO-ului.

Ce este o separare?

Într-o divizare, acționarii societății-mamă primesc acțiuni la o filială, însă captura este că trebuie să aleagă între acțiunile deținute de filială sau de societatea-mamă. Astfel, un acționar are două opțiuni: (a) să continue să dețină acțiuni în societatea-mamă sau (b) să schimbe unele sau toate acțiunile deținute în societatea-mamă pentru acțiuni ale filialei. Deoarece acționarii societății-mamă pot alege să participe sau nu la divizare, distribuția acțiunilor subsidiare nu este pro rată

, așa cum este cazul unui spin-off. O divizare se realizează, în general, după ce acțiunile filialei au fost anterior vândute într-o IPO printr-o divizare; deoarece filiala are acum o anumită valoare de piață, ea poate fi utilizată pentru a determina raportul de schimb de separare. Pentru a determina acționarii societății-mamă să-și schimbe acțiunile, un investitor va primi de obicei acțiuni ale filialei care sunt în valoare de puțin mai mult decât acțiunile societății-mamă care fac schimb. De exemplu, pentru $ 1. 00 dintr-o societate-mamă, acționarul poate primi 1 $. 10 din acțiunile subsidiare. Beneficiul unei divizări în favoarea societății-mamă este acela că este similar cu un buyback de acțiuni, cu excepția faptului că se utilizează mai degrabă acțiuni din filială decât numerar pentru răscumpărarea; acest lucru compensează o parte din diluția de acțiuni care apare în mod tipic într-un spin-off.

Exemplu : În noiembrie 2009, Bristol-Myers Squibb (BMY BMYBristol-Myers Squibb Co61, 68-0.87%

desființarea participațiilor sale în Mead Johnson pentru a aduce o valoare adăugată acționarilor săi într-o manieră avantajată din punct de vedere fiscal. Pentru fiecare $ 1. 00 din stocul comun BMY acceptat în oferta de schimb, acționarul licitației ar primi 1 USD. 11 din stocul MJN, sub rezerva unei limite superioare a raportului de schimb de 0,6027 acțiuni MJN pe acțiune în BMY. Bristol-Myers a deținut 170 milioane de acțiuni ale lui Mead Johnson și a acceptat în schimb doar 269 milioane din acțiunile sale, astfel încât rata de schimb a fost de 0,6313 (adică, o parte din BMY a fost schimbată pentru 0,6313 acțiuni ale MJN). Cum să investești în spin-off 2014 a fost un an de protecție pentru spin-off-uri, cu aproape 50 de tranzacții anunțate în SUA în cursul anului. O serie de astfel de tranzacții au implicat divizarea unei companii "YieldCo" de către întreprinderile de utilități și companiile de energie solară. Un tipic YieldCo poarta un portofoliu de proiecte energetice operaționale. Investitorii cum ar fi astfel de dividende bogat YieldCos, deoarece acestea au fluxuri de numerar stabile prin acorduri de cumpărare de energie pe termen lung, și nu sunt expuse la alte afaceri mai riscante ale societății-mamă. În Canada, principalii comercianți cu amănuntul, cum ar fi Loblaw Companies, Ltd.(LTC) și Canadian Tire Corp, Ltd. (CTC.TOP) au scos din proprietățile substanțiale de proprietăți în trusturi de investiții imobiliare (REIT) în 2013. Spin-off-urile au depășit în general piața largă. Începând cu data de 10 august 2015, indicele Bloomberg Spin-Off al Bloomberg a avut un profit total de 625% de la începutul lui la 21 decembrie 2002, în comparație cu profitul S & P 500 de 136% în această perioadă.

Cum se investește în spin-off? Există două alternative: să investești într-un fond de tranzacționare cu burse spinoff (ETF), cum ar fi ETF Guggenheim Spin-Off (CSD), care a avut un randament mediu anual de 8,43% de la începuturile sale la 15 decembrie 2006, până în iunie 30, 2015; sau să investească într-un stoc odată ce anunță o cesiune prin divizare sau scutire. Într-o serie de cazuri, stocul nu poate reacționa pozitiv decât după ce efectul de spin-off este eficient, ceea ce poate reprezenta o oportunitate de cumpărare pentru un investitor.

Linia de fund

Un spin-off, split-off sau scos-out sunt trei metode diferite de cesiune cu același obiectiv - pentru a crește valoarea acționarilor. Se poate investi în posibila creștere a spin-off-urilor, fie prin intermediul unui ETF specializat, fie prin investiții într-un stoc care a anunțat planurile de divestament printr-o divizare sau scutire.

Autorul acestui articol deține acțiuni în Bristol-Myers Squibb și Mead Johnson.