Dacă ați văzut vreodată un raport al unui analist al unui stoc, probabil că ați întâlnit o tehnică de evaluare a stocului numită analiză a fluxului de numerar actualizat sau DCF pe scurt. DCF presupune prognozarea viitoarelor fluxuri de numerar ale societății, aplicând o rată de actualizare în funcție de riscul companiei și prezentând o evaluare precisă sau "preț țintă" pentru stoc.

Problema este că sarcina de a anticipa viitoarele fluxuri de numerar necesită o doză sănătoasă de presupuneri. Cu toate acestea, există o modalitate de a rezolva această problemă. Dacă lucrăm înapoi - pornind de la prețul curent al acțiunilor - ne putem da seama cât de mult va fi fluxul de numerar pe care compania ar trebui să îl facă pentru a genera evaluarea curentă. În funcție de plauzibilitatea fluxurilor de trezorerie, putem decide dacă stocul își merită prețul.

DCF stabilește prețurile țintă
Există în principiu două modalități de evaluare a unui stoc. Prima, "evaluare relativă", implică compararea unei companii cu alte persoane din aceeași zonă de afaceri, adesea utilizând un raport preț, cum ar fi prețul / câștigurile, prețul / vânzările, prețul / valoarea contabilă și așa mai departe. Este o abordare bună pentru a ajuta analiștii să decidă dacă un stoc este mai ieftin sau mai scump decât colegii săi. Cu toate acestea, este o metodă mai puțin fiabilă de a determina ce stoc este într-adevăr merită pe cont propriu.

În consecință, mulți analiști preferă a doua abordare, analiza DCF, care ar trebui să furnizeze un preț "absolut de evaluare" sau de bună-credință pentru stoc. Abordarea implică explicarea fluxului de numerar liber pe care compania îl va produce pentru investitori, de exemplu, în următorii 10 ani, și apoi calcularea cât de mult ar trebui să plătească investitorii pentru acest flux de fluxuri de numerar liber, bazat pe o rată de actualizare corespunzătoare. În funcție de prețul de piață actual sau inferior prețului de piață al stocului, prețul țintă produs de DCF îi spune investitorilor dacă stocul este în prezent supraevaluat sau subevaluat.

Teoretic, DCF pare a fi o mare, dar, ca o analiză a raportului, ea are o parte echitabilă de provocări pentru analiști. Printre provocări este sarcina dificilă de a veni cu o rată de actualizare, care depinde de o rată a dobânzii fără risc, costul capitalului companiei și riscul pe care îl întâmpină stocul.

Dar o problemă și mai mare este prognoza fluxurilor de numerar viitoare. În timp ce încearcă să prezică cifrele de anul viitor poate fi destul de greu, modelarea rezultatelor precise pe parcursul unui deceniu este aproape imposibilă. Indiferent de cât de mult vă faceți analiza, procesul implică, de obicei, cât mai multe presupuneri decât știința. În plus, chiar și un mic eveniment neașteptat poate schimba fluxurile de numerar și va face ca prețul dvs. țintă să fie depășit.

Reverse-Engineering DCF
Fluxul de numerar discont poate fi pus în aplicare într-un alt mod care se ridică în jurul problemei dificile de estimare precisă a fluxurilor de numerar viitoare.În loc să începeți analiza cu fluxurile de numerar viitoare ale unei societăți necunoscute și să încercați să ajungeți la o evaluare a stocului țintă, începeți cu ceea ce știți cu certitudine cu privire la stoc: evaluarea actuală a pieței. Dacă lucrăm înapoi sau inversăm ingineria DCF din prețul acțiunilor, putem calcula cantitatea de numerar pe care compania va trebui să o producă pentru a justifica acest preț.

Dacă prețul curent presupune mai multe fluxuri de numerar decât ceea ce compania poate produce în mod realist, putem concluziona că stocul este supraevaluat. Dacă situația este diferită, iar așteptările pieței nu corespund cu ceea ce poate oferi compania, atunci ar trebui să concluzionăm că este subevaluată.

Un exemplu
Iată un exemplu foarte simplu de a gândi printr-un DCF inversat. Luați în considerare o companie care vinde widget-uri. Știm cu certitudine că stocul său este de 14 dolari pe acțiune și, cu o cotă totală de 100 milioane, compania are o capitalizare de piață de 1 USD. 4 miliarde de euro. Nu are datorii și presupunem că costul capitalului propriu este de 12%. În acest an, compania a livrat 5 milioane de dolari în fluxul de numerar gratuit.

Ceea ce nu știm este cât de mult fluxul de numerar al companiei va trebui să crească an de an timp de 10 ani pentru a-și justifica prețul acțiunii de 14 dolari. Pentru a răspunde la întrebare, să folosim un model simplu de prognoză DCF de 10 ani, care presupune că societatea poate susține o rată anuală de creștere a fluxului de numerar pe termen lung (cunoscută și ca rata de creștere a terminalelor) de 3% după 10 ani de creștere rapidă creştere. Desigur, puteți crea modele în mai multe etape care includ rate de creștere variabile în perioada de 10 ani, dar pentru a menține lucrurile simple, să rămânem la un model cu o singură etapă.

În loc să vă configurați singur calculele DCF, foile de calcul care necesită doar intrările sunt de obicei deja disponibile. Prin urmare, utilizând o foaie de calcul DCF, putem inversa creșterea necesară înapoi la prețul acțiunilor. O mulțime de site-uri oferă un șablon DCF gratuit pe care îl puteți descărca, cum ar fi biroul. Microsoft. com și www. stockodo. com.

Luați intrările deja cunoscute: fluxul de numerar inițial de 5 milioane dolari, 100 milioane acțiuni, rata de creștere a ratei de 3%, rata de discount de 12% (presupusă) și conectați numerele corespunzătoare în foaia de calcul. După introducerea intrărilor, obiectivul este de a modifica procentul ratelor de creștere în anii 1-5 și 6-10, care vă vor oferi o valoare intrinsecă pe acțiune (IV / acțiune) de aproximativ 14 USD. După un pic de încercare și eroare, vom veni cu o rată de creștere de 50% pentru următorii 10 ani, ceea ce are drept rezultat un preț de 14 dolari pe acțiune. Cu alte cuvinte, prețul stocului la 14 dolari pe acțiune, piața așteaptă ca compania să își poată crește fluxul de numerar gratuit cu aproximativ 50% pe an pentru următorii 10 ani.

Următorul pas este să aplicați propriile cunoștințe și intuiție pentru a evalua dacă este de așteptat să crească performanța de creștere de 50%. Privind performanța trecută a companiei, această rată de creștere are sens? Ne putem aștepta ca o companie widget să își dubleze mai mult decât dublul fluxului de numerar gratuit la fiecare doi ani?Va fi piața suficient de mare pentru a susține acest nivel de creștere? Pe baza a ceea ce știi despre companie și despre piața acesteia, rata de creștere pare prea mare, prea mică sau chiar corectă? Trucul este de a lua în considerare cât mai multe condiții și scenarii plauzibile diferite până când puteți spune cu încredere dacă așteptările pieței sunt corecte și dacă ar trebui să investiți în acestea.

Linia de fund
DCF inversat nu elimină toate problemele DCF, dar cu siguranță vă ajută. În loc să sperăm că proiecțiile noastre privind fluxul de numerar liber sunt corecte și se luptă să vină cu o valoare precisă pentru stoc, putem lucra înapoi folosind informații pe care deja le știm pentru a face o judecată generală despre valoarea stocului.

Bineînțeles, tehnica nu ne eliberează complet de treaba de estimare a fluxurilor de numerar. Pentru a evalua așteptările pieței, trebuie totuși să aveți un sentiment bun în ce condiții sunt necesare pentru ca societatea să le livreze. Acestea fiind spuse, este o sarcină mult mai ușoară de a judeca plauzibilitatea unui set de previziuni, decât de a trebui să veniți cu ei pe cont propriu.