a:

Obligațiunile convertibile au caracteristici ale valorilor mobiliare, deoarece acestea pot fi transformate condiționat în acțiuni. Acest lucru îi face mai sensibili la știrile specifice societății și mai puțin sensibile la condițiile economice sistematice, cel puțin în comparație cu obligațiunile tradiționale. Prin urmare, evaluarea unei obligațiuni convertibile trebuie să aibă caracteristici ale evaluării obligațiunilor și evaluării capitalului propriu.

Opțiunea de conversie a acțiunilor se comportă ca o opțiune de cumpărare pentru acțiunile companiei subiacente. Ca și opțiunile de call, modificările de valoare se bazează pe variația prețului actiunilor suport, a ratei de conversie, a ratelor dobânzilor și a maturității instrumentului de opțiune.

Rolul evaluării

Evaluarea este termenul utilizat pentru a descrie procesul de determinare a valorii juste a unui activ financiar. Aproape fiecare model de evaluare de bază se axează pe găsirea valorii actuale a fluxurilor de numerar viitoare estimate ale unui activ.

Estimarea fluxului de numerar pentru obligațiuni poate fi dificilă. Obligațiunile tradiționale, în care nici emitentul, nici investitorul nu pot modifica plățile contractuale sau datele de scadență, pot fi determinate relativ ușor, atâta timp cât preocupările legate de neplată sunt lăsate deoparte pentru un moment.

Problema este că majoritatea obligațiunilor au o formă de opțiuni încorporate sau alte modificări condiționate ale fluxurilor de numerar viitoare. Obligațiunile pot fi împrumutate sau scoase la vînzare, pot purta opțiuni de răscumpărare accelerată, pot avea o rată variabilă sau pot fi convertibile.

Evaluarea obligațiunilor tradiționale

Evaluarea obligațiunilor tradiționale implică trei etape: o estimare a fluxurilor de numerar viitoare estimate; o modalitate de a determina o rată de actualizare rezonabilă pentru fluxurile de numerar viitoare, deși ar putea fi utilizate ratele de scont multiple; și o modalitate de a aplica rata (ratele) de actualizare la viitoarele fluxuri de numerar așteptate pentru a ajunge la o valoare actuală.

Fluxurile viitoare de numerar trebuie să fie egale cu cupoanele încă neutilizate rămase înainte de scadență plus valoarea nominală a obligațiunii la scadență. Ratele de reducere nu pot fi stabilite la fel de bine; ele trebuie ajustate în funcție de randamentele actuale. Relația dintre valoarea obligațiunilor și ratele de scont este aceeași cu relația dintre prețurile obligațiunilor și randamentele: cu cât rata de actualizare este mai mică, cu atât este mai mare valoarea obligațiunii și viceversa.

Evaluarea obligațiunilor convertibile

Obligațiunile convertibile au o capacitate încorporată de a fi transformate în acțiuni. Acest lucru este denumit uneori "caracteristica de participare la capital". Există mai multe metode de evaluare a obligațiunilor convertibile. Unele sunt relativ simple, dar altele sunt mai detaliate și încearcă să răspundă la întrebări dificile. O întrebare dificilă ar putea fi modul de evaluare a primei de conversie pe acțiune sau a obligațiunilor convertibile care au și opțiuni de tip call și put.Investitorul ar putea dori să anticipeze impactul ratelor dobânzilor asupra prețurilor acțiunilor și modul în care ar putea schimba valorile convertibile.

Una dintre cele mai comune și mai simple metode de evaluare a obligațiunilor convertibile poate fi exprimată ca: Valoarea obligațiunii convertibile = valoarea independentă a obligațiunii drepte + valoarea independentă a opțiunii de conversie.

Obligațiunile convertibile sunt oarecum paradoxal mai puțin sensibile la risc decât obligațiunile tradiționale. Acest lucru se datorează faptului că riscul crescut scade valoarea caracteristicilor de securitate a datoriei și mărește valoarea opțiunii de conversie.