Spre deosebire de credința comună, tranzacționarea privilegiată nu este întotdeauna ilegală. Insider trading-ul este legal atunci când insidentele corporative - cum ar fi directorii, ofițerii și angajații societății - cumpără sau vinde acțiuni în compania lor în conformitate cu legile și reglementările privind valorile mobiliare. Asemenea tranzacții cu privilegiile legale trebuie să fie depuse la Comisia americană pentru valori mobiliare și burse (SEC) pe anumite formulare în termenele stabilite.

AD:

Versiunea de tranzacționare privilegiată care face titlurile este totuși tranzacția ilegală făcută de cineva care deține informații materiale și non-publice. SEC intenționează să folosească astfel de cazuri de tranzacționare privilegiată pentru a se asigura că piața de capital este un mediu concurențial echitabil în care nimeni nu are un avantaj nedrept. În caz contrar, tranzacționarea confidențială pe bază de informații privilegiate poate eroda încrederea publicului în piață și poate împiedica funcționarea acestuia. Cazurile de succes ale SEC împotriva indivizilor de rang înalt precum Martha Stewart și fostul lider global al McKinsey, Rajat Gupta, demonstrează că nimeni nu este mai presus de lege dacă efectuează o astfel de activitate ilegală.

Ce este Insider Trading ilegal?

SEC definește tranzacționarea privilegiată ilegală ca fiind "cumpărarea sau vânzarea unei garanții, încălcând o datorie fiduciară sau altă relație de încredere, în timp ce deține informații materiale, nepublicate despre securitate". SEC continuă să clarifice faptul că încălcările privind tranzacțiile cu privilegiile de confidențialitate pot include, de asemenea, "înclinarea" acestor informații, tranzacționarea valorilor mobiliare de către persoana "vârfată" și tranzacționarea de către cei care deturnează astfel de informații.

Ce reprezintă oricum informațiile materiale? Deși nu există o definiție precisă, "informațiile materiale" pot fi definite în mare măsură ca orice informație specifică unei companii care ar fi considerată suficient de importantă de către un investitor care se gândește să cumpere sau să vândă acțiunile. Aceasta ar putea include o gamă largă de elemente, inclusiv rezultate financiare care diferă de așteptările actuale; dezvoltarea afacerilor; elemente legate de securitate, cum ar fi creșterea sau scăderea dividendului, împărțirea acțiunilor sau răscumpărarea; achiziție sau cesionare; câștigarea sau pierderea unui contract major sau a unui client. "Informația non-publică" se referă la informații care nu au fost încă publicate publicului investitor.

De-a lungul anilor, SEC a adus cazuri de tranzacționare cu informații privilegiate împotriva a sute de părți, inclusiv

• Persoane insidente care tranzacționau valorile mobiliare ale companiei după ce au aflat evoluții importante și confidențiale;
• Prietenii și familia insiderilor, precum și alți destinatari ai sfaturilor care au tranzacționat valori mobiliare după primirea acestor informații;
• Angajații firmelor de servicii, cum ar fi departamentele de drept, bancar, de brokeraj și de tipărire, care au prezentat informații despre societățile necomerciale și tranzacționate pe acestea; și
• Angajații guvernamentali care au obținut informații privilegiate din cauza locurilor de muncă.

Urmărirea SEC

Într-un discurs din septembrie 1998 intitulat "Insider Trading - Perspectiva SUA" de Thomas Newkirk și Melissa Robertson de la Divizia de Executare a SEC, Newkirk și Robertson au subliniat că tranzacționarea privilegiată este o crimă foarte dificilă . Ei au remarcat faptul că, deoarece dovezile directe privind tranzacționarea privilegiată sunt rare, dovezile sunt aproape complet circumstanțiale.

SEC tratează tranzacțiile cu informații privilegiate în mai multe moduri:

• Activitățile de supraveghere a pieței : aceasta este una dintre cele mai importante modalități de identificare a tranzacțiilor cu privilegiate. SEC utilizează instrumente sofisticate pentru a detecta tranzacționarea ilegală a informațiilor privilegiate, în special în jurul evenimentelor importante, cum ar fi rapoartele privind veniturile și evoluțiile cheie ale companiei.

O astfel de activitate de supraveghere este ajutată de faptul că majoritatea tranzacțiilor cu informații privilegiate se desfășoară cu intenția de a "lovi-o din parcul de bilete". Adică, un insider care se îngăduie de tranzacționarea ilegală dorește să se grăbească cât mai mult posibil decât să se stabilească pentru un scor mic. Astfel de tranzacții imense, anormale sunt de obicei marcate ca fiind suspecte și pot declanșa o anchetă SEC.

• Sfaturi și reclamații : Comerțul cu informații privilegiate este, de asemenea, dezvăluit prin sfaturi și plângeri din surse cum ar fi investitorii nefericiți sau comercianții care se află pe partea greșită a unui comerț. În discursul menționat mai sus, Newkirk și Robertson au remarcat că SEC primește în mod regulat apeluri telefonice de la scriitori de opțiuni "supărat", care au scris sute de contracte de tip "out of the money" (OTM) pe un stoc cu puțin timp înainte de lansarea unei alte companii ofertă licitată pentru aceasta. Ei au adăugat că mai multe cazuri importante de tranzacționare cu informații privilegiate au început cu un astfel de apel de la un comerciant iritat. Această tendință de a maximiza informațiile privilegiate cât mai mult posibil este o altă vulnerabilitate care face mai ușor să se detecteze tranzacționarea privilegiată.

Cea mai ușoară modalitate de valorificare a informațiilor privilegiate de către cineva este prin utilizarea opțiunilor OTM, deoarece acestea oferă cea mai mare forță pentru buck. Să presupunem că ați avut 100 000 de dolari pentru a investi într-o schemă de tranzacționare nefavorabilă și ați fost înștiințați despre o ofertă iminentă de preluare a unui stoc biotehnologic care se tranzacționează în prezent la 12 USD. Sursa ta, un executiv la nivel înalt la potențialul dobânditor, îți spune că oferta pentru țintă va fi de 20 de dolari în numerar. Acum puteți cumpăra imediat 8,333 acțiuni ale companiei vizate la 12 dolari, vindeți-le la aproximativ 20 dolari odată ce tranzacția va fi anunțată, și veți avea un profit de 66,64 dolari pentru un profit de 60%. Dar, din moment ce doriți să vă maximizați câștigurile, cumpărați 2 000 de contracte de o lună de apel către compania țintă cu un preț de lansare de 15 USD pentru 0 USD. 50 fiecare (fiecare contract costă 0, 50 x 100 acțiuni = 50 USD). Când anunțul este anunțat, aceste apeluri vor crește până la 5 $ (de ex., 20 $ - 15 $), fiecare contract fiind în valoare de 500 $, pentru un câștig de 10 ori. Cele 2 000 de contracte ar fi în valoare de 1 milion de dolari, iar câștigul din acest comerț ar fi de 900 000 de dolari.

Comercianții care au scris apelurile pe care le-ați cumpărat la $ 0. 50, nu a știut că aveați informații privilegiate care ar putea fi utilizate pentru beneficiul dvs. pecuniar și în detrimentul lor.Ar fi o surpriză dacă s-au plâns de natura suspiciunii acestui comerț, care le-a împovărat cu o pierdere gigantică, SEC?

Sfaturi privind tranzacționarea privilegiată pot proveni de asemenea de persoanele care avertizează cu privire la infracțiunile care pot colecta între 10% și 30% din banii colectați de la cei care încalcă legile privind titlurile de valoare. Cu toate acestea, deoarece tranzacționarea privilegiată se realizează, în mod tipic, într-o singură fază, de către un singur utilizator care poate face tranzacții direct sau sfidează pe altcineva, avertizorii de avertizare par să aibă mai mult succes în descoperirea fraudei răspândite, în schimb,

• Surse, cum ar fi alte diviziuni SEC, organizații de autoreglementare și mass-media : potențialii utilizatori de tranzacționare privilegiate pot proveni și de alte unități SEC cum ar fi Divizia de tranzacționare și de piețe, precum și organizații de autoreglementare Autoritatea de reglementare din industria financiară (FINRA). Rapoartele media reprezintă o altă sursă de potențiale încălcări ale legilor privind valorile mobiliare.

Ce face SEC ulterior?

Odată ce SEC are faptele de bază privind o posibilă încălcare a titlurilor de valoare, divizia sa de executare lansează o investigație completă care se desfășoară în mod privat. SEC dezvoltă un caz prin intervievarea martorilor, examinând înregistrările și datele de tranzacționare, citând înregistrările telefonice etc. În ultimii ani, SEC a angajat un arsenal mai mare de instrumente și tehnici pentru a combate tranzacționarea privilegiată. În cazul Galleon Group, de exemplu, a folosit pentru prima dată convorbirile telefonice pentru a implica un număr de persoane într-un inel de tranzacționare de tip insider.

Datorită faptului că dovezile într-un caz de tranzacționare privilegiată sunt în mare măsură circumstanțiale, personalul SEC trebuie să stabilească un lanț de evenimente și să se potrivească împreună unor elemente de probă asemănătoare unui puzzle. Un caz adus de SEC împotriva unui director de consultanță și a prietenului său în septembrie 2011 ilustrează acest punct. Executivul a transmis informații confidențiale pe care le-a învățat despre preluarea iminentă a două companii de biotehnologie prietenului său, care a cumpărat un număr mare de opțiuni de cumpărare pentru aceste companii. Tranzacționarea privilegiată a generat profituri ilicite de 2 USD. 6 milioane, iar executivul a primit bani de la prietenul său în schimbul sfaturilor. SEC a afirmat că cei doi au comunicat despre potențialele preluări în timpul întâlnirilor în persoană și la telefon. Unele dintre aceste întâlniri au fost urmărite prin folosirea metroCard-urilor de către doi agresori la stațiile de metrou din New York și prin retragerile mari de numerar de la bancomate și bănci făcute de prietenul executivului înainte de reuniunile lor.

În urma unei investigații privind tranzacțiile cu informații privilegiate, personalul prezintă constatările sale SEC pentru revizuire, care poate autoriza personalul să introducă o acțiune administrativă sau să depună un dosar în instanța federală. În cadrul unei acțiuni civile, SEC depune o plângere la o instanță districtuală din SUA și solicită o sancțiune sau o interdicție împotriva persoanei care interzice orice alte acte care încalcă legea privind valorile mobiliare, plus penalitățile monetare civile și dezghețarea profiturilor ilegale. Într-o acțiune administrativă, procedura este audiată de un judecător de drept administrativ care emite o decizie inițială care include concluzii de fapt și concluzii juridice.Sancțiunile administrative includ ordinele de încetare și suspendare, suspendarea sau revocarea înregistrărilor din industria financiară, cenzuri, penalități monetare civile și dezghețări.

În timp ce anii 1980 au fost deceniul scandalurilor masive de tranzacționare privilegiată de către Ivan Boesky, Dennis Levine și Michael Milken, două dintre cele mai mari cazuri de tranzacționare privilegiată din acest Millennium includ:

SAC Capitala

• - În noiembrie 2013, SAC Capital, fondată de Steve Cohen (unul dintre cele mai bogate 150 de persoane din lume), a fost de acord cu un record de $ 1. 8 miliarde de dolari pentru tranzacționarea privilegiată. SEC a afirmat că tranzacționarea privilegiată a fost larg răspândită la SAC Capital și a implicat acțiuni ale mai mult de 20 de companii publice în perioada 1999-2010. Câte opt comercianți sau analiști care au lucrat pentru SAC au fost fie condamnați, fie au pledat vinovați de acuzațiile de tranzacționare privilegiată . Aceasta include Matthew Martoma, manager de portofoliu care a lucrat pentru un afiliat al SAC. Martoma a fost condamnat la nouă ani de închisoare după ce un juriu federal la găsit vinovat de tranzacționarea pe informații materiale, non-publice referitoare la un medicament al Alzheimer care a fost dezvoltat de Elan Corporation și Wyeth. În luna iulie 2008, tranzacționarea privilegiată a lui Martoma a permis companiei afiliate SAC să obțină profituri de 82 milioane USD și pierderi evitate în valoare de 194 milioane dolari, pentru un total de peste 276 milioane dolari câștiguri ilicite. Martoma a primit 9 dolari. 3 milioane de bonusuri la sfârșitul lui 2008, care trebuia să plătească înapoi când a fost condamnat. Raj Rajaratnam
• și grupul Galleon - În 2011, managerul fondului de hedging Rajaratnam a fost condamnat la 11 ani de închisoare pentru tranzacționarea pe bază de insider, cel mai lung termen de închisoare impus într-un astfel de caz. Fondator și manager al fondului de hedging Galleon, Rajaratnam a plătit, de asemenea, o pedeapsă de 92 USD. 8 milioane pentru tranzacționarea pe bază de informații privilegiate. SEC a susținut că Rajaratnam a orchestrat un inel de tranzacționare de circa 29 de persoane și entități care includea consilieri pentru fondurile de hedging, insideri corporatiști (incluzând fostul CEO McKinsey, membru al consiliului de administrație al Goldman Sachs, Rajat Gupta și Anil Kumar, director McKinsey) Wall Street profesioniști. Rajaratnam a fost implicat în tranzacționarea cu informații privilegiate a mai mult de 15 societăți cotate la bursă pentru pierderi mai mari de 90 milioane de dolari sau profituri ilegale făcute. Linia de jos

Comerțul cu informații privilegiate în SUA este o infracțiune care se pedepsește cu penalizări și incarcerări, cu o pedeapsă maximă pentru închisoare de 20 de ani și o amendă penală maximă pentru persoane de 5 milioane de dolari. Deși sancțiunile din SUA pentru tranzacționarea cu insiderii se numără printre cele mai rigide din lume, numărul de cazuri depuse de SEC în ultimii ani arată că practica ar putea fi imposibil de eliminat în întregime.