a:

Investitorii pot folosi mai multe formule diferite la calcularea valorii terminale pentru o firmă, dar toate permit - cel puțin teoretic - ca rata de creștere să genereze o valoare terminală negativă. Acest lucru s-ar întâmpla dacă costul viitorului capital depășește rata de creștere presupusă. În practică, totuși, evaluările negative ale terminalelor nu există de fapt foarte mult timp. Valoarea capitalului propriu al unei companii poate scădea realist la zero; eventualele datorii rămase vor fi sortate într-o procedură de faliment.

Deoarece valoarea terminală a unei companii este calculată ca o perpetuitate (extinse pentru totdeauna în timp), aceasta ar trebui să fie subvenționată în mare măsură de către guvern sau să aibă rezerve de numerar nesfârșite pentru ecuația de a susține o rată de creștere negativă .

Utilizarea valorilor terminale și ipotezele ratei de creștere

Valoarea terminală a unei societăți reprezintă o aproximare brută a valorii sale viitoare la o anumită dată după care fluxurile de numerar specifice nu pot fi estimate. Există mai multe modele pentru a calcula valoarea terminală, inclusiv metoda de creștere a perpetuității și metoda de creștere Gordon.

Metoda de creștere Gordon are o rată unică de creștere a terminalului. Alte calcule ale valorii terminale se concentrează în întregime pe veniturile firmei și ignoră factorii macroeconomici, însă metoda de creștere Gordon include o rată de creștere terminală în întregime subiectivă pe baza oricăror criterii pe care investitorul le-ar dori.

De exemplu, rata de creștere a fluxului de numerar ar putea fi legată de creșterea anticipată a PIB sau de inflație. Ar putea fi setat în mod arbitrar la 3%. Acest număr este apoi adăugat la câștigurile înainte de dobânzi, impozite, amortizări și amortizări (EBITDA), apoi numărul rezultat este împărțit la costul mediu ponderat al capitalului (WACC) minus aceeași rată de creștere terminală.

Majoritatea interpretărilor academice ale valorii terminale sugerează că ratele de creștere (terminale) stabile trebuie să fie mai mici sau egale cu rata de creștere a economiei ca întreg. Acesta este unul dintre motivele pentru care PIB-ul este utilizat ca o aproximare pentru modelul de creștere Gordon.

Din nou, nu există nici un motiv conceptual de a crede că această rată de creștere ar putea fi negativă. O rată negativă de creștere implică faptul că firma va lichida o parte din ea însăși în fiecare an până când va dispărea definitiv - făcând alegerea de lichidare mai atractivă. Singura instanță în care acest lucru pare fezabil este atunci când o companie este înlocuită încet de o nouă tehnologie.

Firmele care câștigă în prezent mai puțin decât costul capitalului

Firmele aflate în declin sau aflate în dificultate nu sunt ușor de evaluat de către investitori cu modele de creștere terminală. Este foarte posibil ca o astfel de firmă să nu ajungă niciodată la o creștere constantă. Cu toate acestea, nu are sens ca investitorii să facă această ipoteză ori de câte ori costurile curente ale capitalului depășesc câștigurile curente.

O rată negativă de creștere este deosebit de dificilă pentru întreprinderile tinere, complexe sau ciclice. Investitorii nu se pot baza în mod rezonabil pe utilizarea costurilor existente de capital sau a ratelor de reinvestire, astfel încât ar putea fi nevoiți să facă presupuneri riscante cu privire la perspectivele viitoare.

Ori de câte ori un investitor intră într-o firmă cu venituri negative negative în raport cu costul capitalului, probabil că este bine să se bazeze pe alte instrumente fundamentale în afara evaluării terminale.