De unde știi când o companie este expusă riscului de colaps corporativ? Pentru a detecta orice semne de faliment, investitorii calculează și analizează toate tipurile de rapoarte financiare: capitalul circulant, profitabilitatea, nivelurile datoriilor și lichiditatea. Problema este că fiecare raport este unic și spune o poveste diferită despre sănătatea financiară a unei firme. Uneori, ele chiar par să se contrazică reciproc. Dacă trebuie să se bazeze pe o grămadă de rapoarte individuale, investitorul poate considera că este confuz și dificil de știut atunci când un stoc se duce la perete. (Pentru citirea de fundal, verificați O privire generală asupra falimentului corporativ .

În încercarea de a rezolva această problemă, Profesorul NYU, Edward Altman, a introdus formula Z-scor la sfârșitul anilor '60. Mai degraba decat sa caute un singur raport optim, Altman a construit un model care distiloneaza cinci rapoarte cheie de performanta intr-un singur punctaj. După cum se dovedește, scorul Z oferă investitorilor o imagine destul de bună a sănătății financiare a companiei. Aici ne uităm la modul de calculare a scorului Z și modul în care investitorii îl pot utiliza pentru a ajuta la luarea deciziilor de cumpărare și vânzare.

- Formula Z-scor

Iată formula (pentru firmele de fabricație), care este construită din cele cinci ponderi financiare ponderate:

Z-Score = 1. 2A + 1 .4B + 3. 3C + 0. 6D + 1. 0E

Unde:
A = Capitalul de lucru / totalul activelor

B = Total active

D = Valoarea de piață a capitalurilor proprii / Total datorii

E = Vânzări / Total active

În mod strict vorbind, cu cât scorul este mai mic, cu atât sunt mai mari șansele ca o companie să se îndrepte spre faliment. Un scor Z mai mic de 1,8, în special, indică faptul că societatea se îndreaptă spre faliment. Companiile cu scoruri mai mari de 3 sunt puțin probabil să intre în faliment. Scorurile între 1. 8 și 3 se află într-o zonă gri.
Descărcarea Z
Acum, când știm formula, este util să examinăm de ce sunt incluse aceste rapoarte. Să aruncăm o privire la semnificația fiecăruia:

Capitalul de lucru / Totalul activelor (WC / TA)

Acest raport este un test bun pentru primejdie corporativă. O întreprindere cu capital de lucru negativ este probabil să se confrunte cu probleme care îndeplinesc obligațiile sale pe termen scurt, deoarece pur și simplu nu există suficiente active curente pentru acoperirea acestor obligații. În schimb, o firmă cu capital de lucru semnificativ pozitiv rareori are probleme cu plata facturilor. (999)>

Venituri restante
/ Total active (RE / TA)

• Acest raport măsoară valoarea câștigurilor sau pierderilor reinvestite, care reflectă gradul de îndatorare al companiei. Companiile cu RE / TA scăzut finanțează cheltuielile de capital prin împrumuturi, mai degrabă decât prin câștigurile încasate. Companiile cu RE / TA ridicat sugerează o istorie a rentabilității și a capacității de a se ridica la un an rău de pierderi. Venituri înainte de dobânzi și impozite / Total active (EBIT / TA) Este o versiune a rentabilității activelor (ROA), o modalitate eficientă de a evalua capacitatea unei firme de a stoca profiturile din activele sale înainte de factori cum ar fi dobânzile și impozitul sunt deduse.
• Valoarea de piață a capitalurilor proprii / totalul pasivelor (ME / TL) Este un raport care arată - în cazul în care o firmă ar deveni insolvabilă - cât valoarea de piață a companiei ar scădea înainte ca datoriile să depășească activele din situațiile financiare. Acest raport adaugă modelului o valoare de piață care nu se bazează pe elemente fundamentale pure. Cu alte cuvinte, o capitalizare durabilă a pieței poate fi interpretată ca fiind încrederea pieței în poziția financiară solidă a companiei. Vânzări / Total active (S / TA)
• Acest lucru îi spune investitorilor cât de bine managementul gestionează concurența și cât de eficient utilizează activele pentru a genera vânzări. Lipsa creșterii cotei de piață se traduce într-un S / TA scăzut sau în scădere. Testul WorldCom
  Pentru a demonstra puterea scorului Z, trebuie să ne uităm la modul în care se ține cont de un caz de testare dificil. Luați în considerare colapsul infamos al gigantului de telecomunicații WorldCom în 2002. Falimentul WorldCom a creat pierderi pentru investitorii săi în valoare de 100 miliarde de dolari, după ce managementul a înregistrat în mod fals miliarde de dolari ca cheltuieli de capital, mai degrabă decât costuri de operare.
• Aici calculam scorurile Z pentru WorldCom utilizând rapoartele financiare anuale 10-K pentru anii care se încheie la 31 decembrie 1999, 2000 și 2001. Într-adevăr, scorul Z al WorldCom a suferit o scădere accentuată. De asemenea, rețineți că scorul Z sa mutat din zona gri în zona periculoasă în 2000 și 2001, înainte de a declara falimentul în 2002. Input
• Raportul financiar
  1999

2000
2001 > X1

Capital de lucru / Total active

-0. 09	-0. 08	0	X2	Rezultatul reportat / Total active
-0. 02	0. 03	0. 04	X3	EBIT / Total active
. 09	. 08	. 02	X4	Valoare de piață / Total datorii
3. 7	1. 2	. 50	X5	Vânzări / Total active
0. 51	0. 42	0. 3	Z-scor	2. 5
1. 4	. 85	Dar managementul de la WorldCom a gătit cărțile, umflând câștigurile și activele companiei în situațiile financiare. Ce impact au aceste shenanigani asupra scorului Z? Creșterile excedentare ar putea crește probabil raportul EBIT / totalul activelor în modelul de scor Z, însă activele supraevaluate ar reduce de fapt trei dintre celelalte rapoarte cu activele totale în numitor. Astfel, impactul general al contabilității false asupra scorului Z al companiei este probabil să fie în scădere. Pentru mai multe informații despre contabilitatea corporativă greșită, a se vedea	Cooking The Books 101	.
Unde Z-Score Falls Short	Din păcate, scorul Z nu este perfect și trebuie calculat și interpretat cu grija. Pentru început, scorul Z nu este imun la practicile contabile false. După cum demonstrează WorldCom, firmele aflate în dificultate pot fi tentate să prezinte informații financiare greșite. Scorul Z este la fel de precis ca și datele care intră în el.	Scorul Z nu prea este folosit de noile companii cu câștiguri mici sau deloc.Aceste companii, indiferent de sănătatea lor financiară, vor scădea. În plus, scorul Z nu abordează problema fluxurilor de trezorerie în mod direct, ci doar indicând acest lucru prin utilizarea raportului net capital de lucru / active. La urma urmei, este nevoie de bani pentru plata facturilor.	În cele din urmă, scorurile Z pot varia de la trimestru la trimestru când o companie înregistrează o singură dată. Acestea pot schimba scorul final, sugerând că o companie care într-adevăr nu este în pericol se află în pragul falimentului.

Concluzie Pentru a-și supraveghea investițiile, investitorii ar trebui să ia în considerare verificarea periodică a scorului Z al companiilor. O deteriorare a scorului Z poate semnala probleme înainte și poate oferi o concluzie mai simplă decât masa rapoartelor. Având în vedere deficiențele sale, scorul Z este probabil utilizat mai bine ca indicator al sănătății financiare relative decât ca predictor. În mod evident, este mai bine să folosiți modelul ca o verificare rapidă a sănătății financiare, dar dacă scorul indică o problemă, este o idee bună să efectuați o analiză mai detaliată.