Comercianții de pe piață, în special comercianții de înaltă frecvență, profită de prețurile incorecte de pe piață, chiar dacă aceste ineficiențe durează doar câteva secunde sau minute. Discretizarea poate apărea între două titluri similare, cum ar fi două S & P 500 ETF-uri sau într-o singură garanție, în care valoarea de tranzacționare diferă de valoarea activului net (NAV). Ambele tipuri de ineficiențe pot fi exploatate de către participanții la piață prin arbitraj. Folosirea oportunităților de arbitraj implică, de obicei, cumpărarea unui activ atunci când este scumpit sau tranzacționată la un discount și vânzând un activ care este supraevaluat sau la o primă.

Fondurile tranzacționate la bursă sau ETF-urile reprezintă un astfel de activ care poate fi arbitrat. ETF-urile sunt valori mobiliare care urmăresc un indice, marfă, obligațiuni sau un coș de active ca un fond de indici, similar fondurilor mutuale. Dar, spre deosebire de fondurile mutuale, comerțul cu ETF-uri, la fel ca un stoc, la un schimb de piață. Prin urmare, pe parcursul zilei, prețurile ETF fluctuează pe măsură ce se fac tranzacții pentru a cumpăra sau a vinde acțiuni. Aceste tranzacții oferă lichiditate în ETF-uri și transparență în prețuri, dar ele supun, de asemenea, ETF-urilor la prețul deprecierii pe parcursul zilei, deoarece valoarea tranzacționării se poate abate, chiar ușor, de valoarea activului net suport. Comercianții apoi profită de aceste oportunități.

Arbitrajul ETF: Crearea și răscumpărarea

Arbitrajul ETF poate avea loc în câteva moduri diferite. Cea mai obișnuită este prin mecanismul de creare și răscumpărare. Atunci când un emitent al ETF dorește să creeze un nou ETF sau să vândă mai multe acțiuni ale unui ETF existent, el contactează un participant autorizat (AP), o mare instituție financiară care este un producător de piață sau un specialist. Misiunea AP este de a cumpăra valori mobiliare în proporții echivalente pentru a imita indicelui pe care firma ETF încearcă să-l imite și să le dea aceste titluri firmei ETF. În schimbul titlurilor subiacente, AP primește acțiuni ale ETF. Acest proces se realizează la valoarea activului net al valorilor mobiliare, nu la valoarea de piață a ETF, astfel încât nu există o corecție gresită. Reversul se face în timpul procesului de răscumpărare.

Oportunitatea de arbitraj se întâmplă atunci când cererea pentru ETF crește sau scade prețul pieței sau atunci când se referă la lichidități determină investitorii să răscumpere sau să ceară crearea unor acțiuni suplimentare de ETF. În aceste momente, fluctuațiile de prețuri între ETF și activele sale subiacente determină corecții greșite. Valoarea actualizată a portofoliului de portofoliu este actualizată la fiecare 15 secunde în timpul zilei de tranzacționare, deci dacă o ETF tranzacționează cu o reducere la valoarea NAV, o companie poate achiziționa acțiuni ale ETF, apoi se poate întoarce și o vinde la NAV și invers dacă este tranzacționare la o primă.

De exemplu, atunci când ETF A este în cerere mare, prețul său crește peste nivelul său NAV. În acest moment, AP va observa că ETF este supraevaluat sau tranzacționat la o primă.Acesta va vinde apoi acțiunile ETF pe care le-a primit în timpul creării și va face o diferență între costul activelor pe care le-a cumpărat pentru emitentul ETF și prețul de vânzare din acțiunile ETF. Poate, de asemenea, să intre pe piață și să cumpere acțiunile subiacente care compun ETF direct la prețuri mai mici, să vândă acțiuni ETF pe piața deschisă la prețul mai ridicat și să capteze spread-ul.

În timp ce participanții non-instituționali de pe piață nu sunt suficient de mari pentru a juca un rol în procesele de creare sau de răscumpărare, persoanele pot participa în continuare la arbitrajul ETF. Atunci când ETF A se vinde la o primă (sau la o reducere), persoanele fizice pot cumpăra (sau vinde scurt) titlurile subiacente în aceleași proporții și pot vinde scurt (sau cumpăra) ETF. Lichiditatea poate fi un factor limitator, care are impact asupra capacității de a se angaja în acest arbitraj.

Arbitrajul ETF: Perechile

O strategie diferită de arbitraj a ETF se concentrează pe cumpărarea sau luarea unei poziții lungi într-un ETF, în timp ce vânzarea simultană sau luarea unei poziții scurte într-un ETF similar. Aceasta se numește tranzacționare cu perechi și poate conduce la o oportunitate de arbitraj atunci când prețul unui ETF este la o reducere la un alt ETF similar.

De exemplu, există mai multe ETF-uri S & P 500. Fiecare dintre aceste ETF-uri ar trebui să urmărească foarte îndeaproape indicele subiacent (S & P 500), dar în orice moment, prețurile pe parcursul zilei pot să se diferențieze. Participanții la piață pot profita de această divergență prin cumpărarea unei ETF subevaluate și vânzarea celei excesive. Aceste oportunități de arbitraj, precum exemplele anterioare, se apropie rapid, astfel încât arbitrii trebuie să recunoască ineficiența și să acționeze rapid. Acest tip de arbitraj tinde să funcționeze cel mai bine pe ETF-uri cu același indice subiacent.

Cum influențează arbitrajul impactul prețurilor la ETF?

Arbitrajul ETF este considerat a ajuta piața prin aducerea prețului de piață al ETF-urilor în conformitate cu NAV atunci când se întâmplă divergențe. Totuși, au apărut întrebări legate de faptul dacă arbitrajul ETF crește sau nu volatilitatea pieței. Un studiu din 2014, "Ferește ETF-urile volatilitatea? "De Ben-David, Frazoni și Moussawi, au examinat impactul arbitrajului ETF asupra volatilității titlurilor subiacente. Ei au concluzionat că ETF-urile pot spori volatilitatea zilnică a stocului subiacent cu 3,4%.

Există și alte întrebări cu privire la mărimea corecției greșite care poate apărea între ETF și valorile mobiliare subiacente atunci când piețele au mișcări extreme și dacă avantajul arbitrajului, care determină convergența valorii adăugate și a prețului pieței, ar putea eșua în timpul mișcărilor extreme ale pieței. De exemplu, în timpul Crashului Flash din 2010, ETF-urile au constituit multe dintre titlurile de valoare care au înregistrat scăderi semnificative ale prețurilor și, de asemenea, au înregistrat o estimare eronată temporară de peste 10% din indicele subiacent. Deși acesta este un eveniment izolat în care arbitrajul ETF poate avea temporar o volatilitate crescută sau avea consecințe neintenționate, este necesară o cercetare suplimentară.

Linia de jos

Arbitrajul ETF nu este o strategie pe termen lung. Disfuncțiile se întâmplă pe termen scurt și aceste oportunități se închid în câteva minute dacă nu mai devreme.Dar arbitrajul ETF este avantajos pentru arbitrugeur și pentru piață. Arbitrageur poate capta profitul împrăștiat în timp ce conduce prețul de piață al ETF înapoi în conformitate cu NAV sale ca arbitraj se închide. În ciuda acestor avantaje pe piață, cercetările au arătat că arbitrajul ETF poate crește volatilitatea activelor suport, deoarece arbitrajul subliniază sau intensifică calcularea eronată. Creșterea percepută a volatilității necesită cercetări suplimentare. Între timp, participanții de pe piață vor continua să beneficieze de spread-urile temporare dintre prețul acțiunilor și valoarea netă a activelor.