Pentru ceea ce se simte ca ani, zona euro sa concentrat pe prevenirea crizei datoriilor din Grecia de a pune în pericol atât moneda euro (zona euro), cât și Uniunea Europeană. Gândirea este că, pentru că nu există niciun mecanism juridic pentru ca o țară să părăsească zona euro, consecințele ar putea fi catastrofale. O ieșire din Grecia ar putea pune în pericol stabilitatea generală a acestei zone economice, amenințând eventual și calea de ieșire a altor țări împovărate de datorie. (Pentru lectură, vezi articolul: Dacă Grecia lasă euro, cine urmează? ?)

Dar această criză a datoriei este într-adevăr cea mai mare amenințare la adresa stabilității europene? Poate că criza economică accelerată în Ucraina, care nu este nici membră a zonei euro, nici a Uniunii Europene, este într-adevăr cea mai mare amenințare pentru UE. Prăbușirea economică și neplata datoriilor în Ucraina ar putea deschide ușa unor tulburări sociale și conflicte regionale mai largi, care ar putea oferi Rusiei o victorie morală și probabil militară la intrarea în pragul Europei. (Vezi articolul: De ce și când țările implicate? )

Războiul Ucrainei în regiunile sale estice, cu separatiști susținți de ruși, are, fără îndoială, un efect asupra economiei ucrainene, în ciuda unei încetări a focului convenită la 15 februarie. De exemplu, Standard and Poor's, o agenție de rating de credit, raportează că se așteaptă ca PIB-ul Ucrainei în 2015 să fie de 99 miliarde dolari, în scădere cu 22% față de 2014. Între timp, revista

Economist a făcut o poveste în care speculează că PIB-ul Ucrainei ar putea scădea în curând la doar 70 miliarde USD datorită pierderii industriilor-cheie din provinciile estice ale țării. În cele din urmă, Bloomberg raportează că FMI estimează că PIB-ul Ucrainei în 2014 s-a redus cu 7,5%, în timp ce declinul sa accelerat în al patrulea trimestru, scăzând cu 15,2%. În plus, rezervele valutare ale țării se epuizează rapid și se reduc la aproximativ 6 USD. 4 miliarde în februarie 2015, de la aproximativ 36 miliarde de dolari în 2011, potrivit FMI și Băncii Naționale a Ucrainei. Indiferent cum o privim, economia Ucrainei este distrusă de conflict. Deci, ceea ce face Occidentul pentru a ajuta? În decembrie 2014, FMI a declarat țărilor membre că Ucraina are un deficit de finanțare de 15 miliarde de dolari în bugetul său, în conformitate cu

Financial Times din Londra.

Ziarul continuă să raporteze că analiștii de la Dragon Capital din Kiev estimează că Ucraina are nevoie totală de finanțare externă de aproximativ 45 miliarde de dolari în următorii trei ani. Deci, la începutul lunii februarie 2015, FMI a prezentat un nou 4 ani, $ 17. 5 miliarde pachet de ajutor financiar pentru a ajuta guvernul ucrainean să-și îndeplinească obligațiile financiare. Acești bani, împreună cu $ 9. 2 miliarde de la creditorii bilaterali și de la alte instituții financiare internaționale, cum ar fi BERD și Banca Mondială, și ipoteza implicită că deținătorii de obligațiuni private sunt de asemenea dispuși să-și asume rolul, aduce pachetul total de ajutoare la aproximativ 40 miliarde de dolari .Tabelul de mai jos prezintă defalcarea pe contribuabili. (Pentru o lectură referitoare la eforturile FMI, a se vedea articolul:

Programul de salvare a FMI (februarie 2015) 17 dolari SUA poate rezolva problemele economice globale? 5 miliarde Fonduri FMI 9 USD. 2 miliarde Împrumuturi bilaterale, incl.

$ sau 2. 0 miliarde
Statele Unite ale Americii	$ 2. 2 miliarde
Uniunea Europeană	4 dolari. 0 miliarde
BERD / Banca Mondială	$ 1. 0 miliarde
GR / JP / CN / PL / NO	13 USD. 3 miliarde
Implicarea sectorului privat (PSI)	40 miliarde dolari
Total	Sursa: IMF, Bloomberg
Adevărul neplăcut pe care nimeni nu vrea să- creditorii în această afacere, cunoscuți sub numele de implicarea sectorului privat, sau PSI pe scurt. Fără PSI, pachetul de ajutor este destul de mic față de suma totală angajată de 40 de miliarde de dolari.	Restructurarea datoriilor din sectorul privat
Un articol din FT publicat la sfârșitul lunii februarie spune că "Ucraina ar putea fi condusă pentru una dintre cele mai mari restructurări ale datoriilor din istorie". Într-un interviu separat cu FT, Natalia Jaresko, ministrul de finanțe al Ucrainei, a declarat că țara intenționează să înceapă discuțiile cu creditorii străini în luna martie și indică faptul că intenționează să încheie discuțiile în iunie, înainte de prima revizuire a planului de salvare a FMI. Deci, care este planul de joc al guvernului? Guvernul ucrainean afirmă că doresc un "proces corect și echitabil" pentru toți creditorii și nu va face nicio rambursare anticipată voluntară nimănui, nici măcar în Rusia, care a furnizat țara cu 3 miliarde de dolari când Victor Ianukovici era președinte și urmează să fie plătit în decembrie, potrivit Bloomberg. În comentariile adresate Bloomberg, doamna Jaresko a spus: "Nu pot confirma că aceasta va fi doar o reprofilare sau că aceasta va fi o restructurare. "Reprofilarea se referă la o prelungire a plăților datoriei, în timp ce restructurarea înseamnă de obicei o reducere generală a valorii datoriei care trebuie rambursată prin reducerea cupoanelor obligațiunilor sau a valorii nominale a acestora.	Goldman Sachs spune că investitorii subestimează pierderile din reorganizarea datoriilor planificate a țării, potrivit lui Bloomberg, dar nu explică de ce. Articolul continuă să spună că există o varietate de moduri în care Ucraina poate reduce povara datoriilor sale, inclusiv prin utilizarea procedurilor de vot cu majoritate superioară încorporată în termenii obligațiunilor actuale pentru a schimba condițiile sau pentru a oferi noi titluri cu termeni diferiți. Este posibil ca noii termeni să fie nefavorabili pentru investitori și să reprezinte o sursă probabilă de distrugere a valorii.
Restructurarea datoriilor nu va fi ușoară și ar putea dura mai mult decât era anticipat. De exemplu, managerul de active americane Franklin Templeton deține aproximativ 40% din obligațiunile din Ucraina tranzacționate pe piață, potrivit FT. Aceasta înseamnă că are puterea de a bloca o tranzacție de restructurare în cadrul procedurilor de vot majoritare. Pe de altă parte, deținătorii de obligațiuni ucraineni sunt suficient de diversi încât este posibil ca o minoritate de 25% să blocheze și o afacere în conformitate cu clauzele actuale de acțiune colectivă.

(Citiți mai multe despre restructurarea datoriilor din sectorul privat din Ucraina.)

Ucraina Situația datoriei

Situația datoriei țării nu este simplă. Indicatorii de credit, cum ar fi datoria-PIB, cresc rapid, pe măsură ce economia contractează. De exemplu, Institutul Internațional de Finanțe (IIF) estimează că Ucraina va avea o datorie externă totală de 128 USD. 9 miliarde în 2015. Dacă PIB-ul său pentru anul 2015 este de 99 miliarde dolari, după cum sugerează S & P, este vorba de o rată a datoriei în PIB de 130%, aproximativ în cazul în care Grecia a fost în 2009, când a început prima dată criza financiară. Dacă vom folosi așteptările PIB-ului

cu economii în valoare de

și 2015 de 70 de miliarde de dolari, atunci datoria către PIB va ajunge până la 184%, ceea ce se întâmpla în Grecia în 2011, în timpul crizei financiare din zona euro. (Pentru a înțelege mai bine importanța PIB-ului unei țări, a se vedea articolul:

Ce este PIB-ul și de ce este așa de important?

)

Dacă analizăm fluxul de fonduri al țării folosind datele IIF, criza din Ucraina se desfasoara. Finanțarea sectorului privat sa oprit, în esență, în 2013, când războiul de retorică cu Rusia a crescut, în timp ce în țară nu s-au introdus încă fluxuri oficiale. Pe măsură ce criza a crescut, creditorii privați au fugit, luând 9 miliarde de dolari împreună cu ei, iar FMI a intervenit prin distribuirea a 4 dolari. 5 miliarde în cadrul programului său original. Sursa: IIF În 2015, IIF se așteaptă ca creditorii privați să preia alte 6 miliarde de dolari, în timp ce sursele oficiale oferă țării venituri de aproape 17 miliarde de dolari, dublând ponderea datoriei externe externe a Ucrainei la peste 20%. Sursa: IIF Unde toate acestea părăsesc poporul ucrainean? Ca și în cazul majorității datoriilor, salvările FMI vin cu condiții. În cazul Ucrainei, FMI cere guvernului să își restructureze economia și să pună capăt subvențiilor energetice pentru a menține numerar. FT raportează că, în contextul presiunii FMI, Ucraina a majorat prețurile gazelor naturale la nivel național cu 50% în 2014 și dorește creșteri suplimentare de prețuri pentru a asigura că costurile de gaz sunt acoperite în totalitate până în aprilie 2017. Ei mai spun că unele proteste privind creșterea costului vieții încep deja Ucraina. Inflația la începutul anului 2015 se apropia de 30%, costul gazelor și al utilităților cu apă fiind de 35%. Dar acest lucru poate fi momentul greșit de a face astfel de cereri guvernului din cauza circumstanțelor unice create ca urmare a conflictului militar cu separatiștii ruși. O nevoie mai presantă este asigurarea faptului că țara rămâne intactă din punct de vedere politic și nu creează o durere de stabilitate și de securitate pentru UE. Linia de fund

UE a cheltuit mult timp, bani și eforturi pentru a asigura că criza financiară din Grecia nu amenință stabilitatea zonei euro, ci o amenințare mai presantă și imediată pentru stabilitatea Europei în general poate proveni din afara Uniunii Europene. Economia Ucrainei se deteriorează rapid sub ponderea războiului, iar pachetul de salvare al FMI pentru Ucraina se poate dovedi insuficient dacă este imposibil să convingem creditorii din sectorul privat să accepte restructurarea. După cum a spus Timothy Ash, șeful departamentului de cercetare de piață de la Standard Bank, într-un articol recent al FT, "[FMI] nu poate conecta o gaură care să schimbe dimensiunea."Dacă Ucraina nu va fi stabilizată în curând, UE va avea mai multe îngrijorări decât doar Grecia.