Ce poate explica succesul runaway al unei oferte publice inițiale de la o companie fără istoric de câștiguri? Și de ce poate un pic de veste proastă sau un raport privind câștigurile salariale care ratacesc așteptările pieței să trimită un preț mediu al unei companii sănătoase într-o companie?

Atunci când piața ignoră performanța financiară istorică a unei companii, piața răspunde adesea la "asimetria informației". Asimetria apare deoarece metodele tradiționale de raportare financiară - rapoartele financiare auditate, rapoartele analistului, comunicatele de presă și altele asemenea - dezvăluie doar o parte din informațiile relevante pentru investitori. Valoarea activelor necorporale - cercetarea și dezvoltarea (R & D), brevetele, drepturile de autor, listele de clienți și echitatea mărcii - reprezintă o mare parte a acestui deficit de informații.

-> ->

De ce nu intră în categoria materialelor necorporale
Orice profesor de afaceri vă va spune că valoarea societăților sa schimbat considerabil din active corporale, "cărămizi și mortar", la active necorporale, cum ar fi capitalul intelectual. Aceste valori invizibile sunt factorii cheie ai valorii acționarilor în economia bazată pe cunoaștere, însă normele contabile nu recunosc această schimbare în evaluarea societăților. Declarațiile întocmite în conformitate cu principiile contabile general acceptate nu înregistrează aceste active. Stânga în întuneric, investitorii trebuie să se bazeze în mare măsură pe presupuneri pentru a judeca acuratețea valorii unei companii.

-> -

Dar, deși procentul companiilor de active necorporale a crescut, normele contabile nu au ținut pasul. De exemplu, dacă eforturile de cercetare și dezvoltare ale unei companii farmaceutice creează un medicament nou care trece prin studii clinice, valoarea acestei dezvoltări nu se găsește în situațiile financiare. Nu se afișează până când nu se realizează vânzări, ceea ce ar putea fi de câțiva ani pe drum. Sau ia în considerare valoarea unui comerciant cu amănuntul. În mod evident, aproape toată valoarea lui provine de la dezvoltarea de software, de la drepturile de autor și de la baza de utilizatori. În timp ce piața reacționează imediat la rezultatele obținute în studiile clinice sau la vânzările online ale comercianților cu amănuntul, aceste active alunecă prin situațiile financiare.

În consecință, există o discrepanță serioasă între ceea ce se întâmplă pe piețele de capital și ce reflectă sistemele contabile. Valoarea contabilă se bazează pe costurile istorice ale echipamentelor și ale inventarului, în timp ce valoarea de piață provine din așteptările privind fluxul de numerar viitor al unei companii, care vine în mare parte din necorporale, cum ar fi eforturile de cercetare și dezvoltare, brevetele și know-how-ul bun al forței de muncă. (Pentru citirea de fond, a se vedea Valoarea ascunsă a imobilizărilor necorporale .)

De ce este greu să fii încrezător în necorporale
Jumpitatea investitorilor despre evaluare nu vine ca o surpriză. Imaginați-vă că ați investit într-o companie cu capitalizare de piață de 2 miliarde de dolari, dar cu venituri până în prezent de doar 100 milioane de dolari.Probabil că veți bănui că există o zonă gri mare în imaginea de evaluare. Poate că te-ai întoarce la analiști pentru a furniza informații lipsă. Dar măsurătorile analiștilor ajută foarte mult. Zvonurile și insinuările, PR și presa, speculațiile și hype-ul tind să umple spațiul informațional.

Pentru a-și lapta mai bine brevetele și brandurile, multe companii își măsoară valoarea. Dar aceste numere sunt rareori disponibile pentru consumul public. Chiar și atunci când sunt folosite pe plan intern, ele pot fi deranjante. Calculul corect al viitoarelor fluxuri de numerar generate de un brevet, să spună, ar putea determina o echipă de conducere să construiască o fabrică pe care să nu o poată permite.

Pentru a fi sigur, investitorii ar putea beneficia de raportarea financiară care include o divulgare îmbunătățită. Deja o duzină de țări, inclusiv U.K. și Franța, permit recunoașterea mărcii ca activ de bilanț. Consiliul de Standarde de Contabilitate Financiară a fost implicat într-un studiu pentru a determina dacă ar trebui să impună necorporale în bilanț. Cu toate acestea, datorită dificultății enorme de a evalua efectiv imobilizările necorporale și riscul mare de măsurători inexacte sau de pierderi surprinzătoare, proiectul a fost eliminat din agenda cercetării. Investitorii nu ar trebui să se aștepte ca o schimbare a acestei decizii să vină în curând.

Cum să faci valoare necorporală Cu toate acestea, plătește pentru investitori să încerce să obțină un control asupra imobilizărilor necorporale. O mare parte din cercetarea contabilă este dedicată apariției unor metode de evaluare a acestora și, din fericire, tehnicile se îmbunătățesc. Deși opiniile privind abordările adecvate continuă să varieze foarte mult, merită investitorii să se uite.

Aici este un loc pentru a începe: încercați să calculați valoarea totală a activelor necorporale ale unei companii. O metodă este calculată valoarea intangibilă (CIV). Această metodă depășește dezavantajele metodei de evaluare a imobilizărilor necorporale de la piață la carte, care pur și simplu scade valoarea contabilă a unei companii de la valoarea sa de piață și etichetează diferența. Deoarece crește și cade cu sentimentul pieței, cifra de la piață la carte nu poate da o valoare fixă ​​a capitalului intelectual. CIV, pe de altă parte, examinează performanța câștigurilor și identifică activele care au produs aceste câștiguri. În multe cazuri, CIV subliniază, de asemenea, enormitatea valorii nerecuperate.

Folosind gigantul microprocesor Intel (Nasdaq: INTC INTCIntel Corp46, 34-1, 61% creat cu Highstock 4. 2. 6 > Pasul 1:

Calculați câștigurile medii anterioare în ultimii trei ani (în acest caz, 2006, 2007 și 2008). Pentru Intel, asta e 8 miliarde de dolari. Pasul 2:

Mergeți la bilanț și obțineți activele corporale medii anuale pentru acei trei ani, care, în acest caz, este de 34 $. 7 miliarde. Pasul 3:

Calculați rentabilitatea activelor (ROA) de către Intel, împărțind câștigurile pe active: 23% (o afacere frumoasă pentru a face jetoane). Pasul 4:

În aceiși trei ani, găsiți ROA medie a industriei. Media pentru industria semiconductorilor este de aproximativ 13%. Pasul 5:

Calculați ROA în exces prin înmulțirea ROA medie a industriei (13%) cu activele corporale ale companiei (34 $.7 miliarde). Scădeți-l din câștigurile înainte de impozitare în primul pas (8,0 miliarde dolari). Pentru Intel, excesul este de 3 $. 5 miliarde de euro. Acest lucru vă arată cât de mult mai mult decât producătorul mediu de cipuri Intel câștigă din activele sale. Pasul 6:

Plăti taxanul. Calculați rata medie a impozitului pe trei ani și multiplicați-o cu rentabilitatea în exces. Se scade rezultatul din returul excedentar pentru a veni cu un număr după impozitare, prima care poate fi atribuită imobilizărilor necorporale. Pentru Intel (rata medie de impozitare de 28%), această cifră este de 3 USD. 5 miliarde - 1 $. 0 miliarde = 2 $. 5 miliarde de euro. Pasul 7:

Calculați valoarea actuală netă a primei. Faceți acest lucru împărțind prima printr-o rată de actualizare adecvată, cum ar fi costul capitalului companiei. Folosind o rată de reducere arbitrară de 10%, câștigă 25 miliarde de dolari. Asta este. Valoarea intangibilă calculată a capitalului intelectual al Intel - ceea ce nu apare în bilanț - se ridică la 25 de miliarde de dolari! Active care merită cu siguranță să vadă lumina zilei.

Concluzie

În timp ce imobilizările necorporale nu au valoarea fizică evidentă a unei fabrici sau a echipamentului, acestea nu sunt nesemnificative. De fapt, ele se pot dovedi foarte valoroase pentru o firmă și pot fi critice pentru succesul sau eșecul pe termen lung.