Pe măsură ce cursa pentru fuziuni și achiziții strategice (M & A) continuă, concurența va deveni mai rigidă între diferitele grupuri de cumpărători care concurează să cumpere companii de fluxuri de numerar. Există diferite tipuri de grupuri de investitori pentru vânătoarea de achiziții, iar sursa de capital afectează structura tranzacțiilor, orizonturile de investiții și direcția strategică. În acest articol discutăm achiziții conduse de manageri, private equity, companii de achiziție cu scop special (SPAC) și companii strategice.

-

Tutorial: Fuziuni si achizitii 101

Achizitii bazate pe management Achizitiile conduse de conducere (MBO) sunt achizitii finalizate de un grup de directori executivi si foieri de rang inalt care aduc o expertiză operațională și strategică semnificativă. Salariile lor ar fi putut fi restrânse de "formații" salariale și de rangurile lor de către foștii angajatori ai companiei lor, lăsându-i să caute pășuni mai verzi. Achiziționarea și conducerea cu succes a unei companii oferă deseori o compensație mult mai mare, parțial datorită capitalului propriu contribuit la tranzacții.

Adesea, acești foști directori sunt parteneri cu un finanțator pentru a ajuta la finanțarea unei tranzacții. Acești parteneri de capital, în general, controlează cea mai mare parte a acțiunilor restante. Noul grup de conducere poate câștiga un salariu în creșterea companiei; cel mai important, au stimulente puternice pentru a spori valoarea capitalului propriu-zis. (Pentru a afla mai multe, citiți Cum cumpără cei mai mulți băieți .)

Piesele de acumulare au devenit standardul pentru creșterea valorii. Aceasta este o "strategie de defragmentare", care implică achiziționarea multor companii mici în aceeași industrie sau în aceeași industrie. Combinarea acestora într-o singură entitate mai mare mărește valoarea capitalului propriu pentru acționari, deoarece societățile mai mari ating mai multe multipli decât evaluarea valorilor mai mici. MBO au orizonturi de investiții flexibile și depind de preferințele managerului / acționarului și cele ale partenerului de finanțare. Orizontul de investiții poate fi de doi sau trei ani, sau grupul poate deține compania timp de 20 de ani sau mai mult. Există, de obicei, mulți manageri implicați în faza inițială, astfel încât partenerul de finanțare sau ceilalți acționari pot achiziționa acțiunile pentru investitorul care dorește să-și lichideze partea din capital. (Pentru lecturi corelate, vezi Investitorii instituționali și fundamentele: Care este legătura? )

În cele mai multe cazuri, aceste tipuri de operatori aduce cel mai înalt nivel de expertiză într-o anumită industrie. MBO sunt conduse de manageri care au condus cu succes afacerile și deoarece sunt adesea solicitați de partenerul de capital să contribuie cu un procent semnificativ din valoarea lor netă, acești manageri au stimulente puternice pentru a face succesul afacerii. Ca mijloc de stimulare suplimentară, mulți parteneri de finanțare adoptă acorduri care le permit acestor manageri să câștige mai multe capitaluri proprii și / sau bonusuri în numerar, dacă compania atinge anumite valori de referință pentru performanță.(Pentru o lectură suplimentară, verificați Evaluarea compensațiilor executive .)

Capital privat Al doilea grup de investitori care doresc să achiziționeze companii este capitalul privat. Acești cumpărători au fonduri de capital strânse din indivizi cu valoare netă netă, fond de private equity al fondurilor (finanțatori care investesc doar în alte firme de private equity), dotări universitare și pensii guvernamentale și corporative.

În timp ce diferite structuri de despăgubire plătesc acești administratori de avere pentru a câștiga rate de rentabilitate pentru investitori, companiile de private equity câștigă de obicei o taxă de administrare de 2% din capitalul angajat pe an, precum și o dobândă de 20% din profit. În mod atractiv, aceasta din urmă este impozitată la cota actuală de impozitare a câștigurilor de capital de 15%, spre deosebire de ratele de impozitare a veniturilor obișnuite.

Managerii de capital privat se confruntă cu stimulente puternice pentru a obține rate ridicate de rentabilitate, prin creșterea valorii activelor portofoliului. În ceea ce privește talentul, ei caută cele mai bune și mai strălucitoare, iar atunci când defragmentează cu succes o industrie și creează o companie de platforme, strategia de ieșire cere adesea o vânzare unei societăți publice achiziționate care poate plăti multipli mai mari. Ulterior, rundă de strângere de fonduri generează adesea sume mult mai mari de capital angajat pentru manageri cu înregistrări puternice, permițându-le să-și mărească compensațiile individuale, datorită creșterii volumului de capital angajat. (Pentru mai multe informații despre acest subiect, vedeți Investiția privată a capitalului privat .)

Aceste firme au în mod normal un orizont de investiții de cinci până la șapte ani; cesionarea cu succes a unei societăți de portofoliu îi permite investitorilor să realizeze profituri. Datorită concurenței rigide din partea altor fonduri, aceste firme adesea colaborează cu "afiliați executivi", foști operatori și directori din industria superioară, care ajută companiile de surse bune și le execută cu succes.

Companiile de achiziție cu scop special SPAC-urile permit investitorilor obișnuiți să acceseze piața de cumpărare. SPAC își vând acțiunile în dolari denominați mai mici și sunt societăți publice, adesea create de bănci de investiții, în scopul fuziunii cu o companie privată. De fapt, acestea sunt vehicule pentru a face publice companiile private, dar pe un orizont de timp mai scurt și mai puțin costisitor decât o ofertă publică inițială tradițională (IPO).

SPAC-urile câștigă popularitate ca mijloc de achiziție a companiilor de către acționarii publici. Instituțiile financiare creează aceste companii publice pentru a genera comisioane, deoarece SPAC-urile economisesc în mod obișnuit între 10 și 15% din capitalul generat pentru diverse taxe și cheltuieli de contabilitate și juridice asociate unei fuziuni. Aceste vehicule oferă, de asemenea, surse pregătite de bani pentru a finanța achiziții pentru directorii executivi care ar dori să conducă o companie publică. În plus, acești administratori primesc o cotă de capital în compania publică. Investitorii care finanțează aceste vehicule sunt, de fapt, pariați că managerii vor putea să achiziționeze cu succes o afacere în decurs de 12 până la 18 luni și să o execute cu succes.Aceste companii de coajă sunt deosebit de agresive atunci când vine vorba de achiziții; dacă nu reușesc să achiziționeze cu succes afacerea, investitorii își pierd un procent din capitalul angajat. În cele din urmă, aceste companii de achiziție pot plăti multipli mai mari atunci când achiziționează o companie privată din cauza caracterului public al sursei de capital.

Altele Companiile strategice se alătură frenziilor de cumpărare atunci când văd sinergii operaționale, oportunități de a câștiga cote de piață și alte suprapuneri strategice complementare într-o companie țintă. Capitalul privat a contribuit la consolidarea industriilor și a construi companii de platforme și a creat mini concurenți pentru cele mai mari strategii publice. Atunci când băncile de investiții iau companiile private spre vânzare într-un mediu complet de licitație, achizitorii strategici plătesc de cele mai multe ori cei mai mulți multipli datorită datoriilor masive de război de achiziție.

Companiile private mai mici oferă o integrare gata în societatea absorbantă, deoarece sistemele profesionalizate în domeniul finanțelor, resurselor umane, achizițiilor publice, juridice și operațiunilor sunt direct carbonul copiat în compania achiziționată. Mulți manageri și alți angajați ai companiei dobândite sunt adesea plecați în masă după tranzacție, datorită organizației mai mult profesionalizate a părinților.

Poate că exemplul chintesențial al unui dobânditor strategic este General Electric, în special sub conducerea legendarului CEO Jack Welch. Sub conducerea sa, G. E. a achiziționat 993 de companii dintr-un ansamblu de industrii foarte diversificat. Datorită naturii conglomerate a strategiilor publice, companiile mai mici strategice încearcă să împiedice preluarea ostilă prin includerea unor dispoziții privind pilulele de otrăvuri în charta lor corporativă, care distrug valoarea pentru investitorii care achiziționează.

Linia de fund Există mulți jucători în peisajul de cumpărare și pot veni în mai multe forme diferite. Este important să se înțeleagă structura acestor actori-cheie, deoarece influența acestora pe piețe va rămâne mare și va crește probabil numai în viitor. (Pentru mai multe informații despre acest subiect, consultați Fuziuni și achiziții: Înțelegerea preluărilor .