Pigmentul roșu veșnic al florii amarantului a fost un simbol al nemuririi încă din timpul Greciei antice. Din păcate, un fond de acoperire a investițiilor numit Amaranth Advisors nu a putut să se ridice la numele său legendar, iar compania este acum infamă pentru un debaclu de tranzacționare de o săptămână care a pus-o în sala de investiții de rușine. În acest articol, vom arunca o privire la ceea ce sa întâmplat cu fondul Amaranth și vom discuta despre unele dintre motivele căderii sale.

- <->

fondatorul Fondul de hedging Amaranth a fost fondat de Nicholas Maounis și de-a lungul anilor a construit o reputație solidă în cadrul comunității fondului de hedging. Bazat în Greenwich, Conn., Pretenția lui Amaranth faima a fost asociată cu comercializarea energiei. Fondul a reușit să atragă bani mari din fonduri de pensii mari, cum ar fi Asociația de pensionari din San Diego. Marele comerciant al fondului, Brian Hunter, a ajutat fondul să urce la vârf de succes și, de asemenea, a contribuit la descendența sa rapidă. (Pentru lecturi corelate, vezi Un scurt istoric al fondului de hedging și Defectele fondului masiv de hedging .)

Amaranth a început 2006 cu $ 7. 4 miliarde de active. Până în luna august a aceluiași an, fondul de hedging se afla la valoarea sa de 9 dolari. 2 miliarde. Cu toate acestea, declinul fondului a fost rapid, iar în luna următoare, valoarea acestuia a scăzut sub 3 dolari. 5 miliarde înainte de lichidarea activelor. Înregistrările arată că Asociația de pensionari din San Diego a investit 175 milioane dolari cu Amaranth în 2005, iar pierderea de 50% în primele nouă luni ale anului 2006 a dus la o pierdere gravă pentru fondul de pensii.

În ciuda căderii sale epice, Amaranth nu este un fond de acoperire a riscului. Fondul a fost în jur de septembrie 2000 și, în timp ce conturile specifice ale succesului fondului de hedging variază, site-ul companiei se mândrește că investitorii Amaranth au înregistrat profituri pozitive de investiții în fiecare an de la fondarea fondului.

Comerciantul

Brian Hunter a început să-și facă numele la Deutsche Bank în 2001 ca comerciant de energie specializat în meserii cu gaze naturale. Hunter a generat personal profit de 17 milioane de dolari pentru companie și a urmat o performanță și mai bună în 2002, câștigând 52 de milioane de dolari. În 2003, Hunter a început să supravegheze biroul de gaze la Deutsche (câștigând în schimb 1,6 milioane de dolari plus bonusuri). Pe măsură ce anul 2003 sa încheiat, grupul supravegheat Hunter urma să finalizeze anul aproximativ 76 milioane de dolari. Din păcate, în decurs de o săptămână, a suferit pierderi de 51 de dolari. 2 milioane. Acesta a fost începutul unei serii de evenimente negative care l-ar forța pe Hunter să-și părăsească poziția la Deutsche Bank. Următoarea slujbă ar fi la Amaranth Advisors, ca șef al biroului de tranzacționare a energiei.

Potrivit revistei

Trader Monthly , în termen de șase luni de la data aderării la Amaranth, Hunter a făcut fondul de hedging 200 milioane de dolari. Numai această distincție și-a impresionat șefii atât de mult încât au creat un birou în Calgary, Alberta, permițând canadianului să se mute înapoi în orașul său natal.În martie 2006, Hunter a fost numit pe locul douăzeci și nouă pe lista comercianților de top Traders Monthly . Amaranth a profitat de aproximativ 800 de milioane de dolari ca rezultat al tuturor tranzacțiilor sale și a fost recompensat cu despăgubire în intervalul de 75 până la 100 milioane de dolari. Ce a fost greșit?

În timp ce majoritatea investițiilor inițiale ale energiei Amaranth au fost mai conservatoare, biroul de energie a înregistrat în mod constant un profit anual de aproximativ 30%. În cele din urmă, Hunter a reușit să facă mai multe poziții speculative folosind contracte futures pe gaze naturale. Acest lucru a acționat în favoarea fondului în 2005, când uraganele Katrina și Rita au întrerupt producția de gaze naturale și au contribuit la împingerea prețului gazelor naturale de aproape trei ori față de nivelul scăzut al lunii ianuarie până la nivelul maxim din noiembrie, după cum se arată în figura 1 de mai jos. Speculațiile lui Hunter s-au dovedit corecte și au câștigat compania cu peste 1 miliard de dolari și o reputație epică. Sursa: StockCharts. com

Deși pariurile riscante cu privire la gazele naturale și uraganele au fost plătite în 2005, aceleași pariuri ar duce în cele din urmă la moartea lui Amaranth un an mai târziu.

După un sezon de uragan devastator care a determinat Amaranth să revină la miliarde de dolari în 2005, a fost normal ca Hunter să plaseze aceleași pariuri și în 2006. Și în timp ce meteorologii nu se așteptau la sezonul uraganului din 2006 să fie la fel de grav ca în 2005, au fost anticipate mai multe furtuni.

La fel ca toate fondurile speculative, specificul strategiilor de tranzacționare ale Amaranth este păstrat secret, dar se știe că Hunter a plasat un pariu extrem de îndatorat asupra gazelor naturale care se deplasează mai mult. Dar, odată cu înmulțirea stocurilor de gaze naturale și amenințarea ca un alt sezon de uragan să se diminueze, taurii dispăreau zilnic. În cea de-a doua săptămână a lunii septembrie 2006, contractul privind gazele naturale a rupt un important preț de suport la 5 USD. 50 și a scăzut cu încă 20% într-o perioadă de două săptămâni. Pe măsură ce prețul gazelor naturale a continuat să scadă, pierderile lui Amaranth au crescut la 6 miliarde de dolari.
În cea de-a treia săptămână din septembrie 2006, SUA nu avusese o furtună majoră, iar prețul gazelor naturale se afla în mijlocul unei căderi libere. Amaranth și, în special, Hunter, au investit masiv în contractele futures pe gaze naturale și, potrivit rapoartelor altor investitori în domeniul gazelor naturale, au folosit împrumuturi pentru a-și dubla investițiile inițiale.

Ceea ce Amaranth și Hunter încercau să realizeze cu fondul de hedging sunt câștiguri mari cu poziții acoperite. În mod ideal, acoperirea riscurilor ar trebui să reducă riscul unui fond deoarece fondul are atât poziții ascendente, cât și medii. În cazul în care contractul futures se mișcă într-o singură direcție, fondul ar trebui să profite de un singur contract, celălalt fiind vândut sau utilizat pentru a se acoperi împotriva unei mișcări bruște în direcția opusă. Cu toate acestea, multe fonduri de hedging fac pariuri imense pe piață în mișcare în direcția pariurilor leveraged. Când tranzacțiile merg așa cum este planificat, investitorii unui fond vor vedea venituri semnificative. Cu toate acestea, deoarece această strategie nu face prea multe pentru a minimiza riscul, există un număr de fonduri speculative care merg pe drumul lui Amaranth.(Pentru mai multe informații, a se vedea

Privind în spatele fondurilor de hedging
.) Contractele futures au un risc mai mare decât acțiunile, ca urmare a efectului de levier acordat comercianților futures. De exemplu, pe piața acțiunilor, un comerciant trebuie să vină cu cel puțin 50% din valoarea comerțului. Pe piețele futures, pe de altă parte, comercianții pot intra într-o poziție cu doar 10% din banii din față. Multe fonduri speculative, de asemenea, împrumută bani prin linii de credit de la bănci pentru a adăuga o pârghie și mai mare, ceea ce crește atât riscul, cât și mărimea potențială a profitului. O strategie pe care Hunter a implementat-o ​​implică o distribuție între contractele din martie și aprilie 2007. Hunter a pariat că spread-ul se va extinde între cele două contracte, când de fapt sa redus foarte mult la începutul lunii septembrie. După cum am menționat mai înainte, Hunter și-a mărit pierderile prin utilizarea unei strategii denumite dublare. Prin împrumutarea banilor pentru a iniția noi poziții, fondul a devenit mai mult pârghie. În cele din urmă, cantitatea de pârghie pe care Hunter o folosește a atins un maxim de 8: 1. Amaranth a împrumutat $ 8 pentru fiecare $ 1 pe care l-au avut inițial.

Din păcate, dacă pașii adecvați de gestionare a riscurilor nu au fost luați, este nevoie doar de un pariu incorect pentru a ateriza un fond de hedging într-o lovitură de miliarde de dolari, similară cu Amaranth și gestionarea capitalului pe termen lung la fel de infamă (1998).

După În cele din urmă, cei mai mulți investitori în Fondul Amaranth au rămas scârțâind capul și întrebându-se ce sa întâmplat cu banii lor. Una dintre cele mai mari probleme cu fondurile speculative este lipsa de transparență pentru investitori. Din zi în zi, investitorii nu au nicio idee despre ce face fondurile cu banii lor. În realitate, fondul de hedging își are libertatea de a renunța la banii investitorilor.

Majoritatea fondurilor de hedging își fac banii cu comisioane de performanță generate atunci când fondul realizează câștiguri mari; cu cât sunt mai mari câștigurile, cu atât sunt mai mari comisioanele pentru fondul de hedging. Dacă fondul rămâne plat sau scade 70%, taxa de performanță este exact aceeași: zero. Acest tip de structură a comisioanelor poate fi o parte din ceea ce forțează comercianții din fondurile speculative să implementeze strategii extrem de riscante.

În septembrie 2006, Reuters a raportat că Amaranth își vinde portofoliul de energie către Citadel Investment Group și JP Morgan Chase. Datorită solicitărilor în marjă și a problemelor legate de lichiditate, Maounis a subliniat că Amaranth nu a avut o opțiune alternativă de a-și vinde fondurile de energie. Amaranth a confirmat ulterior că Brian Hunter a părăsit compania, dar acest lucru este un mic confort pentru investitorii care au avut mari investiții în Amaranth.
Investitorii vor fi capabili să lichideze ceea ce a rămas din investiția lor inițială după finalizarea tranzacției pentru a vinde activele, dar ultimul capitol al acestei povestiri nu a fost încă scris. Cu toate acestea, povestea servește pentru a ilustra riscul implicat în realizarea unor investiții mari într-un fond de acoperire împotriva riscurilor, indiferent de succesul trecut al fondului.