Dacă ar fi să faci investiția perfectă, probabil că doriți ca atributele sale să includă randamente ridicate și risc scăzut.

Realitatea, desigur, este că acest tip de investiție este aproape imposibil de găsit. Nu este surprinzător că oamenii petrec mult timp dezvoltând metode și strategii care se apropie de "investiția perfectă". Dar nici unul nu a fost popular ca teoria portofoliilor moderne (MPT).

Aici, ne uităm la ideile de bază din spatele MPT, argumentele pro și contra și cum afectează modul în care trebuie să gestionați portofoliul.

Teoria

Una dintre cele mai importante și influente teorii economice referitoare la finanțe și investiții, MPT a fost dezvoltată de Harry Markowitz și publicată sub titlul "Selecția portofoliilor" în Jurnalul de Finanțe . Teoria portofoliului modern spune că nu este suficient să se analizeze riscul și rentabilitatea așteptată a unui anumit stoc. Investigând prin investiții în mai mult de un stoc, un investitor poate profita de beneficiile diversificării - principalul dintre aceștia, reducerea riscului portofoliului. MPT cuantifică beneficiile diversificării, cunoscute și sub numele de a nu pune toate ouăle într-un coș.

Pentru majoritatea investitorilor, riscul pe care îl iau atunci când cumpără un pachet este că rentabilitatea va fi mai mică decât se aștepta. Cu alte cuvinte, este vorba de abaterea de la randamentul mediu. Fiecare stoc are o deviație standard proprie față de media, pe care teoria portofoliului modern îl numește "risc".

Riscul dintr-un portofoliu de stocuri individuale individuale va fi mai mic decât riscul inerent deținerii uneia dintre stocurile individuale, cu condiția riscurile diferitelor stocuri nu sunt direct legate. Luați în considerare un portofoliu care deține două stocuri riscante: unul care se plătește atunci când plouă și altul care se plătește atunci când nu plouă. Un portofoliu care conține ambele active va fi întotdeauna plătit, indiferent dacă plouă sau strălucește. Adăugarea unui activ riscant la altul poate reduce riscul general al unui portofoliu de vreme.

Cu alte cuvinte, Markowitz a arătat că investiția nu se referă doar la alegerea stocurilor, ci la alegerea combinației potrivite de stocuri printre care se distribuie ouăle cuiburilor.

Două tipuri de risc

Teoria portofoliilor moderne afirmă că riscul pentru returnarea individuală a acțiunilor are două componente:

Risc sistemic

- Acestea sunt riscuri de piață care nu pot fi diversificate. Ratele dobânzilor, recesiunile și războaiele sunt exemple de riscuri sistematice.

Risc nesistematic - De asemenea, cunoscut sub numele de "risc specific". Acest risc este specific stocurilor individuale și poate fi diversificat în timp ce creșteți numărul de acțiuni din portofoliul dvs. (a se vedea figura 1). Acesta reprezintă componenta rentabilității unui stoc care nu este corelată cu mișcările generale ale pieței.

Pentru un portofoliu bine diversificat, riscul - sau devierea medie față de media - fiecărui stoc contribuie puțin la riscul portofoliului. În schimb, este diferența sau covarianța dintre nivelurile de risc ale stocului individual care determină riscul general al portofoliului. Ca urmare, investitorii beneficiază de un portofoliu diversificat, în loc de stocuri individuale. Figura 1

Frontiera eficientă

Acum, când înțelegem beneficiile diversificării, apare problema identificării celui mai bun nivel de diversificare. Introduceți frontiera eficientă.

Pentru fiecare nivel de returnare, există un portofoliu care oferă cel mai mic risc posibil, iar pentru fiecare nivel de risc există un portofoliu care oferă cea mai mare rentabilitate. Aceste combinații pot fi reprezentate pe un grafic, iar linia rezultată este frontiera eficientă. Figura 2 prezintă frontiera eficientă pentru doar două stocuri - un stoc de produse cu risc ridicat / de înaltă rentabilitate (cum ar fi Google) și un stoc de produse de consum cu risc scăzut / redus (cum ar fi Coca-Cola).

Figura 2

Orice portofoliu care se află în partea superioară a curbei este eficient: oferă randamentul maxim așteptat pentru un anumit nivel de risc. Un investitor rațional va deține vreodată un portofoliu care se află undeva pe frontiera eficientă. Nivelul maxim de risc pe care investitorul îl va prelua determină poziția portofoliului pe linie.

Teoria portofoliului modern ia această idee și mai mult. Aceasta sugerează că combinarea unui portofoliu de acțiuni care se află pe frontiera eficientă cu un activ fără risc, a cărui achiziție este finanțată prin împrumuturi, poate crește, de fapt, rentabilitatea dincolo de frontiera eficientă. Cu alte cuvinte, dacă ați împrumuta să achiziționați un stoc fără risc, restul portofoliului de acțiuni ar putea avea un profil mai riscant și, prin urmare, o rentabilitate mai mare decât ați putea alege altfel.

Ce înseamnă MPT pentru dvs.

Teoria portofoliului modern a avut un impact semnificativ asupra modului în care investitorii percep riscul, rentabilitatea și gestionarea portofoliului. Teoria demonstrează că diversificarea portofoliului poate reduce riscul investițional. De fapt, managerii de bani moderni își urmează în mod regulat preceptele.

Cu toate acestea, MPT are unele deficiențe în lumea reală. Pentru început, cere adesea investitorilor să regândească noțiunile de risc. Uneori cere ca investitorul să ia o investiție riscantă percepută (contracte futures, de exemplu) pentru a reduce riscul global. Aceasta poate fi o vânzare grea pentru un investitor care nu este familiarizat cu avantajele tehnicilor sofisticate de gestionare a portofoliului.

Mai mult, MPT presupune că este posibilă selectarea stocurilor a căror performanță individuală este independentă de alte investiții din portofoliu. Dar istoricii de piață au arătat că nu există astfel de instrumente. În perioadele de stres pe piață, investițiile aparent independente se comportă ca și cum ar fi legate.

De asemenea, este logic să imprumuți să dețineți un activ fără risc și să creșteți rentabilitatea portofoliului, dar găsirea unui activ cu adevărat fără risc este o altă chestiune.Obligațiunile garantate de guvern sunt presupuse a fi fără riscuri, dar, în realitate, ele nu sunt. Titlurile de valoare, cum ar fi scotocirile și obligațiunile de trezorerie din S.U.A., sunt libere de riscul de neplată, însă așteptările privind variațiile mai mari ale inflației și ratei dobânzii pot afecta valoarea acestora.

Apoi, există problema numărului de stocuri necesare pentru diversificare. Cati sunt suficienti? Fondurile mutuale pot conține zeci și zeci de acțiuni. Investitorul guru William J. Bernstein spune că chiar 100 de acțiuni nu sunt suficiente pentru a diversifica riscul nesistematic. Dimpotrivă, Edwin J. Elton și Martin J. Gruber, în cartea "Modern Theory of Portfolio and Investment Analysis" (1981), concluzionează că veți ajunge foarte aproape de atingerea diversității optime după adăugarea celei de-a douăzeci de acțiuni.

Punctul de vedere al MPT este că piața este greu de învins și că oamenii care au bătut piața sunt cei care iau un risc peste medie. De asemenea, se presupune că acești beneficiari de risc își vor primi venitul când piețele se vor reduce.

Din nou, investitori precum Warren Buffett ne reamintesc că teoria portofoliilor este doar aceea - teorie. La sfârșitul zilei succesul unui portofoliu se bazează pe aptitudinile investitorului și pe timpul în care acesta se dedică. Uneori este mai bine să alegeți un număr mic de investiții în afara favorurilor și să așteptați ca piața să se transforme în favoarea dvs. decât să se bazeze doar pe mediile de piață.