Sintagma de relaxare cantitativă (QE) a fost introdusă pentru prima oară în anii 1990 ca o modalitate de a descrie răspunsul expansiv al politicii monetare a Băncii Japoniei (BOJ) la explozia balonului imobiliar din această țară și deflaționist presiunile care au urmat. De atunci, o serie de alte bănci centrale importante, inclusiv Rezerva Federală a Statelor Unite, Banca Angliei (BoE) și Banca Centrală Europeană (BCE), au recurs la propriile forme de QE. Deși există unele diferențe între programele QE ale băncilor centrale respective, vom analiza modul în care implementarea Rezervei Federale de către QE diferă de cele mai convenționale operațiuni de piață deschisă (OMO), diferența principală fiind legată de scara activului achiziții.

AD:

Obiectivele Fed

Rezerva Federală este responsabilă pentru implementarea politicii monetare în conformitate cu un set de obiective stabilite de Congres. Aceste obiective includ ocuparea forței de muncă maxime, stabilitatea prețurilor și ratele moderate ale dobânzilor pe termen lung. (Mai mult, citiți: Rezerva Federală: Introducere .)

Angajarea maximă poate fi interpretată ca nivelul de ocupare a forței de muncă la care prețurile rămân stabile. Orice încercare de a împinge ocuparea de locuri de muncă de mai sus, sau șomajul de mai jos, pragul-țintă ar putea duce la creșterea rapidă a salariilor, care, la rândul său, ar putea duce cu ușurință la prețuri în creștere rapidă în întreaga economie.

Stabilitatea prețurilor și ratele moderate ale dobânzilor pe termen lung sunt în esență obiective care urmăresc evitarea inflației excesive și a deflației. Stabilitatea prețurilor este în general considerată ca fiind atinsă atunci când prețurile cresc treptat. Deoarece rata reală a dobânzii - rata nominală a dobânzii minus rata inflației - reprezintă costul real al împrumuturilor, așteptările inflaționiste sunt esențiale pentru stabilirea ratelor nominale pe termen lung. Prin menținerea așteptărilor inflației scăzute, Fed-ul poate atinge în mod eficient ratele moderate ale dobânzilor pe termen lung.

După o întâlnire din ianuarie 2012, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă (FOMC) a stabilit că obiectivul unei rate de inflație de 2% ar fi cel mai potrivit mod de a-și atinge obiectivele. Principala modalitate prin care Fed atinge acest obiectiv este prin manipularea ratei fondurilor hrănite - o rată overnight la care băncile și alte instituții de depozit își împrumuta reciproc - și, în general, face acest lucru prin OMO.

Operațiuni de piață deschisă

OMO constă în extinderea sau contractarea bilanțului fie prin cumpărarea sau vânzarea obligațiunilor de trezorerie pe piața deschisă. Prin cumpărarea sau vânzarea titlurilor de stat, Fedul afectează nivelul rezervelor din sistemul bancar. Cumpărarea de valori mobiliare crește rezervele; vânzarea le scade.

Politica monetară strânsă, care implică scăderea nivelului rezervelor, va începe să creeze o presiune de scădere asupra capacității băncilor de a împrumuta reciproc și, în consecință, va determina o creștere a ratei fondurilor alocate.Deoarece această creștere a ratei fondurilor de creditare devine un cost suplimentar pentru bănci, acestea o vor încorpora în politicile lor de stabilire a ratelor, generând o creștere a ratelor dobânzilor la economie.

Într-o economie în plină expansiune, cu o presiune ascendentă asupra nivelurilor prețurilor, o operațiune de politică monetară strânsă poate contribui la prevenirea supraîncălzirii. Opusul este cazul atunci când Fed folosește o politică monetară liberă pentru a crește nivelul rezervelor, reducând rata dobânzii și, sperăm, stimulând o economie lentă care se confruntă cu presiuni deflaționiste. Totuși, în situații de criză severă, politica monetară liberă poate fi limitată de limita inferioară a ratelor dobânzii.

În crizele severe, cum ar fi SUA cu experiență în 2008, o politică loose sau expansivă poate fi limitată de faptul că ratele dobânzilor nu pot fi teoretic mai mici decât zero. În timp ce este posibil în practică, deoarece BCE a experimentat recent ratele negative ale dobânzilor, se presupune că împingerea la zero a ratei pe care instituțiile depozitare trebuie să le împrumute reciproc va fi ineficientă în afectarea ratelor dobânzilor la nivelul economiei. Acest lucru se datorează faptului că deponenții, mai degrabă decât să plătească rata negativă a dobânzii necesară pentru a-și ține banii la bancă, pot în schimb să o retragă și să o dețină sub formă de numerar pur. Deci, această situație ar putea avea efectul opus decât era intenționat, deoarece scade cantitatea de bani pe care băncile trebuie să o împrumute și, astfel, împinge dobânzile în loc să le reducă.

Atunci când ratele dobânzilor se apropie de zero și economia se află încă în stagnare, politica monetară convențională a OMO devine ineficientă. Într-o astfel de situație, se pun în aplicare măsuri mai drastice sau neconvenționale. Recent, QE a fost opțiunea de plată pentru o serie de bănci centrale în urma crizei financiare globale din 2008.

Eficiența cantitativă

Cheia înțelegerii QE este în numele său. "Simplificarea", asemănătoare cu utilizarea "liberă" în "politica monetară liberă", evocă ideea relaxării condițiilor monetare și a împrumuturilor mai ieftine bani. În timp ce QE este într-adevăr doar o extensie a OMO expansivă, "cantitativ" implică faptul că mărimea sau amploarea politicii este esențial acolo unde este diferența.

În primul rând, în cazul în care OMO sa limitat la titluri de stat pe termen scurt, achizițiile de active QE ale Fed-ului au inclus titluri de stat pe termen lung, precum și titluri garantate cu ipotecă (MBS). Astfel, în loc să se concentreze exclusiv asupra afectării ratelor dobânzilor pe termen scurt, achiziția de titluri pe termen lung de către Fed a însemnat că a încercat în mod direct să reducă și ratele pe termen lung.

În al doilea rând, în timp ce OMO se concentrează pe direcționarea ratei fondurilor de plată și este mai puțin preocupat de suma totală de rezerve, programul Fed al QE a fost administrat cu intenția de a injecta un volum masiv de rezerve în sistemul bancar. Îndeplinirea acestui obiectiv a însemnat realizarea unor achiziții enorme de active. După trei runde de QE, Fed a mai mult de patru ori dimensiunea bilanțului.(Mai mult, citiți:

Eficiența cantitativă: funcționează?

)

Linia de fund În timp ce OMO este în general eficient în influențarea ratelor dobânzilor în condiții normale, în crize severe devine inert. Iată când băncile centrale au apelat disperat la politica monetară neconvențională a QE pentru a avea, în esență, o injecție masivă de rezerve în sistemul bancar. Cu toate acestea, juriul se află încă în privința dacă aceste injecții au fost eficiente în stimularea creșterii economice. În vremuri de criză, oamenii, nu mai puțin de bănci, pot ezita să lase bani să iasă din mâini. Fără a avea o sursă clar crescută de cerere efectivă, nu este evident că pur și simplu creșterea valorii banilor în economie realizează orice.