Rezervele Federale au răspuns la Marea Recesiune din 2008-2009 prin lansarea unui experiment îndrăzneț numit relaxare cantitativă (QE). În combinație cu programul Troubled Asset Relief al administrației Bush și cu rundele de cheltuieli masive de stimulare ale administrației Obama, instrumentele politicii fiscale și monetare au fost folosite mai agresiv decât oricând în istoria Statelor Unite.

Rezultatele au fost copleșitoare. Potrivit datelor de la Băncii Federale a Rezervelor din Minneapolis, a durat 76 de luni pentru ca economia să-și recupereze toate locurile de muncă pierdute în Marea Recesiune. Creșterile cumulate ale produsului intern brut (PIB) în perioada 2008-2015 au fost doar de 14,2%. Ambele valori de recuperare sunt cele mai rele, adică cele mai lente, în istoria modernă a Americii. Acest lucru înseamnă că QE a eșuat?

AD:

Există o mulțime de unghiuri diferite de luat în considerare. Rezervele Federale au un dublu mandat, deci orice program Fed ar trebui să fie verificat probabil împotriva acestor rezultate. Unii ar putea doar să vadă dacă datele macroeconomice s-au îmbunătățit după 2008-2009, când QE a început, dar acest lucru nu este un stick de măsurare satisfăcător. Economia din S.U.A., istoric, se îmbunătățește întotdeauna după recesiuni, deci este puțin probabil ca economia să nu se fi îmbunătățit dacă nu pentru QE. Este mai instructiv să vedem cum această recuperare a fost diferită de recuperările trecute când QE nu a fost încercat.

Pe suprafață, dovada că QE nu a funcționat încă din 2008 este relativ simplă. De ce avem nevoie de o rundă de QE2 dacă primul QE a lucrat? Sau de ce avem nevoie de QE3 daca QE2 a functionat? Rezervele Federale nu au lansat primul program de cumpărare a obligațiunilor și se așteaptă ca acesta să fie insuficient, urmând să fie urmat de mai mult pe drum. Prin propriile sale standarde, diferitele runde de QE ale Fedului nu au reușit.

Ce spun Piețele

Unii analiști indică creșterea prețurilor la acțiuni sau prețurile locuințelor din S.U.A. ca dovadă a succesului QE. S & P 500 a câștigat 113% între începutul QE și sfârșitul anului 2015. Primul plan QE a fost anunțat la începutul anului 2008, indexul S & P 500 plasându-se în jurul valorii de 800. Piețele au continuat să scadă la 650 până la momentul în care QE1 sa extins 2008.

Piețele au răspuns la un QE1 mai puternic, iar S & P 500 a fost la 900 până în ianuarie 2009. Piețele au urcat în primele trei trimestre ale anului 2009, înainte de a scădea sub 1, 100 aproape de sfârșitul anului. Apoi, președintele Fed, Ben Bernanke, a anunțat QE2 câteva luni până în 2010, însă piețele erau deja alpiniste. S & P 500 a ajuns la aproape 1, 400 până în iulie 2010. QE3 a fost anunțat în septembrie 2012, când S & P 500 a fost de 1, 440, dar de această dată a scăzut la 1, 350 până în noiembrie.

Acest QE final a fost o rundă deschisă. Calificările anterioare au avut un nivel al banilor țintă, dar acest lucru nu a fost cazul în cazul QE3, și în cele din urmă sa oprit la sfârșitul lunii octombrie 2014, când S & P s-au apropiat de 2 000.Până la începutul anului 2016, S & P a mobilizat aproape 1, 880.

O problemă cu utilizarea piețelor ca un indicator de măsurare este că piața de valori este un indicator foarte sărac al sănătății economice reale. Stocurile și obligațiunile sunt evaluate pe baza evaluărilor umane și, după cum se vede în anii 1999-2000 și 2004-2007, aceste evaluări pot fi incorecte. Sanatatia economica reala se bazeaza pe productivitate si standarde de trai. QE sa dovedit a fi un succes foarte mare al prețurilor activelor, dar o politică foarte ineficientă în ceea ce privește productivitatea și standardele de trai.

În august 2015, Stephen Williamson, vicepreședinte al St Louis Federal Reserve Bank, a publicat o lucrare albă numind teoria din spatele QE "nu este bine dezvoltată" și că " dovezile cauzale sugerează că QE a fost ineficientă. " Williamson îi reiterează pe fostul președinte al Fed, Alan Greenspan, care, în toamna anului 2014, a declarat Consiliului pentru Relații Externe că programul experimental de cumpărare a obligațiunilor Fed nu și-a îndeplinit obiectivele și nu a fost un ajutor net pentru economie. Nu există nicio lucrare, a scris Williamson, stabilind o legătură de la QE cu obiectivele inflației sau activității economice reale. El a menționat de asemenea că programe similare au eșuat în Japonia și Elveția de zeci de ani.

Cumpărările enorme ale activelor de către Federal Reserve, care se concentrează în cea mai mare parte pe titluri garantate cu ipotecă și obligațiuni guvernamentale, au împins ratele dobânzilor și au făcut foarte ușor să împrumute bani. Rata ipotecilor pe 30 de ani a scăzut de la 6,32% în iunie 2008 până la 3,6% în ianuarie 2015. Nota de trezorerie de 10 ani a scăzut la minimul de 200 de ani în 2012, dar a crescut ușor până în 2014.

La sfârșitul anului 2015 , Rezerva Federală deține 2 USD. 394 trilioane de dolari în datoria guvernamentală din S.U.A., mult mai mult decât China sau Japonia sau orice alt titular străin. Mai important, Fed a făcut-o incredibil de ieftină pentru guvern să împrumute. Datoria totală din S.U.A. a fost de 9 USD. 986 trilioane în 2008, doar 67% din PIB. Aceste cifre au urcat la 18 USD. 151 trilioane în 2015 și 101% din PIB.

În iunie 2015, Biroul Bugetar al Congresului (CBO) a declarat că "perspectivele pe termen lung pentru bugetul federal s-au înrăutățit dramatic în ultimii ani", iar datoria ar determina economia să "piardă trilioane de dolari un an până în 2040 "dacă nu este abordat. Chiar și înainte de aceasta, datoria federală va continua să înlăture împrumuturile private, potrivit CBO.