Obiectivul pe termen lung al planificării eficiente a pensiilor continuă să rămână una dintre cele mai dificile provocări financiare pe care trebuie să le realizăm. Metodele standard de a investi în produse cum ar fi acțiuni, obligațiuni purtătoare de dobândă și valori mobiliare protejate împotriva inflației au fost încercate și testate, dar adesea au un deficit. Investigăm folosind o combinație de opțiuni cu termen lung cu obligațiuni purtătoare de dobândă pentru planificarea pensiilor. (Pentru mai multe detalii, consultați: Planificarea Pensiilor: De ce planificați pentru pensionare.) Vă rugăm să rețineți că acest articol presupune o familiaritate cu opțiunile .

AD:

Investiții comune pentru planificarea pensiilor

Produsele standard de investiții pentru planificarea pensiilor includ obligațiuni și acțiuni. Cu toate acestea, obligațiunile oferă randamente scăzute, adesea insuficiente pentru a bate efectele inflației. Stocurile sunt considerate riscante, dar se presupune că vor da randamente mai bune pe termen lung și vor bate impactul inflației. (Pentru mai multe, vezi: Stocurile pentru o lume inflaționistă.)

Mulți investitori fac de asemenea o abordare echilibrată, cum ar fi amestecarea stocurilor și obligațiunilor în proporții corespunzătoare. Stocurile de 60% și obligațiunile de 40% reprezintă una dintre cele mai frecvent utilizate strategii. O altă alternativă comună este proporția ajustată în funcție de vârstă, care începe cu o cotă mai mică investită în obligațiuni care corespund vârstei individului (de exemplu, 30% la 30 de ani), iar restul în stocuri (70%). Odată cu creșterea numărului de investiții, investițiile în acțiuni se reduc și investițiile în obligațiuni cresc, asigurând astfel mai mult capital în obligațiuni aproape fără risc.

Credințe comune (mis)?

1. Acțiunile oferă o rentabilitate mai bună pe termen lung.
2. Returnările acțiunilor și obligațiunilor sunt corelate negativ , ceea ce înseamnă că, atunci când acțiunile oferă randamente mai mari, randamentele obligațiunilor sunt mai mici și viceversa. Prin urmare, o combinație funcționează mai bine.

Să luăm în considerare următorul grafic care indică o istorie de 30 de ani de întoarcere de pe piața de capital (S & P 500 Index returns) și piața de obligațiuni (randamentul contului de trezorerie de un an), pentru a evalua dacă faptele de mai sus sunt adevărate.

Imaginați-vă o persoană care a început să investească în pensionare în 1975 și a investit în mod constant în acțiuni pe tot parcursul vieții profesionale, de 30 de ani. Concentrați-vă pe perioada de trei ani dintre 2000 și 2002. În decursul acestor ani, piețele de acțiuni au suferit pierderi consecutive, de -9%, -12% și -23%. Imaginați-vă că investițiile sale acumulate au atins un nivel ridicat de 1 milion de dolari la sfârșitul anului 1999. Pierderile menționate mai sus pentru următorii trei ani i-ar diminua corpul anterior de 1 milion de dolari, ajungând la doar 616 700 dolari, evitând efectiv 39% .

Acest exemplu istoric al vieții reale contrazice primul mit despre acțiuni care oferă rezultate mai bune pe termen lung.În realitate, totul depinde de momentul intrării și ieșirii. Doar trei ani răi au potențialul de a șterge o parte semnificativă din economiile întregii vieți.

Aceiași ani contrazic cel de-al doilea mit că rentabilitatea obligațiunilor și a capitalului este corelată negativ. Se poate observa că în acești trei ani, atât obligațiunile, cât și cele ale pieței bursiere au fost alimentate simultan. Veniturile în scădere din clasele de active, despre care se știa că sunt perfect necorelate, au lovit sever tot felul de investitori - doar titluri de valoare, numai obligațiuni și portofoliu mixt.

Impactul acestei corelații perfecte între obligațiuni și acțiuni și pierderea corpului de pensionare a fost evident în criza de pensii a U.K. în perioada 2000-2005. Un articol Telegraph publicat la sfârșitul anului 2002, "Continuați să lucrați" pentru a bate criza de pensii, rezumă rezultatele aspre pentru milioane de lucrători în vârstă. Când ar fi trebuit să aștepte o viață retrasă în pace, aceștia au fost forțați să-și extindă mandatul de lucru pentru a se împlini. Dincolo de stocurile și obligațiunile standard, pot alte produse (sau combinațiile lor) să ofere un rezultat mai bun pentru planificarea pensiilor?

Folosirea opțiunilor cu obligațiuni

Folosirea opțiunilor cu termene lungi pentru investiții pe termen lung cum ar fi planificarea de pensionare implică combinarea acestor opțiuni cu obligațiuni purtătoare de dobândă (cum ar fi obligațiunile de trezorerie sau obligațiunile protejate împotriva inflației). Trebuie să structurați capitalul disponibil între obligațiune și opțiune, astfel încât suma principală să rămână sigură în timpul perioadei de investiție, dar oferă un potențial ridicat de returnare. Să ne uităm la un exemplu.

Să presupunem că Bob, un profesionist care lucrează, are 6 000 de dolari pe care vrea să investească pentru pensionarea sa, care este de 35 de ani mai târziu. Acest lucru necesită asigurarea în primul rând a capitalului disponibil (în acest caz, 6 000 USD), care poate fi realizat cu o investiție de obligațiuni.

Rentabilitatea totală a unei obligațiuni se calculează folosind:

Valoarea scadenței = Principal * (1 + Rata%) ^Ora , unde Rata este exprimată în procente și Timpul este în ani.

Bob a investit 6 000 $ pentru o perioadă de un an într-o obligațiune cu dobândă de 6%, va obține o scadență = 6 000 $ * (1 + 6%) ^ 1 = 6 000 * (1 + 0.06) = $ 6, 360.

Să inversăm acest lucru. Cât de mult ar trebui să investească Bob astăzi pentru a obține $ 6, 000 după un an?

Aici, suma de scadență = 6 000 $, rata = 6%, timpul = 1 an și trebuie să găsim principalul care urmează să fie investit.

Rearanjarea formulei de mai sus: Principal = Suma scadentă / (1 + Rata%) ^Ora .

Principal = $ 6,000 / (1 + 6%) ^ 1 = $ 5, 660. 38 = $ 5,660 (cifra rotunda)

capital de 6 000 $, chiar la scadență la o dată ulterioară. Obligațiunile de trezorerie pot fi utilizate pentru asigurarea capitalului. De asemenea, pot fi utilizate titluri de valoare protejate împotriva inflației (TIPS), deoarece acestea permit protecția împotriva inflației, menținând astfel puterea de cumpărare a capitalului. (Pentru mai multe informații, consultați: Introducere în titluri de valoare protejate împotriva inflației Treasury (TIPS).)

Potențialul de returnare

Cu capitalul securizat, hai să trecem la randamente.Suma rămasă ($ 6, 000- $ 5, 660) = 340 $ poate fi utilizată pentru achiziționarea de contracte de opțiuni, care oferă un potențial de profit mai mare, cu o sumă mai mică decât cea de cumpărare a acțiunilor.

Microsoft Corp. (MSFT MSFTMicrosoft Corp84, 47 + 0, 39% creat cu Highstock 4. 2. 6 ) este in prezent tranzactionata la 43 $. O opțiune de call pe termen lung (ATM) cu preț de lansare de 43 $ și un an până la expirare este disponibilă pentru 3 $. 45.

340 dolari vor permite achiziționarea a 98. 55 de contracte sau aproximativ 100 de contracte. Dacă, la expirarea unui an mai târziu, prețul acțiunii MSFT se stabilește la aproximativ 50 USD, opțiunea de plată va plăti (prețul de decontare - prețul de lansare) * 100 contracte = (50 USD - 43 USD) * 100 = 700 USD. Scăderea prețului de cumpărare în avans de 340 de dolari va aduce profit net ($ 700 - 340 $) = 360 $. <100% = 105. 9%

Acelasi $ 340 ar fi permis cumpararea a aproximativ opt actiuni ale MSFT la pretul curent al actiunilor $ 43. După majorarea prețurilor, profitul net = ($ 50 - $ 43) * 8 acțiuni = 56 USD.

Profituri din stoc = (profit / capital) * 100% = ($ 56 / $ 340) * 100% = 16. 47%.

Pentru aceleași modificări ale prețurilor, rentabilitatea procentuală din opțiuni (105,9%) este mult mai mare decât cea din acțiuni (16,47%).

Adăugarea profitului din opțiuni și returnarea din obligațiuni are valoarea scadenței totale la 6, 000 + 360 $ = 6, 360, după un an când opțiunea expiră, iar obligațiunile scad. Dacă prețul acțiunii MSFT ar fi crescut, profitul ar fi fost mai mare.

Cu toate acestea, în cazul în care prețul acțiunilor ar fi scăzut sub prețul de grevă de 43 USD, câștigul net din opțiune ar fi fost nul. Rentabilitatea totală ar fi fost de 6 000 $, capitalul original. În esență, această combinație de opțiuni și obligațiuni oferă protecție de capital cu un potențial de rentabilitate excedentară și se numește investiție protejată de capital (IPC). (Mai mult, vezi: Cum să creați o investiție protejată prin capital utilizând opțiunile?)

Utilizarea în planificarea de pensionare

Bob poate continua să creeze astfel de combinații de obligațiuni și opțiuni în fiecare lună, în fiecare trimestru sau în fiecare an, intenționează să se dedice planificării pensiilor. Ori de câte ori opțiunea expiră în bani (ITM), acesta va obține venituri excedentare peste capitalul său securizat. Atunci când opțiunea expiră out-of-the-money (OTM), el nu obține nici o rentabilitate surplus, dar capitalul său rămâne în siguranță.

Profesorul Zvi Bodie de la Universitatea din Boston și profesorul Dwight B. Crane de la Harvard Business School, în lucrarea sa de cercetare "Designul și producția de noi produse de economii pentru pensionare", oferă informații interesante despre utilizarea unor astfel de produse CPI pentru planificarea pensiilor.

Ei consideră un angajat ipotetic în vârstă de 25 de ani care își investește regulat banii în active selectate pentru planificarea pensiilor. Realizând ipoteze realiste privind salariul, creșterea anuală și inflația pe parcursul vieții profesionale a angajatului, se ia în considerare o viață de 20 de ani după pensionare. Sunt făcute calcule care indică necesitatea unui fond de pensionare de 446.000 dolari la vârsta de 65 de ani, pentru supraviețuire pentru următorii 20 de ani.

Sunt generate peste 100 000 de scenarii pentru variațiile realiste ale randamentelor din indexul S & P 500 (investiții de capital), randamentele din TIPS (componenta de investiții în obligațiuni și inflație) și randamentele dividendelor din indicele S & P 500. Pentru fiecare dintre aceste scenarii, toate cele șase opțiuni de investiții sunt efectuate pentru a ajunge la valoarea netă acumulată la momentul pensionării. Toate veniturile intermediare și suma scadentă a anului anterior sunt reinvestite în fond în anul următor.

Șase active sunt luate în considerare pentru investiții în studiu:

100% investiție în TIPS (caz de bază),

1. 100% în fondul index S & P,
2. și TIPS,
3. Valoarea ajustată în funcție de vârstă cu procentul de investiții TIPS egal cu vârsta angajatului, iar restul se află într-un fond index S & P,
4. IPC pe un an (protecția capitalului folosind TIPS de un an, opțiune dată pe indicele S & P) și
5. IPC pe cinci ani.
6. Rezultatele simulării indică următoarele (ca sursă din studiul de cercetare):

Investițiile în TIPS sunt fără risc, cu randamente garantate. Deoarece acestea sunt realizate cu o sumă țintă de 446.000 dolari în minte, randamentul mediu de la cazul de bază al TIPS atinge ținta dorită perfect, fără ca niciun scenariu să lipsească marca.

Investițiile în capitaluri proprii (fondul index S & P 500) returnează suma de 856.000 de dolari, aproape de două ori (1. 91 ori) suma țintă. Cu toate acestea, obiectivul de întoarcere este ratat în mai mult de o treime din cazuri (34,3%). Aceasta indică nivelul ridicat al riscului asociat acțiunilor, chiar și pe termen lung, similar cu cele din anul 2000-2002 menționate anterior.

Combinația 60-40 și combinația ajustată la vârstă oferă o mai bună decât întoarcerea țintă. Dar ambele au în continuare un procent ridicat de cazuri care nu au ținta dorită (28,6% și respectiv 26,5%), indicând un risc considerabil.

Indicele IPC de un an (sau etajul de un an) a depășit ținta dorită și a fost cel mai scăzut din punct de vedere al riscului. Doar 10. 8% din cazuri au pierdut marca, ceea ce înseamnă succes în 89. 2% din cazuri. Etajul de cinci ani a oferit cel mai bun randament de mai mult de dublu față de obiectivul, cu doar 11,6% cazuri lipsind marca.

Hârtia menționează și alte variații, de exemplu, considerând că indexul S & P 500 ar putea avea un randament mai mare, cu o abordare aleatorie, ceea ce ar duce la o îmbunătățire suplimentară a rentabilității globale și la o scădere a riscului.

Rezultatele arată că, în mod regulat, crearea unor astfel de combinații protejate prin capital sau protejate împotriva inflației cu opțiuni lungi alese pot îmbunătăți randamentele necesare pentru investiții pe termen lung de mai multe ori, cu un risc mai scăzut în comparație cu alte abordări urmărite în mod obișnuit (cum ar fi doar capitalul propriu, 60-40 sau ajustată la vârstă). Securitatea banilor de capital (folosind obligațiuni TIPS protejate împotriva inflației) asigură păstrarea puterii de cumpărare a capitalului. Opțiunile de tranzacționare care oferă returnări aleatorii adaugă corpului de pensionare pe termen lung.

Linia de jos

Opțiunile sunt considerate un joc cu risc ridicat, cu randament ridicat. Utilizarea acestora pentru investiții pe termen lung, cum ar fi planificarea pensiilor, este în general considerată nepractică.Cu toate acestea, combinațiile atent selectate, cu o abordare disciplinată, pot oferi cele mai bune rezultate, cu un risc redus și randamente ridicate. Investitorii ar trebui să ia în considerare, de asemenea, alte aspecte practice, cum ar fi costurile tranzacțiilor și dimensiunea fixă ​​a opțiunilor, înainte de a-și pune banii câștigați în astfel de combinații. De asemenea, se pot studia și alte variante de opțiuni, cum ar fi opțiunile de vânzare pe piețele de urs.