Pe site-ul Sistemului Federal de Rezervă (FRS), guvernul declară că o parte a misiunii consiliilor de administrație este "menținerea stabilității sistemului financiar și a riscului sistematic care ar putea apărea pe piețele financiare. " Similar unei alte misiuni a Fedului de a menține stabilitatea prețurilor (care conține inflația), promovând în același timp creșterea economică, menținerea stabilității sistemului financiar și conținând riscuri sistematice este un subiect de dezbatere considerabilă între participanții la piața financiară, studenții economiei și presa financiară . În acest articol vom analiza câteva din cele mai faimoase cuvinte și acțiuni ale Fed-ului privind piețele financiare și riscul sistematic. (Pentru mai multe, citiți Lupta Rezervei Federale împotriva Recesiunii .

Exodul irational

Pe 5 decembrie 1996, când fostul președinte al Rezervei Federale, Alan Greenspan, și-a vorbit faimoasa expresie despre "exuberanța irațională", piețele bursiere din întreaga lume au căzut. El a folosit termenul în următoarea întrebare retorică pe care a pus-o publicului său: "Dar cum știm când exuberanța irațională a escaladat în mod nejustificat valorile activelor, care au devenit apoi supuse unor contracții neașteptate și prelungite așa cum au făcut-o în Japonia în ultimul deceniu? " "Noi, în calitate de bancheri centrali, nu trebuie să ne îngrijoreze dacă o bubble a activelor financiare care se prăbușește nu amenință să compromită economia reală, producția, locurile de muncă și stabilitatea prețurilor". Piața bursieră din Tokyo, care a fost deschisă pe parcursul discursului său, a scăzut drastic și a închis 3%. Hong Kong, de asemenea, a scăzut cu 3%. Apoi, piețele din Frankfurt și Londra au scăzut cu 4%, iar SUA a continuat tendința și a scăzut cu 2% la deschiderea comerțului.
Sugestia Greenspan ca piata bursiera sa formeze un balon de preturi a scuturat investitorii din intreaga lume. Ar trebui să remarcăm că Greenspan și-a urmat comentariile despre exuberanța irațională, adăugând rapid că bancherii centrați nu trebuie să se preocupe de prăbușirea unui bubble de active dacă nu afectează economia reală. Cu alte cuvinte, în cazul în care prăbușirea unui bubble de active financiare nu creează un risc financiar și economic sistematic, Rezerva Federală nu trebuie să intervină. (Pentru citirea ulterioară a dlui Greenspan, citiți
Adio lui Alan Greenspan .)

Reducerea gestionării capitalului pe termen lung

Gestionarea capitalului pe termen lung (LTCM) a fost fondată în 1994 ca fond de arbitraj de către un grup de profesioniști de pe Wall Street, 1997 economiști câștigători ai Premiului Nobel pentru memoriile Robert Merton și Myron Scholes. În calitate de fond de arbitraj, Managementul de capital pe termen lung a utilizat poziții de tranzacționare cu efect de levier puternic pentru a exploata neregulile de stabilire a prețurilor calculate statistic, în principal pe piețele de obligațiuni. Până în 1997, activele LTCM au crescut la 120 miliarde dolari, cu o bază de capital de 7 dolari.3 miliarde, ceea ce reprezenta un indice de capital propriu de 16: 1. Pe măsură ce activele și capitalurile proprii ale LTCM au crescut, la fel și dorința sa de a lua poziții de tranzacționare din ce în ce mai riscante. În 1998, după criza datoriilor rusești, dezastrul a lovit. Raportul dintre activul și capitalul propriu al Gestionării Capitalului pe termen lung a crescut dramatic la 45: 1 la pierderile din tranzacționare. (Citiți
Defectele masive ale fondurilor de hedging pentru a vedea mai multe povestiri despre topirile spectaculoase.) De la riscul sistematic al întregului sistem financiar care ar putea duce la prăbușirea LTCM, la 20 septembrie 1998, Rezerva Federală a intervenit prin organizarea unui consorțiu format din 14 creditori ai LTCM, care au constat în din băncile de investiții de pe Wall Street și firmele financiare. Consorțiul a cumpărat și a preluat controlul asupra LTCM. Unii au acuzat Fed-ul de salvarea fondului. Au avut loc audieri în cadrul Congresului, în care Alan Greenspan a apărat acțiunea Fedului spunând că episodul LTCM a fost una dintre acele "ocazii rare" când piețele financiare se confruntă și sunt necesare "răspunsuri ad-hoc temporare". Dacă eșecul gestionării pe termen lung a capitalului a necesitat un răspuns din partea Rezervei Federale este încă dezbătut.

Criza de lichiditate din 2008

În toamna anului 2007 și primăvara anului 2008, piețele de credit s-au stins aproape, pe măsură ce firmele financiare au înregistrat pierderi mari în legătură cu obligațiunile ipotecare, împrumuturile cu efect de levier și alte active. Piețele au scăzut, unele valori mobiliare structurate tranzacționate cu pennii la dolar și o criză generală de lichiditate. La 16 martie 2008, Rezerva Federală a orchestrat achiziția lui Bear Stearns de către JPMorgan Chase pentru a evita depunerea eminentă a zilei următoare a falimentului de către Bear Stearns. Ca parte a acordului, Rezerva Federală a făcut pasul extraordinar de a emite JPMorgan Chase un împrumut de 29 de miliarde de dolari pentru recuperarea celor mai riscante active ipotecare ale Bear Stearns. Conform acordului, JPMorgan Chase ar lua prima pierdere de miliarde de dolari din portofoliul total de active de 30 miliarde de dolari, iar Rezerva Federală ar lua restul pierderilor dacă s-ar materializa. În mod evident, Rezervele Federale au considerat că eșecul lui Bear Stearns a prezentat un risc sistematic pentru întregul sistem financiar și economie. (Pentru o lectură corelată, vezi

Disecarea colapsului fondurilor de hedging Bear Stearns
și Cine este vina pentru criza subprime? ) În plus față de orchestrarea tranzacției JPMorgan Chase / Bear Stearns , Federal Reserve a folosit următoarele instrumente rare folosite pentru a facilita fluxul de capital pe piețele de credit. Acestea au inclus: Reducerea costului și creșterea termenului admis de creditare a ferestrei de reducere la băncile comerciale

Creșterea dimensiunii facilității de licitație pe termen (TAF) prin care creditul este scos la licitație instituțiilor depozitare

• (TSLF), care permite dealerilor primari să facă schimb de valori mobiliare mai puțin lichide ipotecare pentru titluri de trezorerie mai lichide
• Crearea facilității de credit primar, care este similar cu fereastra de discount, dar este accesibilă dealerilor primari și reduce rata fondurilor federale
• Un pericol moral
• În prevenirea depunerii în faliment a lui Bearn Stearns, mulți cred că Rezerva Federală a creat un pericol moral.Termenul de pericol moral se referă la convingerea că există o anumită probabilitate ca acțiunile (deciziile financiare) să fie izolate de risc (Rezerva Federală va interveni pentru a preveni falimentul), acestea vor fi afectate de acea credință. Cu alte cuvinte, un fond mutual, un fond de hedging, un dealer de valori mobiliare sau un manager de bani ar putea fi dispuși să-și asume riscuri pe care altfel nu le-ar lua, deoarece cred că Rezerva Federală va rezista acestor riscuri.

Concluzie
Pe baza acțiunilor sale anterioare, este clar că Fed este dispus să intervină - și chiar să ia măsuri destul de drastice - pentru a proteja economia Statelor Unite de suferința de volatilitate majoră. Cu toate acestea, dacă problemele economice nu reprezintă un risc sistematic pentru economia Statelor Unite, Fed are mai puține șanse să intervină.