Țările pot, și periodic, nu își pot achita datoriile. Acest lucru se întâmplă atunci când guvernul este fie incapabil, fie nu dorește să facă față promisiunilor sale fiscale. Argentina, Rusia și Pakistan sunt doar câteva dintre guvernele care au defăimat în ultimele decenii.

Desigur, nu toate setările implicite sunt aceleași. În unele cazuri, guvernul pierde de fapt o dobândă sau o plată principală. Alteori, aceasta întârzie doar o plată. Guvernul poate, de asemenea, să schimbe notele inițiale pentru cele noi, cu condiții mai puțin favorabile. Aici, titularul acceptă fie retururi mai mici, fie are o "tunsoare" asupra împrumutului - adică acceptă o obligațiune cu o valoare nominală mult mai mică.

-

Țară

Tabelul 1

Tabelul 1	Durata de plată	Ecuador
2008 -2009	6 luni	Grenada
2004-2005	11 luni	Paraguay
2003-2004	18 luni	Argentina
2001-2005 < 6 luni	Pakistan	1999
11 luni	Rusia	1999-2000
	22 luni	Factori care afectează riscul
Din punct de vedere istoric, eșecul de a face față împrumuturilor este o problemă mai mare pentru țările care împrumută în valută străină. De ce? Pentru că atunci când se confruntă cu un deficit bugetar, astfel de națiuni nu au opțiunea de a imprima pur și simplu mai mulți bani.	Faptul că multe țări în curs de dezvoltare emite obligațiuni într-o monedă alternativă - adesea dolarul american - vă ajută să explicați de ce bogăția joacă un rol atât de important în riscul de neplată. Potrivit Băncii Mondiale, probabilitatea de neplată a datoriei publice în toate țările cu un venit național brut pe cap de locuitor este de 7%, față de 17% pentru țările cu venit național brut pe cap de locuitor. Cu toate acestea, există excepții de la această regulă generală. În ciuda venitului relativ ridicat pe cap de locuitor, unele țări din zona euro se confruntă cu aceeași limitare. Chiar și cu mai multe salvări străine, Grecia a obligat deținătorii de obligațiuni particulari să efectueze tunsori semnificative de până la 74%.	Natura guvernului unei țări joacă, de asemenea, un rol major în riscul de credit. Cercetările sugerează că prezența controalelor și a soldurilor conduce la politici fiscale care maximizează bunăstarea socială - iar datoria onorată de către investitorii interni și străini cu siguranță face acest lucru. Dimpotrivă, guvernele în care anumite grupuri politice dețin un nivel de putere disproporționat pot duce la cheltuieli nesăbuite și eventual neplată.

Cu abilitatea de a-și imprima banii proprii, țări precum Statele Unite, Marea Britanie și Japonia ar părea imun la o neplată a datoriei. Totuși, acest lucru nu este cazul. În ciuda unui record global, Statele Unite au defectat tehnic de câteva ori pe parcursul întregii sale istorii.Într-o singură situație, în 1979, Trezoreria a ratat temporar plăți datorate datoriei de 122 milioane USD din cauza unei erori de documentare. Și chiar dacă guvernul este

capabil să plătească datoriile

, legislatorii nu ar fi

dispuși

pentru a face acest lucru, deoarece ne reamintesc controverse periodice asupra limitei datoriei.

De asemenea, este important să rețineți că investitorii pot lua o tunsoare asupra datoriei publice, chiar dacă națiunea nu a dat faliment oficial. Ori de câte ori trezoreria țării trebuie să imprime mai mulți bani pentru a-și îndeplini obligațiile, mărimea monetară totală a țării crește, iar fiecare dolar în circulație pierde o parte din valoarea sa. Riscurile de atenuare Atunci când o țară își pierde datoria, impactul asupra deținătorilor de obligațiuni poate fi grav. Pe lângă sancționarea investitorilor individuali, aceasta afectează fondurile de pensii și alți investitori mari cu participații substanțiale. Una dintre modalitățile prin care investitorii instituționali se poate proteja împotriva pierderilor catastrofale este printr-un contract cunoscut sub numele de swap pe riscul de credit. Vânzătorul contractului este de acord să plătească orice dobândă rămasă și dobânda în cazul în care națiunea intră în incapacitate de plată. În schimb, cumpărătorul plătește o taxă de protecție pe perioadă, care este similară primei de asigurare. Partea protejată este de acord să transfere emitentului original, care poate avea o valoare reziduală, contrapartidei în cazul în care are loc un eveniment de credit negativ. Deși au fost inițial intenționate ca o formă de protecție, swap-urile au devenit, de asemenea, o modalitate comună de a specula riscul de credit al unei țări. Astfel, multe dintre aceste swap-uri de credit comercial nu au poziții pe obligațiunile subiacente pe care le menționează. De exemplu, un investitor care crede că piața a supraestimat problemele de credit ale Greciei ar putea vinde un contract și ar putea să primească prime, încrezându-se că nimeni nu ar trebui să ramburseze.

Deoarece swap-urile pe riscul de credit sunt instrumente relativ sofisticate și tranzacționate în afara pieței, obținerea de prețuri de piață la zi este dificilă pentru investitorii tipici. Acesta este unul dintre motivele pentru care aceștia sunt în mod obișnuit utilizați de investitori instituționali cu cunoștințe mai aprofundate de piață și cu acces la programe informatice speciale care captează date despre tranzacții.

Impactul economic

La fel cum o persoană care pierde plățile are un timp mai greu să găsească împrumuturi accesibile, țările care implică - sau implicit riscul - au costuri de împrumut considerabil mai mari. Agenții precum Moody's, Standard & Poor's și Fitch sunt responsabile pentru evaluarea calității datoriei din țările din întreaga lume, pe baza statutului lor financiar și politic. În general, țările cu un rating de credit mai mare beneficiază de rate ale dobânzii mai mici.

Atunci când o țară are de fapt implicit, poate dura ani să se recupereze. Argentina, care a pierdut plățile de obligațiuni începând cu anul 2001, este un exemplu perfect. Până în 2012, rata dobânzii la obligațiunile sale era încă cu mai mult de 12 puncte procentuale mai mare decât cea a Trezoreriei SUA.

Poate că cea mai mare preocupare cu privire la neplată este însă impactul asupra economiei mai largi. În SUA, multe credite ipotecare și credite pentru studenți sunt legate de ratele trezoreriei.În cazul în care debitorii urmau să înregistreze plăți dramatic mai mari ca urmare a neplății datoriilor, rezultatul ar fi cu mult mai puțin venit disponibil pentru a cheltui pe bunuri și servicii.

Deoarece contagiunea se poate răspândi în alte economii, țările cu legături strânse - și mai ales cele care dețin o mare parte a datoriilor - vor intra uneori în prevenirea unei neîndepliniri. Acest lucru sa întâmplat la mijlocul anilor 1990, când Statele Unite au ajutat la salvarea obligațiunilor mexicane. Iar după recesiunea globală din 2008, Fondul Monetar Internațional, Uniunea Europeană și Banca Centrală Europeană au oferit Greciei o lichiditate foarte necesară.

Timpul perfect pentru a investi?

Unde unii investitori se uită la o criză financiară și văd haosul, alții recunosc o oportunitate. Ei consideră că implicit reprezintă un punct de bază - sau ceva aproape de acesta - pentru obligațiunile guvernamentale. Și, pentru un tip de investitor "de sticlă pe jumătate plin", singura direcție pe care aceste obligațiuni o poate face este sus.

De fapt, o serie de așa-numite "fonduri de vultur" se specializează în acest gen de activitate. La fel ca o agenție de colectare a datoriilor care cumpără conturi de credite personale la prețuri ieftine, aceste fonduri achiziționează obligațiuni guvernamentale pentru o fracțiune din valoarea lor originală.

Din cauza impactului economic care apare de obicei după o neplată, investitorii încep de multe ori să vâneze pentru acțiuni subevaluate. Cu siguranță, investițiile în astfel de țări vin cu o cotă echitabilă de risc, deoarece nu există nicio garanție că va avea loc vreodată o revenire. Cei care caută securitate în portofoliul lor, mai presus de orice, vor dori probabil să caute în altă parte.

Totuși, exemple istorice recente sunt încurajatoare pentru un investitor mai orientat spre creștere. De exemplu, în ultimele decenii, piețele de acțiuni din Rusia, Brazilia și Mexic au crescut substanțial în urma unei crize a obligațiunilor. Cheia este aceea de a căuta companii cu avantaje competitive și un raport preț-câștig scăzut, care să reflecte nivelul lor ridicat de risc.

Linia de jos

În ultimele decenii au existat numeroase nereguli guvernamentale, în special în țările care împrumută în valută străină. Atunci când se întâmplă acest lucru, randamentele obligațiunilor guvernamentale cresc precipitant, creând un efect de răsplată în întreaga economie națională sau chiar mondială.