Mulți dintre comercianții de opțiuni de acțiuni de astăzi nu își dau seama că regulile de marjă diferă în funcție de diferitele schimburi de opțiuni. De exemplu, Exchange Board Options Exchange (CBOE) are un sistem de marjă diferit de cel utilizat de Consiliul de Comerț din Chicago (CBOT) și Chicago Mercantile Exchange (CME). Ultimii doi folosesc un sistem cunoscut sub numele de analiză standardizată a portofoliului de risc sau SPAN, cel mai important sistem de marjă din lume, adoptat de majoritatea opțiunilor și de bursele futures din întreaga lume. Se bazează pe un set sofisticat de algoritmi care determină marja în funcție de evaluarea globală (portofoliul total) a riscului de o zi din contul unui comerciant.

Să analizăm ideea generală din spatele marjei și ce margine futures și opțiuni SPAN sunt. SPAN oferă strategii de futures și opțiuni de mărfuri cu un avantaj cheie: mai multă lovitură pentru marja lor de buzunar!

Care este marja de opțiuni?
Marja de opțiuni, foarte simplu, este banii pe care un comerciant trebuie să îl depoziteze în contul său de tranzacționare pentru a tranzacționa opțiuni. Acest lucru nu este același lucru cu cel al margini. Marja pentru acțiuni este de fapt un împrumut pentru tine de la brokerul tău astfel încât să poți cumpăra mai mult stoc cu mai puțin capital disponibil. Marja pentru opțiuni pe contracte futures este un depozit de obligațiuni de performanță care câștigă dobândă deoarece este de obicei ținut sub formă de facturi de trezorerie pe termen scurt.

De exemplu, pentru a scrie o răspândire simplă a apelurilor de urs pe S & P 500, va trebui să aveți o marjă suficientă (o bonitate de bună credință) în contul dvs. pentru a deschide poziția. Opțiunile de cumpărare în mod normal nu necesită nici un depozit de marjă, deoarece riscul maxim este cel pe care îl plătiți pentru opțiune.

Pentru scopurile noastre, marja este ceea ce brokerul cere să aveți în contul dvs. dacă doriți să implementați o strategie de scriere a opțiunilor. Pentru o poziție tipică "un lot" (de exemplu 1 x 1), marja, în funcție de piața implicată, poate varia de la câteva sute de dolari (pe cereale, cum ar fi boabele de soia, de exemplu) la cât mai mult ca de câteva mii de dolari (de exemplu, pe S & P 500). O regulă bună este că raportul dintre marja și prima netă colectată ar trebui să fie de 2 la 1. Adică ar trebui să încercați să găsiți tranzacții cu opțiuni care vă oferă o primă netă care reprezintă cel puțin jumătate din costurile inițiale ale marjei.

Un punct suplimentar privind marja de opțiuni este că nu este fixat. Cu alte cuvinte, marja inițială este suma necesară pentru a deschide o poziție, dar această sumă se schimbă în fiecare zi cu piața. Se poate merge în sus sau în jos, în funcție de schimbările din perioada de bază, de timpul până la expirare și de nivelurile de volatilitate. SPAN marja, care este sistemul de marjă dezvoltat de Chicago Mercantile Exchange (CME) și utilizat de toți comercianții de opțiuni pe contracte futures, poate explica modul în care funcționează această mișcare. Marja SPAN este considerată de mulți ca fiind sistemul superior de marjă disponibil.

Sistemul SPAN
Pentru scriitorii de opțiuni, cerințele de marjă SPAN pentru opțiunile futures oferă un sistem mai logic și mai avantajos decât cele utilizate de schimburile de acțiuni. Cu toate acestea, este important să subliniem că nu toate casele de brokeraj oferă clienților SPAN marje minime. Dacă sunteți serios în ceea ce privește opțiunile de tranzacționare pe contracte futures, trebuie să căutați un broker care vă va oferi minimum de SPAN. Frumusețea SPAN este că, după ce a calculat cea mai proastă mișcare zilnică pentru o anumită poziție deschisă, ea aplică orice valoare a marjei excedentare altor poziții (noi sau existente) care necesită marjă.

Schimburile futures predetermină valoarea marjei necesare pentru tranzacționarea unui contract futures, care se bazează pe prețurile limită zilnice stabilite de burse. Suma predefinită de marjă necesară permite schimbului să știe ce ar putea fi o mișcare de o zi "în cel mai rău caz" pentru orice poziție futures deschisă (lungă sau scurtă).

Analiza riscurilor se face, de asemenea, pentru modificările de volatilitate în sus și în jos, iar aceste riscuri sunt construite în așa-numitele matrice de risc. Pe baza acestor variabile, se creează o matrice de risc pentru fiecare preț de lansare a opțiunii futures și contracte futures. Cel mai rău caz de risc pentru un apel scurt, de exemplu, ar fi limita futures (mișcare extremă în sus) și volatilitatea în sus. Evident, un apel scurt va suferi din cauza pierderilor cauzate de o creștere extremă (limită) a contractelor futures subiacente și de o creștere a volatilității. SPAN cerințele de marjă sunt determinate de un calcul al posibilelor pierderi. Unicitatea SPAN este aceea că, atunci când stabilește cerințe de marjă, ia în considerare întregul portofoliu, nu doar ultima tranzacție.

Avantajul cheie al SPAN
Sistemul de margini utilizat de schimburile de opțiuni futures oferă un avantaj special de a permite ca bonurile de trezorerie să fie marginalizate. Dobânda este obținută pe bonitatea dvs. de performanță (dacă se află într-o factură T), deoarece schimburile văd facturile de trezorerie ca instrumente de marjă. Aceste facturi T, cu toate acestea, primesc o "reducere a părului" (o plată de 25 000 USD este marginală la valoarea între 23, 750 și 22, 500 dolari, în funcție de casa de compensare). Datorită lichidității lor și a riscului aproape zero, facturile de trezorerie sunt considerate echivalente aproape în numerar. Datorită acestei capacități de bonificație a titlurilor de stat, câștigurile din dobânzi pot fi uneori destul de mari, care pot plăti pentru toate sau cel puțin compensa unele dintre costurile de tranzacționare suportate în timpul tranzacționării - un bonus frumos pentru scriitorii de opțiuni.

SPAN în sine oferă un avantaj cheie pentru comercianții de opțiuni care combină apeluri și pune în scenă strategii. Opțiunile vânzătorilor de opțiuni pot primi adesea tratament favorabil. Iată un exemplu în care puteți obține un avantaj. Dacă scrieți o rambursare de credit S & P 500 un singur lot, care are piciorul apropiat la aproximativ 15% din bani, cu trei luni până la expirarea termenului, veți fi taxat cu aproximativ 3 000- 4 000 $ în cerințele inițiale de marjă SPAN. SPAN evaluează riscul total al portofoliului, deci, când / dacă adăugați o rată de împărțire a creditelor cu un factor delta compensator (adică spread-ul de apel este 0. 06 scurt net, iar spread-ul put este net lung 0.06), în general nu vi se percepe o marjă mai mare dacă riscul global nu este crescut în funcție de matricele de risc SPAN.

Deoarece SPAN analizează logic direcția de mișcare direcțională a zilei următoare, pierderile unei părți sunt în mare parte compensate de câștigurile celeilalte părți. Nu este însă niciodată un gard viu, deoarece volatilitatea crescândă în timpul unei mișcări extreme a limitelor futures ar putea afecta ambele părți, iar o gamă non-neutră va schimba factorii delta. Cu toate acestea, sistemul SPAN nu vă dublează în mod obișnuit pentru marja inițială pentru acest tip de comerț, cunoscut sub numele de strangulare scurtă, deoarece riscul unei părți este în mare parte anulat de câștigurile celeilalte părți. Aceasta practic dublează puterea dvs. de marjă. Un comerciant de acțiuni sau de opțiuni de index nu beneficiază de acest tratament favorabil atunci când operează cu aceeași strategie.

Linia de fund În timp ce există alte tipuri de tranzacții care ar ilustra avantajele SPAN, exemplul de scurtă durată acoperit arata de ce scriitorii de opțiuni și opțiunile de capital rămân într-un dezavantaj competitiv. (Vezi O strategie opțională pentru bancnotele de tranzacționare pentru un alt exemplu de tratament mai favorabil din partea SPAN.)