Într-un an în care indicele S & P 500 a câștigat valoare, Pershing Square Capital al lui Bill Ackman a pierdut 20,5%. În acest an, acesta a pierdut deja 14,5%, bătând din nou piața bursieră. Aceasta nu este o mică realizare pentru un manager de fonduri speculative, care a întors în mod consecutiv dublu cifre către acționari și a debutat la cel de-al 19-lea loc în lista celor mai mari manageri ai fondurilor de hedging din lume, anulată în fiecare an de investițiile LCH. (Vezi de asemenea: Cel mai bun proiect de investiții pentru 3 investitori Ackman .)

A recunoscut la fel de mult și a discutat importanța umilinței "de a recunoaște când greșiți" în scrisoarea sa anuală adresată acționarilor. Dar, scrisoarea a fost de asemenea interesantă pentru discuția lui Ackman despre rolul jucat de fondurile indexului în evaluările de piață.

Potrivit lui Ackman, fondurile indexului au fost alocate aproape 20% din fiecare dolar investit pe piață, de la 10%, acum 15 ani. O sumă și mai mare este "indexată de dulapuri" de către administratorii activi, astfel încât performanțele fondurilor lor să nu fie dramatic diferite de cea a S & P 500. Majoritatea fondurilor indexate sunt ponderate pe piață și aceasta înseamnă că, pe măsura evaluării de piață a unei anumite companii în creșterea indicelui, creșterea valorii acestuia în index și, ulterior, indicele este obligat să cumpere mai mult stoc. (Vezi de asemenea:

5 motive pentru a evita fondurile index .)

O creștere a fluxului de capital determină o inflație a fondului de indexare și permite o mai mare influență asupra fondului pentru a controla prețul acțiunilor companiei. Cu toate acestea, administratorii fondurilor de indici sunt stimulați să mențină costuri operaționale scăzute în timp ce maximizează activele. Acest lucru îi face să ezite să pună barca pentru stocurile din portofoliul lor.

În acest sens, funcția lor este exact opusul investitorilor activi, care intenționează să scuture statu-quo-ul pentru a maximiza profiturile. Ackman se încheie prognozând un scenariu posibil în care America de corporații este deținută de fondurile Index, mult în același mod în care rețeaua japoneză Keiretsu controlează economia țării respective.

Problemele cu teza lui Ackman

Teza lui Ackman este una convingătoare și persuasivă. Se poate întâmpla foarte bine în viitorul apropiat. Cu toate acestea, există o serie de probleme cu aceasta.

În primul rând, nu este adevărat în cazul lui Pershing Capital. Deși este listată pe bursa canadiană, Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX

VRXValeant Pharmaceuticals International Inc12.04 + 4.79% creat cu Highstock 4. 2. 6 ), care a suferit cel mai mare declin al valorii în fondul lui Ackman anul trecut, are un număr mare de fonduri americane, index și hedging, ca acționari. Lucrul interesant cu privire la modelul de participare este faptul că fondurile speculative dețin o parte substanțială a companiei. De exemplu, Sequoia, un fond mutual, și Vanguard Total Intl Stock, un ETF, dețin în mod colectiv 3.30% și 0,90% din acțiunile companiei. În schimb, Pershing Capital și Janus, ambele fonduri speculative, dețin în mod colectiv 8. 51% din companie. De fapt, datorită concentrării sale asupra reducerii costurilor și a eficienței operaționale, compania este adesea menționată ca un "hotel de tip hedge fund". Cazul este similar pentru Mondelez International Inc. (MDLZ

MDLZMondelez International Inc40, 42-1, 34% creat cu Highstock 4. 2. 6 ), o altă companie din portofoliul lui Ackman care a suferit pierderi substanțiale, unde Vanguard și State Street sunt cei mai mari acționari. În al doilea rând, unele dintre cele mai mari companii de pe piață, cum ar fi companiile de tehnologie, se îndreaptă spre un model de proprietate care permite proprietarilor companiilor un control mai mare asupra companiei lor. Astfel, efectul fluxurilor de capital asupra mișcării stocurilor este limitat. Exemple ale noului model de proprietate sunt Alphabet Inc. (GOOGL

GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0, 70% create cu Highstock 4. 2. 6 ) și Facebook Inc. (FB FBFacebook Inc180, 17 + 0, 70% creat cu Highstock 4. 2. 6 ), care și-au mărit considerabil evaluările de piață în timp ce își dezvoltă afacerea. Fondurile, indiferent dacă sunt acoperite sau indexate sau mutual, au un cuvânt limitat în deciziile lor de afaceri. Linia de fund

Ackman's Pershing Square Capital a suferit cel mai grav an în 2015. Deși au fost o mare parte din poveste, fluxurile de capital nu au fost principalul motiv. În schimb, au fost mai degrabă un efect decât o cauză.