Piețele globale sunt într-adevăr doar o mare rețea interconectată. Observăm frecvent că prețurile mărfurilor și ale contractelor futures influențează mișcările monedelor și viceversa. Același lucru este valabil și pentru relația dintre valute și spread-ul obligațiunilor (diferența dintre ratele dobânzilor țărilor): prețul monedelor poate influența deciziile de politică monetară ale băncilor centrale din întreaga lume, însă deciziile de politică monetară și ratele dobânzilor pot, de asemenea, acțiunea de preț a monedelor. De exemplu, o monedă mai puternică ajută la stoparea inflației, în timp ce o monedă mai slabă va stimula inflația. Băncile centrale profită de această relație ca mijloc indirect de a-și gestiona eficient politicile monetare ale țărilor respective.

Prin înțelegerea și respectarea acestor relații și modele, investitorii au o fereastră pe piața valutară și, prin urmare, un mijloc de a anticipa și de a valorifica mișcările de valute.

Ce înseamnă interesul cu valutele? Pentru a vedea cum ratele dobânzilor au jucat un rol în dictarea valutei, putem să ne uităm la trecutul recent. După explozia balonului tehnic din 2000, comercianții au plecat de la a căuta cele mai mari profituri posibile pentru a se concentra asupra conservării capitalului. Dar, deoarece Statele Unite oferă rate ale dobânzii sub 2% (și chiar mai scăzute), multe fonduri de hedging și cele care au avut acces pe piețele internaționale au plecat peste hotare în căutarea unor randamente mai mari. Australia, cu același factor de risc ca și SUA, a oferit rate ale dobânzii mai mari de 5%. Ca atare, a atras mari fluxuri de bani de investiții în țară și, la rândul lor, active denominate în dolarul australian.

Aceste diferențe mari în ceea ce privește ratele dobânzilor au condus la apariția comerțului transportativ, a unei strategii de arbitraj a ratelor dobânzii care profită de diferențele dintre dobânzile dintre cele două economii majore, urmărind totodată să beneficieze de direcția generală sau tendința perechii de monedă. Această tranzacție implică cumpărarea unei monede și finanțarea acesteia cu un altul, iar cele mai frecvent utilizate valute pentru a finanța operațiunile de transport sunt yenul japonez și francul elvețian din cauza ratelor de dobândă extrem de scăzute ale țărilor lor. Popularitatea comerțului de transporturi este unul dintre principalele motive ale forței, observată în perechi, cum ar fi dolarul australian și yenul japonez (AUD / JPY), dolarul australian și dolarul american (AUD / USD), dolarul din Noua Zeelandă și dolarul american (NZD / USD), dolarul american și dolarul canadian (USD / CAD). (Aflați mai multe despre comerțul cu carduri în

Criza de credit și comerțul purtător și Transmiteți valută .)

Cu toate acestea, este dificil pentru investitorii individuali să trimită bani înainte și înapoi între conturile bancare din întreaga lume.Răspândirea cu amănuntul la cursurile de schimb poate compensa orice randament suplimentar pe care îl caută. Pe de altă parte, băncile de investiții, fondurile speculative, investitorii instituționali și consilierii mari de tranzacționare a mărfurilor (CTA) au, în general, capacitatea de a accesa aceste piețe mondiale și de a influența comenzile reduse. Drept urmare, ei trec banii înainte și înapoi în căutarea celor mai mari randamente cu cel mai scăzut risc suveran (sau risc de neplată). Când vine vorba de linia de jos, cursurile de schimb se deplasează pe baza modificărilor fluxurilor bănești.

Investitorii individuali

Investitorii individuali pot profita de aceste schimbări în fluxuri prin monitorizarea spread-urilor randamentelor și a așteptărilor privind variațiile ratelor dobânzii care pot fi incluse în aceste spread-uri ale randamentelor. Graficul următor este doar un exemplu al relației puternice dintre diferențele dintre rata dobânzii și prețul unei monede.
Figura 1

Observați cum blips-urile de pe diagrame sunt aproape oglindă perfectă. Diagrama ne arată că rata de împărțire a veniturilor pe cinci ani între dolarul australian și dolarul american (reprezentată de linia albastră) a scăzut între 1989 și 1998. Aceasta a coincis cu o amplă vărsare a dolarului australian față de dolarul american.

Când rata de dobândire a început să crească din nou în vara anului 2000, dolarul australian a răspuns cu o creștere similară câteva luni mai târziu. Avantajul de 2,5% pe care dolarul australian îl are asupra dolarului american în următorii trei ani a echivalat cu o creștere de 37% a AUD / USD. Acei comercianți care au reușit să intre în acest comerț nu numai că s-au bucurat de aprecierea considerabilă a capitalului, ci și au câștigat diferența anuală a ratei dobânzii. Prin urmare, pe baza relației demonstrate mai sus, dacă diferența dintre rata dobânzii dintre Australia și Statele Unite a continuat să se restrângă (după cum era de așteptat) de la ultima dată indicată în diagramă, AUD / USD ar scădea în cele din urmă. (

Această legătură între diferențele dintre rata dobânzii și cursul valutar nu este unică pentru AUD / USD; același tip de model poate fi văzut în USD / CAD, NZD / USD și GBP / USD. Aruncați o privire la următorul exemplu de diferență a ratei dobânzii dintre obligațiunile de cinci ani ale Noei Zeelande și ale SUA față de NZD / USD.

Figura 2

Diagrama oferă un exemplu și mai bun al spread-urilor de obligațiuni ca indicator principal. Diferența a ieșit la iveală în primăvara anului 1999, în timp ce NZD / USD nu a scăzut până în toamna anului 2000. În același timp, spread-ul de randament a început să crească în vara anului 2000, dar NZD / USD a început să crească la începutul toamnei anului 2001. Răspândirea randamentului, care se încheie în vara anului 2002, poate fi semnificativă în viitor dincolo de grafic. Istoricul arată că mișcarea diferenței dintre dobânzile dintre Noua Zeelandă și S.U.E. este în cele din urmă reflectată de perechea valutară. În cazul în care spread-ul de randamente dintre Noua Zeelandă și S.U. a continuat să scadă, atunci se poate aștepta ca NZD / USD să se situeze și în top.

Alți factori de evaluare Diferențele dintre randamentele obligațiunilor de cinci și zece ani pot fi folosite pentru a măsura valutele. Norma generală este că atunci când randamentul randamentului se mărește în favoarea unei anumite monede, această monedă se va aprecia în raport cu alte valute. Dar, amintiți-vă, mișcările valutare sunt afectate nu numai de modificările efective ale ratei dobânzii, ci și de schimbarea evaluării economice sau de planurile unei bănci centrale de a ridica sau de a reduce ratele dobânzilor. Graficul de mai jos exemplifică acest punct.

Figura 3

În conformitate cu ceea ce putem observa în diagramă, schimbările în evaluarea economică a Rezervei Federale tind să conducă la mișcări puternice ale dolarului american. Diagrama indică faptul că, în 1998, când Fed sa mutat de la o perspectivă de strângere economică (adică Fed destinată creșterii ratelor) la o perspectivă neutră, dolarul a scăzut chiar înainte ca Fed să treacă la rate (nota din 5 iulie 1998, linia albastră scade înainte de cea roșie). Același tip de mișcare a dolarului se vede atunci când Fed sa mutat de la o neutralitate la o tendință de înăsprire la sfârșitul anului 1999 și, din nou, când sa mutat la o politică monetară mai ușoară în 2001. De fapt, odată ce Fed a început să ia în considerare scăderea ratelor, dolarul a reacționat cu o vărsare ascuțită. Dacă această relație a continuat să se mențină în viitor, investitorii s-ar putea aștepta la un pic mai mult spațiu pentru raliu.

În cazul utilizării ratelor dobânzilor pentru a prezice valute Nu Lucrează În ciuda numărului extrem de mare de scenarii în care această strategie de prognoză a mișcărilor valutare funcționează, piețele valutare. Există o serie de scenarii în care această strategie poate eșua:

• Nerăbdare După cum se arată în exemplele de mai sus, aceste relații promovează o strategie pe termen lung. Depunerile de valute nu pot avea loc decât după un an după ce diferențele dintre rata dobânzii s-ar putea să fi scăzut. Dacă un comerciant nu se poate angaja într-un orizont de timp de cel puțin șase până la 12 luni, succesul acestei strategii poate scădea semnificativ. Motivul? Valorile valutare reflectă fundamentele economice în timp. Există deseori dezechilibre temporare între o pereche valutară care poate înghiți fundamentele reale între aceste țări.
• Prea multă pârghie Comercianții care folosesc prea mult efect de levier ar putea să nu fie potriviți pentru extinderea acestei strategii. Deoarece diferențele dintre rata dobânzii tind să fie destul de mici, comercianții obișnuiți să folosească efectul de levier ar putea dori să-l folosească pentru a crește. De exemplu, dacă un comerciant a utilizat o rată de rentabilitate de 10 ori pe o diferență de randament de 2%, acesta ar transforma 2% în 20%, iar multe companii oferă până la 100 de ori efectul de levier, încercând comercianții să-și asume un risc mai mare și încercarea de a transforma 2% în 200%. Cu toate acestea, efectul de levier vine cu risc, iar aplicarea prea multor pârghii poate lovi prematur un investitor dintr-un comerț pe termen lung, deoarece el sau ea nu va fi capabil să facă față fluctuațiilor pe termen scurt pe piață.
• Actiunile devin mai atractive Cheia succesului tranzactiilor care cauta randamente in anii de la declansarea bubble-urilor tehnologice a fost lipsa atractivitatii pietelor de capital.A existat o perioadă la începutul anului 2004, când yenul japonez a crescut, în ciuda unei politici de interes zero. Motivul a fost faptul că piața de capital a crescut, iar promisiunea unor profituri mai mari a atras multe fonduri subevaluate. Cei mai mulți jucători mari au întrerupt expunerea la Japonia în ultimii 10 ani, deoarece țara sa confruntat cu o perioadă îndelungată de stagnare și a oferit rate de dobândă zero. Cu toate acestea, când economia a înregistrat semne de revenire și piața de capital a început să se reluadă din nou, banii s-au revărsat în Japonia, indiferent de politica de zero-interes a țării. Acest lucru demonstrează modul în care rolul acțiunilor în imaginea fluxului de capital ar putea reduce succesul randamentelor obligațiunilor care prevăd mișcările valutare.
• Mediul de risc Aversiunea față de risc este un factor important al piețelor valutare. Tranzacțiile valutare bazate pe randamente tind să aibă cel mai mare succes într-un mediu care caută riscuri și să aibă cel mai puțin succes într-un mediu care nu are riscuri. Aceasta înseamnă că, în medii care caută riscuri, investitorii tind să remanieze portofoliul lor și să vândă active cu risc scăzut / cu valoare înaltă și să cumpere active cu risc mai mare / cu valoare redusă. Cele mai riscante valute - cele cu deficite mari de cont curent (pe care le puteți afla mai multe aici) - sunt obligate să ofere o rată a dobânzii mai mare pentru a compensa investitorii pentru riscul unei deprecieri mai clare decât cea prevăzută de paritatea ratei dobânzii neacoperite. Randamentul mai mare este plata unui investitor pentru asumarea acestui risc.

  Cu toate acestea, în perioadele în care investitorii au o atitudine mai mare față de riscuri, monedele mai riscante - pe care se bazează tranzacțiile pentru rentabilitatea lor - tind să se deprecieze. În mod tipic, monedele mai riscante au deficite de cont curent și, pe măsură ce apetitul pentru risc scade, investitorii se retrag la siguranța piețelor interne, ceea ce face ca aceste deficite să fie mai greu de finanțat. Este logic să se deconecteze operațiunile de transfer în momente de aversiune crescândă a riscului, deoarece mișcările negative ale monedelor au tendința de a compensa cel puțin parțial avantajul ratei dobânzii.

  Multe bănci de investiții au elaborat măsuri de avertizare timpurie pentru creșterea aversiunii față de risc. Aceasta include monitorizarea spread-urilor de obligațiuni pe piețele emergente, a spread-urilor swap-urilor, a spread-urilor cu randament ridicat, a volatilității în valută și a volatilității piețelor de acțiuni. Împrumuturile mai rapide, swap și spread-urile cu randament ridicat sunt indicatori de căutare a riscului, în timp ce volatilitatea scăzută a piețelor valutare și a piețelor de acțiuni indică aversiunea față de risc.

Concluzie Deși pot exista riscuri pentru utilizarea spread-urilor de obligațiuni pentru a anticipa mișcările monetare, o diversificare adecvată și o atenție deosebită pentru mediul de risc vor îmbunătăți rentabilitatea. Această strategie a funcționat de mai mulți ani și poate continua să funcționeze, însă determinarea ce valute sunt randamentele înalte în raport cu care monedele sunt randamentele cu nivel scăzut în curs de dezvoltare se pot schimba în timp.