În 2008, Warren Buffett a lansat o provocare pentru industria fondurilor speculative, care, în opinia sa, a plătit taxe exorbitante pe care performanțele fondurilor nu le-au putut justifica. Protégé Partners LLC a acceptat, iar cele două părți au plasat un pariu de un milion de dolari.

Buffett a câștigat pariul, a scris Ted Seides într-un Bloomberg op-ed în mai. Co-fondatorul Protégé, care a plecat în fond în 2015, a acceptat înfrângerea înainte de încheierea programată a concursului la 31 decembrie 2017, scriind, "pentru toate intențiile și scopurile, jocul sa terminat. > Buffett a susținut în ultimă instanță că, inclusiv taxele, costurile și cheltuielile, un fond index al S & P 500 ar depăși un portofoliu de fonduri speculative selectat de mai bine de 10 ani. Biletul de pariuri are două filosofii fundamentale de investiții: investiții pasive și active.

Buffett poate fi investitorul activ chinezesc, dar în mod clar nu crede că ar trebui să încerce altcineva. El a spus atat de mult in cea mai recenta scrisoare a lui Berkshire Hathaway Inc. (BRK, A

BRK, ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0, 11%

Creat cu Highstock 4. 2. 6

BRK B BRK, BBerkshire Hathaway Inc186, 68-0, 32% Creat cu Highstock 4. 2. 6 acționari, din 225 februarie 2017. Buffett sa lăudat că nu există " care va ieși la început atunci când se va încheia concursul. (Vezi și Blestemul "Următorul Warren Buffett" este real. )

Victoria lui nu părea întotdeauna atât de sigură. Nu după mult timp după ce pariul a început la 1 ianuarie 2008, piața a fost reîncărcată, iar fondurile speculative au reușit să-și demonstreze costumul puternic: hedging. Fondul index Buffett a pierdut 37% 0% din valoarea sa, comparativ cu fondurile speculative "23 9%. Buffett a bătut apoi Protégé în fiecare an din 2009 până în 2014, însă a durat patru ani pentru a avansa fondurile speculative în ceea ce privește randamentul cumulat. (A se vedea, de asemenea, Taxe pentru fondurile de hedging: Cheltuieli exotice.

)

În 2015, Buffett a rămas pentru prima dată din 2008 cu rivalul său de fonduri speculative, câștigând 1,4% față de 1,7% din Protégé. În 2016, Buffett a obținut 11,9% pentru Protégé 0, 9%. O altă încetinire ar fi putut oferi avantajul înapoi la Protégé, dar asta nu sa întâmplat. La sfârșitul anului 2016, pariul pentru Buffett a fost câștigat 7,1% pe an, sau 854 000 $ în total, comparativ cu 2,2% pe an pentru protestele lui Protégé - doar 220 000 dolari în total. În scrisoarea sa de acționar, Buffett a declarat că a crezut că managerii de fonduri speculative implicați în pariu erau "oameni cinstiți și inteligenți", dar a adăugat că "rezultatele pentru investitorii lor au fost triste - într-adevăr

Și a remarcat că structura de două și douăzeci de taxe adoptate în general de fondurile speculative (taxă de administrare de 2% plus 20% din profit) înseamnă că managerii au fost "vărsați cu despăgubire", în ciuda faptului că oferă destul de des doar " .

În cele din urmă, Seides a admis puterea argumentului lui Buffett: "Este corect că taxele pentru fondurile speculative sunt ridicate, iar raționamentul său este convingător. Taxele contează în a investi, fără îndoială despre asta". Buffett-ul pe care l-a ales Buffett (vezi mai jos pentru detalii) încasa o rată de cheltuieli de doar 0,4%, potrivit lui Morningstar.

În scrisoarea sa, Buffett a estimat că "elitele" financiare au pierdut 100 de miliarde de dolari sau mai mult în ultimul deceniu, refuzând să se stabilească pentru fonduri cu indice low-cost, dar a subliniat că prejudiciul nu a fost limitat la 1% : planurile de pensii de stat au investit fonduri speculative și "deficiențele care rezultă din activele lor vor fi de zeci de ani constituite de contribuabili locali". Bufetul a pus și ideea de a construi o statuie inventatorului fondului de index, Vanguard Grupul Inc, fondatorul Jack Bogle. Totul despre taxe?

Seides a impins unele din triumfalismul pasiv al CEO-ului Berkshire. "Taxele vor avea întotdeauna importanță", a scris el, "dar riscul de piață uneori contează mai mult". Soldul S & P 500, după criza financiară, a contrazis așteptările rezonabile, susține Seides și "presupunem că dublarea unui pariu cu Warren Buffett pentru următorii 10 ani ar avea șanse mai mari decât victoria." > De asemenea, el ridică îndoieli cu privire la faptul că taxele au fost factorul decisiv, subliniind că indicele MSCI All Country World a jucat aproape exact în concordanță cu fondurile speculative din pariuri. "A fost o diversificare globală care a afectat returnarea fondurilor de hedging mai mult decât onorariile" Seides concluzionează.

Termenii jocului de pariuri incomparabile unul împotriva celuilalt - mere și portocale sau, așa cum a spus Seides, Chicago Bulls și Chicago Bears: "fondurile speculative și S & P 500 joacă diferite sporturi". Apoi, Seides a luat pariul pe aceste baschet-v. -football, si recunoaste ca Buffett a iesit in top: "Uita de Taurii si Ursii, Warren a ales Campionul Mondial de Serii Chicago Cubs!"

Ce este exact pariul?

Câteva detalii despre pariul lui Buffett și Protégé. Bani pe care Buffett le-a scos este propriul lor, nu Berkshire sau acționarii săi ". Vehiculul ales este fondul Vanguard S & P 500 Admiral (VFIAX). Protégé este randamentul mediu al cinci fonduri de fonduri, ceea ce înseamnă că administratorii fondurilor de fonduri care selectează singuri fondurile speculative de risc se confruntă cu o reducere. Aceste fonduri de fonduri nu au fost divulgate, în conformitate cu regulile SEC privind marketingul fondurilor speculative.

Milionul de dolari va merge la Girls Incorporated din Omaha, din moment ce Buffett a câștigat. O victorie pentru Protégé ar fi văzut prietenii revenirii absolute pentru copii câștigând potul. Într-o întorsătură ciudată, banii premiului, care s-au împotmolit în cele mai plictisitoare și mai sigure instrumente disponibile, au văzut cel mai mult randamentul. Părțile au pus inițial 640.000 de dolari (împărțite în mod egal) în obligațiuni de trezorerie cu cupon zero, structurate astfel încât să crească la 1 milion de dolari pe o perioadă de 10 ani. Dar criza financiară a înregistrat o scădere a dobânzii și a trimis obligațiunile până la aproape 1 milion USD în 2012.

Prin acord reciproc, pariorii au vândut obligațiunile și au cumpărat (în mod activ) acțiunile Berkshire B, care valoreau 1 $.4 milioane de la mijlocul lunii februarie 2015. Această revenire de 119% a suflat atât fondul Vanguard, cât și fondurile de fonduri ale Protégé din apă; stocul a revenit cu încă 19,1% de la sfârșitul lunii februarie 2015 până la 8 septembrie 2017. În cazul în care prețul acțiunilor ar fi scăzut, caritatea câștigătoare a fost garantată cu 1 milion de dolari oricum; deoarece oala a rămas mai mare decât suma convenită inițial, caritatea va primi surplusul.

Banii au fost deținute de Fundația Long Now din San Francisco, un non-profit care deține părțile la pariurile pe termen lung răspunzătoare. Pentru a da un sentiment cât de mult timp le place să gândească, site-ul listează durata pariului ca: "10 ani (02008-02017)". Site-ul nu a atribuit victoria unei părți sau celeilalte, totuși, admiterea lui Seides de înfrângere.

Tortoza și Hare

Pentru simpli muritori, aceasta ar putea părea un pariu între o mână de Maeștri ai Universului și cea de-a treia bogată din lume, Oracolul din Omaha. Dar Buffett a lovit în mod caracteristic o metaforă mai umilă pentru pariu: țestoasa și iepurele lui Aesop. În timp ce fondurile speculative și fondurile de fonduri - iepurii - legați în jurul valorii de clase de active exotice și derivate elaborate, taxe mari pentru problemele lor, investitori indici pasivi - broaște țestoase - vă faceți griji cu privire la alte lucruri în timp ce piața, , câștiguri treptate în valoare.

Protégé vede lucrurile în mod diferit, scriind înainte ca pariul să înceapă, "Fondurile de hedging nu încearcă să bată piața, ci încearcă să genereze profituri pozitive în timp, indiferent de mediul de piață. relativ-return "investitorilor, al căror scop principal este de a bate piața, chiar și atunci când aceasta înseamnă doar să piardă mai puțin decât piața atunci când cade" (prin aceste standarde, Protégé a dat exact ceea ce a promis). Protégé susține că "există un decalaj mare între randamentele celor mai bune fonduri speculative și cele medii", care justifică taxele aflate în centrul argumentelor. (Vezi, de asemenea,

Strategiile multiple ale fondurilor de acoperire împotriva riscurilor

.)

Linia de fund

Toată lumea și mama lor au o opinie cu privire la investițiile cu indice pasiv și pasiv, comparativ cu investițiile gestionate în mod activ. Concursul Buffett-Protejează furajele pentru argumentele de ambele părți. În timp ce Buffett a câștigat în conformitate cu termenii pariului, partea de hedge fund a arătat meritele unui pic de aliniere și tăiere suplimentare după accidentul din 2008, care le-a pus înaintea fondului Buffett's Vanguard până în 2012. Și Protégé a bătut piața în anterioare: fondul lor emblematic a returnat 95% din 2002 până în 2007, fără taxe, față de 64% pentru S & P 500. Dacă perioada începând cu începutul anului 2008, în 2017, a avut un al doilea lăcomie, co-fondatorul Protégé declarațiile de victorie, mai degrabă decât cele opționale. În timp ce această luptă a fost câștigată, războiul activ-pasiv se va răscula. (Vezi, de asemenea,

Economia ETF: excedente plătite peste măsură și "evaluări absurde." )