Stocurile cu dividende reprezintă o componentă majoră a portofoliilor multor investitori și cu un motiv bun. Începând cu anul 1932, dividendele au contribuit cu aproape o treime din rentabilitatea totală a acțiunilor pentru acțiunile din S.U.A., în timp ce câștigurile de capital au contribuit cu două treimi, potrivit Standard & Poor's. Plătitorii de dividende își asumă o importanță mai mare într-un mediu record de dobânzi scăzute, cum ar fi cel care a predominat în majoritatea părților lumii între 2009 și 2015. Dar modificările ratelor dobânzilor afectează plătitorii dividendelor? Să începem cu o scurtă privire la dividende și rapoarte de plată.

Dividende și ratele de plată

Dividendele sunt distribuțiile obținute din profiturile după impozitare de către o societate către acționarii săi. Deși alegerea cuantumului dividendelor plătite și frecvența acestora se datorează în întregime societății, multe companii urmează o politică de plată a dividendelor trimestriale care sunt sporite constant în timp.

Definiția cea mai comună a raportului de plăți a dividendelor este raportul dintre dividendele pe acțiune (DPS) și câștigurile pe acțiune (EPS), exprimat în procente. Rata de plată poate fi exprimată și ca raport între dividendele totale plătite și venitul net câștigat pe o perioadă. În timp ce rapoartele de plată pot fi calculate trimestrial sau anual, rapoartele anuale de plată găsesc o aplicare mai mare, deoarece ele elimină fluctuațiile observate de obicei în rezultatele trimestriale. (Vedeți "Cum pot calcula rata de plată a dividendelor dintr-un bilanț?")

O definiție mai puțin riguroasă a raportului de plăți utilizează fluxul de numerar din operațiuni, mai degrabă decât EPS în numitor. Pentru a ne păstra simplu, vom calcula rapoartele de plată utilizând EPS în cadrul acestei discuții.

Rapoartele de plată a dividendelor variază foarte mult între industrii. Rata plăților poate depăși 80% în anumite sectoare, cum ar fi utilitățile și conductele și poate fi sub 20% în alte industrii. În general, cu cât este mai redusă rata de plată a dividendelor, cu atât este mai mare durabilitatea dividendelor în timp. Ratele de plată care depășesc cu mult 100% implică faptul că societatea plătește mai mult în dividende decât câștigărea ca profit; dacă aceasta continuă o perioadă îndelungată, plățile pentru dividende pot fi în pericol.

->

Stocurile sensibile la rata dobânzii

Companiile care de obicei au cele mai mari randamente de dividende (randamentul dividendului este raportul dintre dividendul anual și prețul acțiunilor, exprimat ca procent) sunt în general în sectoarele cu cele mai grele sarcini ale datoriei, cum ar fi utilitățile, telecomunicațiile și trusturile de investiții imobiliare (REIT). Aceste sectoare sunt, de asemenea, cunoscute ca sectoare sensibile la rata dobânzii din cauza sensibilității lor la modificările ratelor dobânzilor. Dacă ratele dobânzilor vor crește, prețurile acțiunilor companiilor din aceste sectoare vor scădea; dimpotrivă, dacă ratele dobânzilor scad, prețurile acțiunilor acestor companii cresc.(Vezi, de asemenea, care REIT-uri plătesc cele mai mari dividende?)

Acest fenomen este intuitiv ușor de înțeles. Atunci când ratele dobânzilor sunt în creștere, o companie cu o datorie ridicată va vedea că costurile de întreținere a datoriei vor crește semnificativ, deoarece va trebui să plătească un interes mai mare, ceea ce va avea un efect negativ asupra rentabilității sale. Un alt impact este efectul pe care ratele dobânzilor mai mari îl au asupra fluxurilor de numerar actualizate. Pur și simplu, un flux de venituri în valoare de $ 100 are o valoare actuală mai mică atunci când este redus la o rată de 4%, mai degrabă decât de 3%.

Un exemplu

Luați în considerare o utilitate ipotetică MegaPower Inc., care are 100 de milioane de acțiuni restante. Acțiunile se tranzacționează la 50 USD, oferind companiei MegaPower o capitalizare de piață de 5 miliarde USD. MegaPower deține, de asemenea, 4 miliarde USD în datorii de diferite scadențe - pe termen scurt și pe termen lung - cu rate ale dobânzii diferite; rata medie ponderată a dobânzii la datoria sa este de 5%. De aceea, factura anuală a dobânzii MegaPower este de 200 milioane USD. În plus, MegaPower plătește un dividend trimestrial de $ 0. 50 pe acțiune, pentru un randament al dividendului de 4% (adică ($ 0, 50 x 4) / $ 50 = 4%); aceasta înseamnă că compania plătește 200 milioane USD anual ca dividende.

Să presupunem că MegaPower câștigă EBIT (câștiguri înainte de dobânzi și impozite) de 550 milioane USD într-un anumit an. Presupunând o rată a impozitului de 35%, iată care este raportul de plăți al dividendului:

(în milioane $)

EBIT 550 $. 0

Dobânda de 200 $. 0

Câștiguri înainte de impozitare $ 350. 0

Taxa @ 35% $ 122. 5

Venit net (A) $ 227. 5

EPS (a) $ 4. 55

Dividende (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Rata de plată

(A / B) sau (a / b) 87. 9%

Să presupunem că în anul următor, datorită faptului că ratele dobânzilor au crescut destul de mult, MegaPower a trebuit să scadă datoria la scadență la rate mai mari, rezultând rata medie ponderată a dobânzii la datoria sa ridicându-se la 6%. Contul anual al dobânzii este de 240 milioane de dolari. Presupunând același nivel de EBITDA, iată raportul revizuit al dividendului:

(în milioane $)

EBIT 550 $. 0

Dobândă 240 $. 0

Venituri înainte de impozitare $ 310. 0

Taxa @ 35% $ 108. 5

Venituri nete (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Dividende (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Rata de plată

(A / B) sau (a / b) 99. 3%

Dacă MegaPower se tranzacționează la $ 50 și câștigă 4 $. 55 în EPS, raportul preț-câștig al acțiunilor (P / E) ar fi de aproximativ 11. Dacă continuă să tranzacționeze la același raport P / E, dar acum câștigă 4 dolari. 03 în EPS - ceea ce reprezintă un declin al profitului de 11,4% - stocul ar trebui să tranzacționeze teoretic la 44 USD. 33 (de exemplu, 4,0 x 3 x 11). Deși aceasta este o explicație destul de simplistă, în realitate, stocurile ale căror câștiguri sunt prognozate să scadă în timp ar putea tranzacționa la mai mici multipli P / E în viitor, un fenomen cunoscut sub numele de compresie multiplă.

Efectul modificărilor ratei dobânzii asupra plătitorilor de dividende

Există două motive principale pentru care modificările ratei dobânzii au un efect asupra plătitorilor de dividende:

1. Impactul asupra profitabilității întreprinderilor - După cum se vede în secțiunea anterioară, modificările ratelor dobânzilor pot avea un impact asupra rentabilității întreprinderilor și pot restrânge capacitatea de a plăti dividende, în special pentru companiile care primesc datorii în sectoare precum utilități.Ce se întâmplă dacă o companie care plătește dividende are datorii insuficiente sau nu, dar o activitate extinsă în străinătate? În acest caz, simpla perspectivă a creșterii ratelor dobânzilor în SUA - ca de exemplu, în prima jumătate a anului 2015 - poate avea un impact indirect asupra profitabilității prin două căi:

(a) Un dolar mai puternic, contribuția câștigurilor de peste hotare și, prin urmare, afectează în mod negativ linia de jos (vezi "Cum un dolar puternic afectează economia") și

(b) Prețurile materiilor prime scăzute datorită corelației lor negative cu dolarul american, de producători de mărfuri.

2. Concurența din alte surse de randament - Atunci când ratele dobânzilor cresc, alte surse de randament cum ar fi facturile de trezorerie pe termen scurt și certificatele de depozit încep să pară mai atractive pentru investitori, mai ales dacă stocurile se confruntă cu o volatilitate mai mare. Stocurile s-ar confrunta, de asemenea, cu concurența obligațiunilor pe termen mai lung, ale căror randamente ar crește odată cu scăderea prețurilor obligațiunilor, în conformitate cu creșterea ratelor dobânzilor. Investitorii compară adesea randamentul dividendelor unui indice de referință ca S & P 500 la randamentul Trezoreriei de 10 ani din S.U.A. pentru a evalua atracția relativă a stocurilor față de obligațiuni. Începând cu iulie 2015, S & P 500 a avut un randament al dividendelor de aproximativ 2%, comparativ cu randamentul Trezoreriei de 10 ani de doar 2 19%. De fapt, între 2009 și 2015, au existat momente în care randamentul Trezoreriei de 10 ani sa diminuat sub randamentul dividendului S & P 500. Având în vedere că stocurile oferă perspectivă de apreciere a capitalului, pe lângă dividende, obligațiunile oferă o concurență foarte limitată atunci când randamentele lor sunt aproape de cele mai scăzute valori.

Unele excepții

Există unele excepții notabile față de regula că modificările ratei dobânzii au un efect asupra stocurilor cu randamente ale dividendelor peste medie.

De exemplu, băncile plătesc, în general, dividende considerabile. Cu toate acestea, au tendința de a face bine atunci când ratele dobânzilor sunt în creștere, deoarece ratele de obicei tendința este mai mare atunci când economia se descurcă bine. Băncile sunt actori majori în majoritatea economiilor, astfel încât economia să se consolideze, iar curba randamentelor să se accentueze, marjele lor nete de dobândă (diferența dintre rata dobânzii la împrumuturi și creditare) să se îmbunătățească, ceea ce are un impact pozitiv asupra rentabilității acestora.

Cele mai bune companii reușesc, de asemenea, să sporească dividendele chiar și atunci când ratele dobânzilor cresc. Standard & Poor's are un indice aristocrat al dividendelor care include companii S & P 500 care au majorat dividendele în fiecare an în ultimii 25 de ani consecutivi sau mai mult. Începând cu iulie 2015, până la 52 de companii din S & P 500 au înregistrat dividende în fiecare an de la cel puțin 1990 până în 2015, perioadă care a inclus trei faze distincte ale ratelor de creștere a dobânzii. Acești aristocrați de dividende includ numeroase nume de uz casnic, cum ar fi 3M Co. (MMM MMM3M Co230, 31-0,82% , Crev cu Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX < CVXChevron Corporation117 .4 + 1. 78% Creat cu Highstock 4. 2. 6 ), Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co45. cu Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Creat cu Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170 .07 + 0.84% ​​ Creat cu Highstock 4. 2. 6 , Procter & Gamble Co. (PG PGProcter și Gamble Co86, 05-0, 61% creat cu Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc (WMT WMTWal -Mart Stores Inc88, 70-1 .9% Creat cu Highstock 4. 2. 6 ) și Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83. cu Highstock 4. 2. 6 ). Linia de jos Modificările ratei dobânzii au un efect asupra prețurilor stocurilor bogate în dividende în sectoare sensibile la rata dobânzii, cum ar fi utilitățile, conductele, telecomunicațiile și REIT-urile. Băncile și aristocrații de dividende Standard & Poor sunt excepții de la această regulă.