AQR, un fond de hedging mare fondat de investitorul renumit Cliff Asness, folosește o strategie de arbitraj statistic, luând o poziție scurtă în acțiuni cu un beta ridicat și o poziție lungă în acțiuni cu un beta redus. Această strategie este cunoscută ca un pariu împotriva versiunii beta. Teoria se bazează pe presupusele ineficiențe cu modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital sau CAPM, din cauza faptului că fondurile mari sunt constrânse în tipul de levier pe care îl pot utiliza și al riscului pe care îl pot lua. Beta este o măsură statistică a riscului unui stoc sau portofoliu individual față de piață în ansamblu. Fraza pariată împotriva versiunii beta a fost creată din câteva lucrări economice scrise de creatorii strategiei.

Beta

Beta este o măsură a riscului care nu poate fi redus prin diversificare. Un beta de 1 înseamnă că un stoc sau un portofoliu se mută exact în pas cu piața mai mare. Un beta mai mare de 1 indică faptul că un activ cu volatilitate mai mare tinde să se deplaseze în sus și în jos cu piața. Un beta mai mic de 1 indică un activ mai puțin volatil decât piața sau un activ de volatilitate mai mare, care nu este corelat cu piața mai mare. Un beta negativ arată că un activ se mută invers pe piața globală. Unele instrumente derivate, cum ar fi opțiunile de vânzare, au în mod constant rezultate negative.

- CAPM

CAPM este un model care calculează randamentul așteptat al unui activ sau al unui portofoliu. Formula determină rentabilitatea așteptată, deoarece rata fără risc predominantă, plus rentabilitatea pieței, minus rata fără riscuri, în raport cu beta-ul stocului. Linia de piață a securității, sau SML, este un rezultat al CAPM. Ea prezintă o rată de rentabilitate preconizată în funcție de riscul nediversificabil. SML este o linie dreaptă care arată compromisul de returnare a riscului pentru un activ. Panta LMS este egală cu prima de risc de piață. Prima de risc de piață este diferența dintre rentabilitatea așteptată a unui portofoliu de piață și rata fără risc.

Bet Against Beta Strategy

Pariul de bază împotriva strategiei beta este de a găsi active cu bets mai mari și de a lua o poziție scurtă în ele. În același timp, o poziție lungă de îndatorare este luată în active cu bets mai mici. Ideea este că activele beta mai mari sunt supraevaluate, iar activele beta mai scăzute sunt subevaluate. Teoria susține că prețurile stocurilor se reiau în cele din urmă. Aceasta este, în esență, o strategie de arbitraj statistic, cu prețurile activelor revenind la prețul mediu față de risc. Această mediană este definită ca LMS.

Un principiu principal al CAPM este că toți investitorii rezidenți investesc banii într-un portofoliu cu cea mai mare rentabilitate așteptată pe unitatea de risc. Randamentul excesului așteptat pe unitate de risc este cunoscut ca raportul Sharpe. Investitorul poate apoi să pârghie sau să reducă această pârghie pe baza preferințelor sale individuale de risc.Cu toate acestea, multe fonduri mutuale mari și investitori individuali sunt constrânși în cantitatea de levier pe care o pot utiliza. Ca rezultat, ele au tendința de a suprapondera portofoliile lor către active beta mai mari pentru a îmbunătăți randamentul.

Această înclinare față de stocurile beta mai mari indică faptul că aceste active necesită un randament mai scăzut decât cel al activelor beta mai mici. În esență, unii experți consideră că panta liniei SML este prea plat pentru piața din S.U.A. față de CAPM. Acest lucru creează, probabil, o anomalie a prețurilor pe piața în care unele încercări de a profita. Unele documente economice care efectuează backtesting istoric au arătat rapoarte Sharpe superioare față de piață în ansamblu.

În examinarea acestui fenomen, AQR a construit pariuri neutre pe piață împotriva factorilor beta care pot fi utilizați pentru a măsura această idee. Ca o chestiune practică, performanța acestei strategii suferă din cauza comisioanelor și a altor cheltuieli de tranzacționare. Ca atare, este posibil să nu fie util pentru investitorii individuali. Strategia necesită probabil o sumă mare de capital și accesul la costuri reduse de tranzacționare pentru a avea succes.