Anunțul Băncii Japoniei din 29 ianuarie, pentru a naviga în teritoriul negativ al ratei dobânzii, prin încasarea dobânzilor la depozitele de rezervă, a condus la scăderea randamentelor datoriei publice. Randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 10 ani a scăzut recent la un nivel negativ de referință de 0,135%, sub nivelul negativ al BOJ de 0,1%. Odată cu cumpărarea obligațiunilor guvernamentale de la BoJ la o rată anuală fără precedent de aproximativ 80 trilioane de yeni, guvernatorul BOJ, Haruhiko Kuroda, devine extrem de dificil de a nega că aceste politici nu sunt o formă de generare de monezi a datoriei publice. Explicăm de ce mai jos. (Vezi și: Cum funcționează rata dobânzii negative .)

Băncile centrale independente

Orice guvern care emite o monedă proprie (de exemplu, nu Grecia) ar putea, în teorie, să continue să creeze bani fără limită. Ideea că guvernele trebuie fie să impoziteze, fie să le împrumute pentru a cheltui este într-adevăr doar o consecință a infrastructurii legale și instituționale pe care noi, ca o societate, am creat-o. Lucrurile ar putea fi altfel, dar când presa monetară este în mâinile politicienilor, tentația de a umfla moneda este puternică.

Există temerea că imprimarea excesivă a banilor și cheltuielile ulterioare vor duce la inflație, apoi la hiperinflație și apoi la eventuala abandonare a monedei. În plus, presupunând natura limitată a resurselor economice, dacă guvernul are sume nelimitate de bani, atunci ar putea controla potențial toate aceste resurse, în esență "eliminând" sectorul privat. Evident, acest lucru este problematic pentru unii, iar orice încercare de a concura cu guvernul în utilizarea resurselor conduce la o licitare a prețului acestor resurse. (Vezi de asemenea: Cele mai grave hiperinflații din istorie ).

Pentru a atenua aceste temeri, guvernele moderne au delegat responsabilitatea emiterii banilor către

bănci centrale independente , sperând să păstreze considerentele politicii fiscale separate de cele de politică monetară. Deoarece obiectivul principal al băncilor centrale este menținerea stabilității prețurilor (de regulă interpretată ca o inflație scăzută și stabilă de aproximativ 2% pe an), guvernele nu pot depinde de băncile centrale să-și finanțeze operațiunile și trebuie să se bazeze fie pe venituri fiscale, , împrumuta bani pe piețele private. Monetizarea datoriilor

Disponibilitatea sectorului privat de a deține datoria publică va depinde de randamentul și riscul datoriei în raport cu investițiile alternative. Orice guvern care eliberează datorii mult mai mult decât ar putea colecta în impozite este perceput ca o investiție excesiv de riscantă și va trebui probabil să plătească rate ale dobânzilor din ce în ce mai mari.Astfel, politica fiscală a guvernului are constrângeri clare pe piață.

Cu toate acestea, băncile centrale au puterea de a manipula ratele dobânzilor. De fapt, sunt rate ale dobânzii pe care le vizează atunci când își desfășoară operațiunile zilnice de piață deschisă (OMO) pentru a atinge stabilitatea prețurilor. Banca centrală declară în mod obișnuit o rată a dobânzii pe care o consideră că o va ajuta să își atingă ținta de inflație și apoi crește sau scade rezervele băncilor comerciale prin achiziții de active - de obicei obligațiuni guvernamentale pe termen scurt - pentru a atinge acest obiectiv aceste achiziții către alte active, cum ar fi MBS, precum și datoria publică pe termen lung). (Vezi și:

Operațiuni de piață deschisă vs. relaxare cantitativă ). Banca centrală, prin achiziționarea de obligațiuni guvernamentale pe piețele private, poate să mențină rata dobânzii scăzută și, într-un anumit sens, să genereze bani din datoria publică. Totuși, aceste OMO zilnice nu sunt cele pe care le au în minte cele mai multe tipuri de hawkish atunci când vorbesc despre monetizarea datoriei publice. Ceea ce au în minte este atunci când băncile centrale, utilizând puterea lor de a crea bani, suportă cheltuielile masive ale deficitului de către guvern, umflând datoria guvernului la niveluri unde nu este clar cum sau dacă va fi vreodată plătită. O astfel de mișcare face ca cineva să se întrebe cât de independent este banca centrală.

Linia de fund

La un nivel al datoriei publice care este mai mare de 230% din PIB, Japonia este națiunea cea mai îndatorată din lume. Cu randamentele obligațiunilor pe teritoriu negativ, guvernul este acum plătit să împrumute. Prin impunerea dobânzilor băncilor private asupra rezervelor deținute la BJ, banca centrală a Japoniei transferă efectiv averea și, prin urmare, capacitatea de a controla resursele economiei, de la sectorul privat la sectorul public. Ea reprezintă o "cădere de elicopter" de bani noi care sunt canalizați în economie, fie prin reduceri de impozite sau prin cheltuieli guvernamentale directe. Sună mult ca monetizarea datoriilor.

Totuși, în timp ce potențialul inflației este îngrijorător pentru șoimii monetari, inflația este, de fapt, obiectivul propus de Kuroda. Cu presiuni deflaționiste care afectează economia japoneză, Kuroda a declarat: "Ceea ce este important este să arătăm oamenilor că BOJ se angajează ferm să atingă o inflație de 2% și că va face tot ce-i trebuie pentru ao realiza. "Încă încearcă să mențină obiectivul principal al politicii monetare a BOJ; se întâmplă doar că guvernul japonez este singurul agent economic care dorește să-și petreacă

, creând astfel cererea agregată care este atât de gravă. El nu vrea să spună ce face "monetizarea datoriilor", sperând că oamenii vor crede în continuare că BJ-ul menține, cel puțin, un minim de independență.