Au existat speculații în creștere cu privire la momentul în care US Federal Reserve va anunța o majorare a ratei dobânzii, deoarece a anulat oficial programul de relaxare cantitativă (QE) în octombrie. Banca Centrală Europeană, pe de altă parte, și-a început propriul program de QE în martie, în încercarea de a revigora economia zonei euro. Iar Japonia și-a văzut ratele dobânzilor la fel de scăzute ca și ratele reale negative - pentru a încuraja oamenii să cheltuiască și să nu salveze. Pe toate acestea, care este impactul ratelor dobânzilor asupra fondurilor de capital privat și a firmelor?

Ce este Equity Private?

Capitalul privat (PE), după cum sugerează și numele, este capitalul propriu sau o participație de proprietate care nu este tranzacționată public. Firmele PE investesc în firme private mari sau firme publice, în scopul de a le elimina și de a le priva. Baza fundamentală constă în găsirea de active subevaluate care au potențial de îmbunătățire pentru a genera o rentabilitate mai mare.

Firmele PE iau o miză semnificativă și, prin urmare, au o influență pentru a îndruma firma spre calea dorită, concentrându-se pe linia de jos. Structura costului operațiunilor și structura organizațională sunt reduse și transformate, strategia este reorientată spre o creștere mai mare și, uneori, se fac schimbări în management pentru a alinia managementul la obiectivele firmelor și pentru a ajuta compania să obțină mai mult control. Firmele PE intră cu o ieșire în minte, precum și cu scopul de a reveni mai repede într-un timp scurt de întoarcere. (Pentru mai multe detalii, consultați: Un primar privind capitalul privat și, de asemenea, ce este capitalul privat?)

-> Rata dobânzii și PE

Ratele dobânzilor au un efect aproape asupra oricărei afaceri - nu numai din cauza împrumuturilor implicate, ci și datorită faptului că, la un nivel mai larg, ratele dobânzilor determină activitatea generală în economie și prețurile activelor (ratele dobânzilor mai mici înseamnă mai mulți bani în mâinile tuturor și, prin urmare, prețurile mai ridicate ale activelor din cauza creșterii cererii). Firmele cu capital privat sunt mai reactive la modificările ratei dobânzii din cauza celor două strategii principale de investiții implicate în afacerea PE: capital de risc și cumpărare de pârghii.

În tranzacțiile cu efect de cumpărare cu efect de levier, firmele PE finanțează preluarea companiilor care folosesc puțin capital, bazându-se pe datorii (de obicei sub formă de instrumente exotice de la fonduri de pensii, bănci de investiții etc. pe termen lung) pentru a face față costului achiziției. Aceasta permite PE să-și mărească randamentul. Cu toate acestea, aceasta implică o ieșire constantă a numerarului în ceea ce privește plățile de dobânzi. Prin urmare, sensibilitatea la ratele dobânzilor. Rata internă de rentabilitate (IRR) pe care firma PE o realizează atunci când iese din societate depinde în mare măsură de ratele dobânzilor la care își asumă datoria.

Firmele PE caută firme-țintă care au un flux de numerar constant și cheltuieli minime de capital și cerințe de capital operațional de lucru.Aceștia utilizează fluxul de numerar constant, pe care firma îl generează pentru a-și satisface datoria. Ceea ce a rămas este acumulat până la ieșire sau plătit ca dividende (în principal întoarcerea către firma PE și alți proprietari).

Impactul ratelor dobânzilor asupra firmelor PE este o sabie cu două tăișuri; afectează achizițiile și iese în mod diferit. Firmele PE intenționate să vândă și cele care intenționează să cumpere au reacții contrastante la o modificare a ratelor dobânzii.

Impactul scăzut sau scăzut al dobânzilor

Ratele scăzute sau în scădere a dobânzii înseamnă mai multe fonduri disponibile pentru firmele PE, deoarece investitorii tind să caute în altă parte, departe de veniturile fixe și de titlurile de credit. Acest lucru creează o oportunitate pentru firmele PE care doresc să cumpere. În primul rând, ei au acces la fonduri ușoare, iar activitatea de strângere de fonduri vede un boom. În al doilea rând, pot intra într-o tranzacție, blocând rate de dobândă mai mici, reducând fluxul lor periodic și, prin urmare, cresc IRR-ul și, eventual, rentabilitatea investiției.

Sună simplu, dar nu cum arată. Scenariul economic actual, în care multe țări au rate istorice scăzute ale dobânzii, a dus la supraabundanța capitalului. Acest lucru nu deservește firmele PE care trebuie să le cumpere. Capitalul ușor și concurența față de achiziționarea de active trimit la creșterea prețurilor. Prețurile ridicate ale activelor împiedică PE să intre într-o afacere, deoarece ceea ce le-a arătat subevaluat nu mai există.

Pe de altă parte, superabundanța capitalului este un avantaj pentru vânzători. Creșterea activității IPO într-un mediu cu rată scăzută a dobânzii. Astfel, firmele PE care doresc să iasă din piață au un moment oportun când ratele dobânzilor sunt scăzute sau în scădere, deoarece acest lucru îi va ajuta să obțină o evaluare mai mare și profituri mult mai mari decât se anticipase.

Potrivit raportului Global Private Equity (Raportul privat al capitalului privat) al firmei de consultanță în management Bain și Co., în 2014, ieșirile din PE care au fost susținute de buy-out au înregistrat niveluri record (în creștere cu 15% față de 2013) . În Europa, sa înregistrat o dublare a IPO-urilor bazate pe buy-back atât în ​​număr cât și în valoare. În Asia-Pacific, valorile IPO-suportate de PE au fost aproape de patru ori mai mari decât în ​​anul precedent. Cu toate acestea, raportul a remarcat, de asemenea, că și cumpărătorii nu au prețuit - activitatea de investiții la nivel mondial a crescut cu doar 2% și a scăzut cu 2% în valoare.

Impactul majorării ratei dobânzii

O majorare a ratei dobânzii ar avea efectul invers - investitorii se aruncă asupra veniturilor fixe și titlurilor de credit și, astfel, atragerea de fonduri devine o provocare. De asemenea, investitorii și publicul arată scăderea apetitului pentru IPO-uri, iar evaluările activelor scad, ceea ce dovedește o durere de cap pentru firmele PE care și-ar fi planificat ieșirile în jurul aceleiași perioade. Cu toate acestea, este un moment bun pentru ca firmele PE să caute întreprinderi și active subevaluate să investească; aceștia pot să utilizeze capitalul pe care l-au acumulat din perioada de dobândă redusă pentru o bună utilizare. De asemenea, firmele PE au acces la capital de la mari investitori instituționali care au o perspectivă pe termen lung și nevoi de diversificare; și acest lucru își păstrează interesul și apetitul pentru PE. O creștere a ratei dobânzii în Statele Unite are multe companii de PE care caută cu prudență, deoarece trebuie să-și re-strategizeze.Este important să se blocheze o rată a dobânzii mai mică sau să se garanteze că prognozele fluxului de numerar sunt intacte și sunt imune la riscurile pe care le-ar aduce o majorare a dobânzii.

Linia de fund

Odată cu creșterea reglementării, firmele PE devin din ce în ce mai greu să atragă cantitatea de pârghie pe care ar putea să o încarce cu firma țintă. Majoritatea băncilor sunt reticente să împrumute la niveluri de peste șase ori EBITDA (Datorii / EBITDA> 6). Cu toate acestea, în SUA, o majorare a ratelor dobânzilor va stimula firmele PE dornice să încheie tranzacții. Firmele PE vor trebui să treacă cu prudență, pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, deoarece trebuie să acopere creșterea cu un flux de numerar suficient. Cu toate acestea, firmele PE au obținut în trecut rezultate mai bune prin strategii inovatoare și, cel mai probabil, vor continua să facă acest lucru.