De când US Federal Reserve a încheiat anul trecut programul de cumpărare a obligațiunilor, investitorii de pe piață au petrecut mult timp încercând să prezică momentul în care Fed va începe să normalizeze ratele dobânzilor. Ori de câte ori se întâmplă acest lucru, impactul unei astfel de decizii va fi resimțit și în afara Americii. O preocupare deosebită este impactul probabil asupra piețelor emergente, în special dacă ieșirile de capital se accelerează și banii se întorc rapid în S.U.În plus, rate mai mari ale dobânzii ar putea face mai scumpă pentru debitorii de peste mări să-și onoreze angajamentele legate de datorii. Acest lucru a determinat oficialii ca Christine Lagarde, directorul general al Fondului Monetar Internațional (FMI), să avertizeze asupra efectului de "spillover" pe care îl poate avea decizia Fed-ului asupra volatilității piețelor financiare, în special a piețelor emergente. (Pentru a afla mai multe, consultați: Instrumentele noi ale Fed pentru manipularea economiei ).

Rate mai mari din S.U.A.: Zborul de capital și datoria externă mai scumpă

Există doi factori cheie care fac dificilă creșterea ratelor dobânzilor din S.U.A. pentru piețele emergente. Prima este o inversare a fluxurilor de capital. Acest lucru este important deoarece unele piețe emergente se bazează în mare măsură pe intrările străine pentru a finanța deficitele fiscale sau curente. FMI spune că între 2009 și 2013, piețele emergente au primit aproximativ 4 USD. 5 trilioane de intrări brute de capital, reprezentând aproximativ jumătate din totalul fluxurilor de capital globale în acea perioadă. Dacă investițiile revin în creșterea din S.U.A., fluxurile internaționale de capital dinspre piețele emergente ar putea accelera și ar face mai dificilă finanțarea "deficitelor gemene". Acest lucru s-ar putea întâmpla deja, chiar înainte de majorarea ratelor Fed. Institutul Internațional de Finanțe afirmă că fluxurile de capital privat către piețele emergente au scăzut în 2014 cu 250 de miliarde de dolari. (Mai mult, vezi: Riscurile investiției pe piețele emergente ).

Al doilea factor este amenințarea mai puțin vizibilă a datoriilor în dolari SUA. Piețele emergente ale piețelor, corporațiile și băncile au profitat de finanțarea dolarului cu costuri reduse pentru a-și susține finanțele. Datele de la Banca Reglementelor Internaționale susțin cifre similare raportate de FMI că împrumuturile pe piețele emergente s-au dublat în ultimii cinci ani la 4 USD. 5 trilioane. Acest lucru este problematic, deoarece devalorizarea monedei locale cauzată de o inversare a fluxurilor de capital poate face ca servirea acestei datorii să fie mai dificilă. În plus, corporațiile și băncile care au împrumutat în dolari ar putea fi supuse unei presiuni suplimentare dacă nu au venituri sau active corespunzătoare.

->

"Fragile Cinci" Cele mai afectate

Estimarile exact care dintre țările cele mai expuse variază foarte mult, dar unele țări par să apar în mod constant pe listele U.S. Fed, bănci internaționale și agenții de rating. Tabelul de mai jos prezintă țările care par să aibă cele mai mari provocări de finanțare externă. În ciuda unei oarecum variate listă, Brazilia, Turcia și Africa de Sud apar mai consistent, atât în ​​surse cât și în timp. Fed a publicat lista vulnerabilă în februarie 2014, iar Moody's tocmai a publicat lista lor la sfârșitul lunii martie 2015.

Economiile văzute ca fiind vulnerabile la creșterea ratelor dobânzilor în SUA
US FED	Morgan Stanley	< Société Générale UBS	Moody	Brazilia
Brazilia	Brazilia	Brazilia	Brazilia	India
Mexic	Mexic	Chile	Indonezia
Indonezia	Indonezia	Malaezia	Turcia
Turcia	Turcia	Africa	Africa de Sud	Africa de Sud
Africa de Sud	Sursa: Federal Reserve, Estado, Moody's	). CDS-urile actuale de CDS furnizate de Deutsche Bank par să sugereze că Brazilia este cea mai îngrijorătoare, cu o probabilitate mai mare de implicare a pieței implicită mai mare, care este, de asemenea, în creștere.	Fitch Ratings, o altă agenție de rating de credit, publică o Fitch CDS Map, un instrument interactiv conceput pentru a identifica și expune modificările de la sfârșitul lunii la spread-urile swap de default. Modificările pozitive ale CDS se propagă prin perceperea piețelor de semnal de risc crescut, în timp ce modificările negative indică consolidarea creditului. Și aici, Brazilia pare deosebit de problematică, în timp ce spread-urile se măresc cu 15,7% în martie 2015, comparativ cu 8,09% pentru Turcia și cu 4,9% pentru Africa de Sud, potrivit lui Fitch. (Pentru lecturi corelate, consultați:	Investiții în datorii pe piață emergente

).

Deci, atunci când va rata Hed Hike?

Înainte de cel mai recent comunicat de presă al Comitetului Federal Open Market (FOMC) din 18 martie, mulți participanți la piață păreau convinși de o majorare a ratei din iunie. De fapt, instrumentul FedWatch al Grupului CME a avut probabilitatea unei majorări în iunie la 50%. În urma declarației, probabilitatea a scăzut marginal la 48,9%. În ciuda acestei mici scăderi, așteptările pieței încă par a fi concentrate asupra unei retrageri din iunie, cu doar o probabilitate de 40% de 9%, ratele rămânând neschimbate, în scădere de la o probabilitate de 46,9% atunci când au fost măsurate în februarie. Instrumentul CME folosește contractele futures ale Fondului Federal de 30 de Zile pentru a calcula probabilitatea în care rata fondurilor Fed Fed poate fi până la sfârșitul lunii, în cursul căreia este programată o întâlnire FOMC. Instrumentul reprezintă o reflectare directă a perspectivelor pieței colective asupra viitorului curs al politicii monetare Fed. (Pentru mai multe, consultați: Forțele din spatele ratelor dobânzilor). În mod ciudat, așteptările pieței pentru calendarul normalizării ratei dobânzii Fed diferă de așteptările proprii ale Fed. BBC a raportat că estimarea mediană a Fedului arată în prezent rate la 1% până în ianuarie 2016 și la 2 5% până în ianuarie 2017. Între timp, piața futures discutată anterior așteaptă ca UR să fie rate în jurul valorii de 0.5% până în ianuarie 2016 și doar 1,5% până în ianuarie 2017. Linia de fund

Creșterile ratelor americane ar putea prezenta provocări specifice piețelor emergente, în special cele cu vulnerabilități la finanțarea externă, cum ar fi Brazilia, Turcia și Sud Africa sau guverne, companii și bănci cu sume mari de datorii denominate în dolari care ar putea deveni mai scumpe pentru servicii.