Un vot proxy este un vot exprimat de o entitate sau de o persoană în numele altui. Deoarece mulți acționari consideră că este dificil să participe fizic la o adunare generală sau la alte întâlniri ale societății, compania le permite să voteze anumite aspecte - cum ar fi alegerea directorilor la consiliul sau aprobarea unei achiziții - prin voturi proxy. Prin urmare, voturile proxy devin instrumente inestimabile atunci când se dorește o schimbare radicală într-o companie, deoarece o astfel de schimbare este destul de probabil să fie împiedicată de directorii actuali.

Aceasta stabilește etapa pentru o luptă proxy, în care directorii și conducerea actuală sunt împușcați împotriva grupului care încearcă să introducă schimbarea. Deși este cunoscut și ca un concurs proxy, termenul "luptă proxy" poate fi mai potrivit în lumina tacticii machiavelliene, ocazional angajată de ambele părți. Indiferent de ceea ce o numește, investitorii ar fi bineveniți să rămână la curent cu luptele proxy, deoarece ele pot avea adesea o influență semnificativă asupra prețului acțiunilor unei companii.

Părțile în luptă proxy

Concurentul dintr-o parte a unei lupte proxy este întotdeauna stabilit - directorii și conducerea companiei. Concurentul din cealaltă parte a ringului este, în general, unul dintre următoarele:

• Acționarii diferiți : Acționarii nemulțumiți ai unei companii care sunt nemulțumiți de o problemă de guvernanță corporativă sau de o altă problemă, o revoltă prin îmbinarea și încercarea de a înlocui unii sau toți directorii companiei. Dar aceste eforturi sunt rareori de succes, cu excepția cazului în care dizidenții câștigă sprijin din partea acționarilor majori ai companiei.
• Acționari Activist : Acest grup a atras o atenție deosebită în acest deceniu, datorită luptelor proxy care implică o serie de companii de profil în SUA și Canada. Fondurile activiste din SUA au crescut mai repede decât industria largă a fondurilor speculative în 2013, cu active la sfârșitul celui de-al treilea trimestru, cu 36% mai mult față de anul precedent, până la un record de 89 miliarde de dolari. În Canada, un studiu din ianuarie 2013 a constatat că concursurile proxy au crescut cu 84% în perioada de cinci ani din 2008 până în 2012; numărul de concursuri axate exclusiv pe schimbarea consiliului de administrație sa dublat aproape în această perioadă.
• În cazul unei preluări ostile, în cazul în care consiliul țintă al societății țintă respinge în mod constant avantajele dobânditorului, acesta din urmă poate decide să se angajeze într-o luptă proxy pentru a forța obiectivul să accepte propunerea sa. Obiective și tactici

Deoarece creșterea recentă a luptelor proxy a fost în mare măsură determinată de acționari activi, să ne uităm la unele dintre obiectivele și tacticile lor.

Obiectivele tipice ale acționarilor activi includ următoarele:

Schimbarea managementului

: Un exemplu clasic al acestui obiectiv îl constituie bătălia proxy din 2012, desfășurată de către Piața Pershing a lui Bill Ackman împotriva Canadianului Pacific, a doua cea mai mare cale ferată canadiană care se confruntau cu provocări operaționale la momentul respectiv. Pershing Square a câștigat lupta procurată la jumătatea anului 2012 și a înlăturat cu promptitudine un număr de directori canadieni din Pacific și ia înlocuit pe CEO-ul cu legendarul director de cale ferată Hunter Harrison. Harrison a realizat o revenire remarcabilă la Pacificul canadian în 2013, ca urmare a faptului că acțiunea a fost una dintre cele mai bune performanțe pe indicele canadian TSX-60 albastru-chip din acel an.

• Spin-off : Acesta este un alt obiectiv preferat al acționarilor activi, care consideră că o deviere a anumitor active va debloca valoarea unei companii. Un exemplu este oferit de încercarea lui Jana Partners de a agita lucrurile la Agrium de îngrășăminte canadiană majoră în 2013. Jana a acumulat o participație la Agrium care la transformat în cel mai mare acționar al companiei până la jumătatea anului 2012. Jana a propus apoi ca Agrium să își împartă operațiunile de producție a îngrășămintelor din unitatea de vânzare cu amănuntul a produselor agricole, o propunere care a fost respinsă de consiliul Agrium. Jana și-a pierdut lupta de proxy de aproape un an, după ce a putut obține doar doi dintre candidații săi aleși la bordul Agrium, în loc de cei cinci pe care îi căuta. Un exemplu mai recent este lupta proxy pe care Carl Icahn a spus că o va întreprinde, dacă va fi nevoie să câștige două locuri în consiliul de administrație al eBay. În ianuarie 2014, Icahn a acumulat o participație de 0,8% în eBay și a lansat o propunere de divizare a unității PayPal a companiei.
• Actiunile acționarilor se întorc în numerar
• : Acționarii activi se implică uneori într-o companie bogată în numerar, pentru a-i promova să distribuie investitorilor o parte din banii lor. În aprilie 2013, Apple a majorat dividendul său trimestrial cu 15% și a majorat programul de cumpărare de acțiuni de șase ori la 60 miliarde USD, pe fondul unei presiuni din ce în ce mai mari din partea managerului fondului de hedging, David Einhorn, care deținea, la sfârșitul anului 2012, și alți acționari mari pentru a reveni la numerar investitorilor săi. Carl Icahn - care avea 3 $. 6 miliarde de acțiuni la Apple - a cerut, de asemenea, Apple să cumpere 50 miliarde de dolari din acțiunile sale, dar a renunțat la această propunere în februarie 2014, după ce compania sa apropiat de acest obiectiv cu 40 de miliarde de dolari în răscumpărări în anul precedent. O tactică favorizată a unui acționar activist este de a strânge o participație într-o companie țintă și apoi să anunțe participarea sa cu multă fanfară. Anunțul uneori conține, de asemenea, detalii despre planul acționarului activist de a debloca valoarea sau de a conduce schimbarea la compania țintă și de multe ori declară intenția sa de a se angaja într-o luptă proxy dacă este necesar.

Această întocmire foarte vizibilă a liniilor de luptă dintre acționarul activist și managementul existent al unei companii face de multe ori știri de pe prima pagină și crește interesul investitorilor în acțiuni. În timp ce stocul poate crește adesea pe știrile legate de implicarea unui investitor activist, aceste câștiguri nu sunt durabile în toate cazurile, cu mișcările ulterioare influențate de fundamentele companiei mai mult decât orice altceva.

Cum poate beneficia un investitor?

Acționarii activiști sunt unii dintre cei mai inteligenți investitori din jur, iar implicarea lor într-o companie reprezintă un semnal puternic al credinței că stocul este subevaluat. În timp ce valoarea monetară a participației lor la o companie este dovada că își pun banii acolo unde este gura lor, dorința lor de a se angaja într-o luptă proxy este o indicație concretă a curajului convingerilor lor, i. e. ei sunt dispuși să meargă la distanță pentru a conduce schimbări pozitive.

Deși participarea acționarilor activi nu poate și nu ar trebui să fie singurul criteriu pentru măsurarea atractivității unei investiții, este un punct de referință clar. În afară de presiunile asupra conducerii de a lua măsuri pentru a îmbunătăți eficiența și valoarea de conducere, acționarii activi pot, de asemenea, să îndemne compania să respecte politicile de guvernanță corporativă sănătoase.

În timp ce o luptă procură care este rezolvată rapid poate fi benefică pentru acționari, o bătălie proxy proastă și de lungă durată nu este în interesul nimănui, deoarece distrage managementul și poate conduce la o performanță operațională mai puțin optimă pentru companie.

Investitorii pot să fie atenți la investițiile făcute de acționarii activi care au cele mai bune rezultate pe termen lung prin curățarea pilonilor lor de reglementare. Acestea includ Planul 13D din SUA - care trebuie depus la SEC în termen de 10 zile de oricine dobândește mai mult de 5% din orice clasă de valori mobiliare ale unei societăți cotate la bursă - și raportul "avertizare timpurie" în Canada, care a dacă o entitate dobândește mai mult de 10% din orice clasă de capitaluri proprii sau valori mobiliare cu drept de vot ale unei societăți.

Linia de fund

Acționarii Activist nu reușesc întotdeauna să câștige lupte proxy și, chiar dacă o fac, compania țintă nu înflorește întotdeauna. În august 2013, Piața Pershing din Bill Ackman a vândut întreaga sa participație de 18% la retailerul J.C. Penney, care nu a reușit să-l întoarcă; Pershing a pierdut aproximativ 700 milioane de dolari din investiție, potrivit unor rapoarte neconfirmate. În ciuda multor câștigători ai lui Ackman de-a lungul anilor, acesta a fost cel de-al treilea eșec în spațiul de retail, după investițiile anterioare eșuate cu Grupul Borders și Target. Morala acestei povestiri este că, în timp ce implicarea unui investitor activist și lupta ulterioară proxy poate îmbunătăți șansele de succes a unui stoc, ca și în cazul oricărei alte investiții, profiturile nu sunt garantate.